IPO雷达｜一次性餐具“叩响”资本市场大门！昌亚股份境外销售占比96.95%，去年营收净利双降

（原标题：【原创】IPO雷达｜一次性餐具“叩响”资本市场大门！昌亚股份境外销售占比96.95%，去年营收净利双降）

深圳商报•读创客户端记者 朱峰

日前，一次性餐饮具生产商宁波昌亚新材料科技股份有限公司（以下简称“昌亚股份”）更新招股书，并对审核问询函进行了回复，回复的问题主要包括关于行业与业务、关于行业政策与技术先进性、关于募投项目等。

公司实际控制人为徐建海和王美兰，双方系夫妻关系，两人合计控制公司72.06%的表决权。

境外销售占比96.95%

限塑政策或不利于公司业绩

招股书显示，昌亚股份是国内一次性餐饮具行业的领先企业，专业从事塑料餐饮具、生物可降解餐饮具及纸制餐饮具的研发、生产和销售。公司的主要产品为一次性餐饮具，包括各类材质的餐具、餐盒、吸管、杯盘等，属于快消易耗品，并在餐饮、食品包装、家居日用、户外旅游及公共服务等日常场景下广泛使用。

公司的产品以外销为主。公司的主要客户群体为连锁商超、专业一次性耗材供应商、餐饮耗材与食品包装产品分销商等。产品的最终客户包括达乐超市、肯德基、汉堡王、熊猫快餐、小辣椒、麦德龙、海底捞、蜜雪冰城等国内外连锁品牌。

报告期各期（2020年—2022年、2023年1—9月），公司境外销售占主营业务收入的比例分别为95.80%、95.96%、98.25%和96.95%。其中，美国是公司最主要的境外销售目的地国，对境外市场依存度较高。

招股书披露，除美国外，欧盟、加拿大、英国以及我国境内均已出台不同程度的限塑政策，各国、各地区推进限塑的范围、力度及时间表均有所不同。公司针对上述地区客户正逐步推进产品类型切换，以生物降解制品、纸制品代替塑料制品，但下游市场依然存在因成本过高、用户体验欠佳等因素而无法快速全面替代塑料制品的情况。因此，替代塑料餐饮具是个长期且逐步推进的过程，也是消费者、制造商、政策制定者共同面临的问题。

昌亚股份坦言，倘若境内外的限塑政策采取“一刀切”的方式全面禁止塑料制餐饮具的使用，且公司未能在短期内生产出满足市场需求且高性价比的生物可降解餐饮具，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

审核问询函要求说明针对PLA塑料餐饮具的限塑政策是否存在进一步趋严的可能性，公司应对措施及有效性，对持续经营能力是否构成重大不利影响。

昌亚股份回复称，截至目前，在中东国家，限塑政策罕有发布；而在新加坡等其他亚洲国家，限塑政策较为温和，但不排除该些国家和地区可能效仿欧美国家发布限塑政策。考虑到经济发展阶段、区域资源禀赋、消费文化和习惯等与欧美国家存在较大差异，新出台限塑政策也会兼顾考虑地方经济发展、成本转嫁能力、替代产品是否成熟、消费者接受度等因素，限塑政策在短期内进一步趋严的可能性较小。

针对国外PLA限塑政策可能趋严甚至采取禁塑措施的极端情况，公司拟积极投建纸制餐饮具的产线，分阶段向已有客户推广纸制品，持续投入可降解材料技术的研发与技术储备工作。

公司的应对措施具备有效性，即便PLA塑料餐饮具的限塑政策进一步趋严，对公司的持续经营能力不构成重大不利影响。

2023年营收净利双降

是否存在较大业绩下滑风险？

财务数据显示，报告期各期，昌亚股份营业收入分别为51,214.74万元、62,302.80万元、91,863.75万元和53,638.80万元，营业收入稳健增长；归属于母公司所有者的净利润分别为7,304.42万元、5,349.13万元、12,467.41万元和7,206.76万元，2021年净利润出现下滑。

最新财务数据显示，2023年，昌亚股份实现营业收入81,272.95万元，较2022年下降11.53%，主营业务收入及其他业务收入均出现下滑。2023年公司归属于母公司股东的净利润为10,797.82万元，较2022年下降13.39%。

审核问询函要求结合主要销售地市场需求、主要客户去库存情况、在手订单、客户拓展等情况，分析公司业绩稳定性，是否存在较大业绩下滑风险。

昌亚股份回复称，2024年，随着美国去库存周期逐渐结束而进入补库存周期，下游需求将进一步回暖。公司通过积极开拓新客户以及存量客户新产品的合作机会，持续获得新订单，截至2023年末，发行人在手订单金额超过3亿元人民币，超过往年同期的在手订单量，预计2024年全年经营业绩将持续向好。因此，公司预计其经营业绩不存在较大的下滑风险。

毛利率方面，报告期内，昌亚股份综合毛利率分别为25.89%、17.83%、21.22%和22.46%，呈现一定波动。

报告期各期，公司研发费用占营业收入的比例分别为1.55%、1.85%、1.66%和1.85%，研发费用率均低于同行业可比公司平均值，主要系直接材料投入和职工薪酬水平差异所致。

报告期各期，公司净资产收益率分别为61.88%、23.75%、26.55%和11.22%，公司发行上市后可能存在因净资产增长较快而导致净资产收益率下降的风险。

募投项目是否重复建设？

市场占有率均较低原因何在？

昌亚股份拟在深市主板上市，募集资金7.23亿元。

审核问询函要求说明本次募投项目与现有业务的关系，是否存在重复建设情形。

昌亚股份回复称，本次募投项目聚焦于公司现有主营业务，其中“生物基降解新材料制品及高端塑料制品建设项目”、“越南昌亚年产2万吨纸制品扩产项目”系现有产能规模基础上的扩产项目，而“研发中心升级建设项目”系针对研发领域基础设施的升级与改造、新型生物可降解材料的研发工作展开，因此以上募投项目不存在重复建设的情形。

关于行业与业务，审核问询函要求结合市场份额及行业排名等与可比公司的对比情况客观论证公司行业代表性。

昌亚股份表示，2020年—2022年，公司一次性餐饮具产量的市场占有率分别为1.01%、1.01%和1.31%。在餐饮具产量的市场占有率方面，公司低于同行业可比公司家联科技、富岭股份和众鑫股份，但高于金晟环保。

总体而言，公司与同行业头部公司市场占有率均较低，主要系一次性餐饮具市场空间较大，行业集中程度较低，头部企业也尚未形成明显的集聚效应，不具备垄断能力。

现阶段，公司主要系产能瓶颈因素导致市场份额开拓受限。在新产线建设完成后，公司生产能力将进一步提升，在整体餐饮具市场空间较大的情况下，公司销售收入的成长性较好，增长空间较大，市场占有率将得到进一步提升。

审读：谭录岗