年报观察丨顺丰能否继续顺风而行

（原标题：年报观察丨顺丰能否继续顺风而行）

观点网 4月2日，顺丰控股于线上召开2023年度业绩网上说明会。会中，董事长王卫携管理层出席，而回复投资者疑问的管理层以董秘甘玲为主。

2023财报季中，二级市场股价的持续下行引起了投资者对上市公司市值管理的关注。顺丰也不例外，投资者集中问询的问题涵盖市值管理、回购、分红以及2024年企业发展策略。

产城园区评论了解到，顺丰似乎“低估”了这场业绩发布会的热度，后台短时间内便积累了大量问题等待管理层回答。

利润顺风

降本增效，是当下企业求存的重要策略，也是顺丰年报中提及的高频词。

先看2023年财年的业绩数据，顺丰控股的营收为2584亿元，同比下滑3.39%，较2022年同期29.11%的增速大幅放缓的同时，首次进入了负增长区间。

纵观该司历史业绩不难看出，自2020财年后，该司营收端便开始增速放缓，直至2023财年的负增速。

相较于收入端的增速停滞，利润端则是已经实现两个财年的上涨，且涨幅均在30%以上。2022财年，顺丰控股归母净利润为61.74亿元，2023年度则是同比提升了20亿元，至82.34亿，涨幅为33%。

在营业成本和收入端的增速对差中，也能看出2023年顺丰财务数据上的利润增厚。该财年，其营业成本录得2253亿元，同比下降3.76%，降幅稍高于营收面的降速。

相对于往年营业成本增速远高于营业收入增幅的情况，2023财年的改善迹象较为明显。

产城园区评论观察到，虽然顺丰利润数字在期内完成增厚，但在盈利能力上却面临着较大挑战。

在整体毛利率层面，自2017年开始，顺丰的毛利率就不断走低，至2023年时，录得毛利率水平为12.8%，虽较前两个财年有所修复，但距离20.16%的巅峰状态已经跌去7.36个百分点。

从经营分部上看，速运及大件分部期内实现收入10%以上的增收，54%以上的增利，该部分作为顺丰的基本面，呈现出利润水平的显著提升。

除此之外，同城即时配送分部期内也走出亏损泥潭，首次实现了全年盈利，收入及利润端的增速分别为12.25%、117.63%。

据悉，顺丰的速运及大件分部主要为时效快递、经济快递、快运、冷运及医药业务；同城即时配送分部也就是顺丰同城公司。

其中，时效件业务是顺丰收入的主要组成部分，2023年实现收入为1154.56亿元，同比增长9.23%，该业务收入占总收入规模的44.7%，按年增长5.2个百分点。

数据来源：观点指数整理、企业公告

若是不含丰网业务，顺丰在2023财年，除了供应链及国际业务外，其他业务收入均同比有所增长。

于2023年6月，顺丰鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，对目前仍处于初期发展阶段且持续亏损的丰网进行出让交割，并进一步聚焦中高端电商市场。

“速运物流板块”的增长良好，但反观“供应链及国际板块”表现不佳，承压明显。2023年，供应链及国际分部实现收入628.59亿元，同比减少30.09%，实现净亏损5.35亿元，同比减少127.47%，净利润率-0.84%。

在本次投资者交流活动中，顺丰管理层也坦言，公司2023年业务规模近120亿票，不含丰网同比增长16.2%；营业收入2584亿元，不含丰网同比下降2.5%，主要受到国际业务影响。

“供应链及国际板块收入同比降幅，主要因国际空海运需求及运价从2022上半年的历史高位大幅回落至2019年市场常态化下的水平。”

在产业园区评论看来，顺丰已然腹背受敌，盈利能力不但被中通超越，中高端市场还遭到了菜鸟、京东的抢食，甚至还面临“三通一达”的压力。而在国际化方面，极兔既是国内的盟友，也是不容小觑的对手。

据中国物流与采购联合会发布数据显示，2023年物流行业进入价格“拼刺刀”的阶段，期内整体单票收入较上年同期略微下降。

顺丰得益于自身“中高端”的定位，其单票收入远高于电商快递企业。今年1-2月，顺丰的速运物流业务单票收入在16.71元，同比增长2.89%，不含丰网同比下降4.51%。

正因好于行业的高单价，结合该司实施的降本增效策略，其在2023年录得毛利虽降低，却实现整体毛利率的提升。

国际化逆风

时效件业务不仅是顺丰的主要营收板块，更是它的旗舰业务。但快件的高速流转需要完善且密集的物流网络，这背后离不开企业对物流设施、设备等资源的投资建设。

2023财年，顺丰在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为124.7亿元，占营业收入的4.83%；2022年同期，该项现金则为141.8亿元，占营业收入比例为5.3%。

近三年财报数据显示，顺丰控股的资本支出自2021年达到高峰后，明显加强了控制管理，连续两个报告期逐步收窄回落。

这意味着该司对未来的资本投入保持审慎和理性，但缩减后的投资仍对其资金链造成了不小的压力。尤其是在顺丰近年经营与筹资方面的现金流均不算理想的当下。

报告期内，顺丰经营性现金流净额为265.7亿元，同比下滑18.74%；同期筹资活动的现金流甚至为负数，为支出129.9亿元，反映出顺丰在2023财年融资渠道面临一定的收紧。

顺丰管理层预计，2024年的年资产类支出和去年基本持平，主要投向与往年基本相似。投资方向包括中转场相关工程项目、飞机车辆相关运力投入、产业园建设、科技及日常资产等。

面对资金流转不足的现状，顺丰正寻觅通过新的融资方式来补充下半场的弹药。而赴港上市的资本运作，是王卫为顺丰谋求的融资“新”渠道。

据观察，2021年至今，顺丰已有多次重大资本运作。其中，最值得一提的是嘉里物流收购及200亿元的定增融资。

2021年9月，顺丰以175.55亿港元的代价收购香港上市公司嘉里物流，借力该司在东南亚布局的物流网络，发力亚洲及国际物流市场。

同年11月份，该司通过定增方式募资200亿元，募资一半以上用于自动化升级、数智化和鄂州机场建设，加强顺丰的“长板”时效性。

其中自动化升级和数智化方面的投入，已经体现在顺丰的利润增速之中；而鄂州枢纽转运中心也于2023年三季度投入运营，2023年内完成转场和航线切换。

对于鄂州机场目前的营运情况，顺丰评价运营状态符合预期。在关于项目盈亏平衡中，管理层则表示，“该机场是生产力而非利润中心，因此公司并非从盈利的角度来衡量该资产。”

上述管理层续指：“目前来看，鄂州花湖机场的年化折旧摊销金额相比公司每年2000多亿的营收而言盘子很小，可以被消化掉。”

而在关键的赴港IPO，顺丰却开展得并不顺利。该司于去年8月提交上市申请，欲抢滩成为快递行业首家“A+H”股上市公司。但在今年2月末，提交的申请已处于失效状态，赴港上市遭遇阻力。

申请失效之后，有消息传出，顺丰控股计划重新提交在香港上市申请，可能募资10-20亿美元（折合约78-156亿港元），较此前2023年8月市场流传的“20-30亿美元”目标有降低。

显然，成功登陆港交所，是顺丰2024年工作的关键词。但登陆之后，能否拿到资金、拿到多少资金仍是未知数。