贵州茅台2023年报表点评 ---- 十分稳定

（原标题：贵州茅台2023年报表点评 ---- 十分稳定）

终于在晚上10点钟等到到茅台的2023年年报。下面二马从几个方面对茅台的2023年年报做一个点评。

一、核心业绩

营业收入1476.9亿元，同比增长19.01%；归属母公司股东净利润747.34亿，同比增长19.16%。

之前对于茅台业绩快报中数据的疑问也尘埃落定。

2023年12月29号晚，茅台的业绩快报显示，营收增长17.2%，净利润增长17.2%。

二马在业绩快报点评中写到：

茅台四季度系列酒收入和一季度相当，茅台酒收入比一季度高出14.2%，并且11月底飞天提价的大背景下，四季度净利润比一季度少2亿。这确实让人匪夷所思。究竟真相如何，等正式的报告吧。

真相是业绩快报数据不够严谨。还好结果是好的。

二、分红

对于茅台年报，我最为期待的数据是分红。茅台在去年11月20号，宣布特别分红240亿，这是茅台连续两年实施特别分红。

但是广大投资者的期待是特别分红变成常规分红。很遗憾，今年年报的分红金额是387.86亿。分红维持了历年51.9%的比例。23年累计分红比例为84%。这个数据还是不错的。

但是还是期待茅台的特别分红可以变成常规分红。这个更令人踏实。

三、其他核心数据

1、产销量数据

2023 年茅台酒基酒设计产能为 42,795.00 吨，同比新增基酒产能 52.50 吨，新增产能于 2023 年 10 月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放；2023 年系列酒基酒设计产能为 44,460.00 吨，同比新增基酒产能 6,400.00 吨，新增产能于 2023 年 11 月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放。

可以看出茅台基酒产能24年有50吨的增长；24年系列酒产能增长6400吨。

系列酒这些年持续面临产能瓶颈。多年销量稳定在3万吨附近。自2021年起基酒产能逐步释放，24年往后，系列酒的销量瓶颈将得到大幅缓解。

2、茅台酒及系列酒成长性拆解

23年系列酒销售收入增长29.4%，其中销量提升了3%，吨价提升了25.6%。吨价提升的核心原因是产品结构调整，更高端的1935放量。

系列酒收入占比达到14%，对比22年小幅提升1.1个百分点。

茅台酒销售收入增长17.4%，其中销量增长11.1%，吨价提升贡献了5.7%。其中2023年10月底飞天提价，预计2024年茅台酒吨价提升方面会更有韧性。

3、直销数据

直销占比提升到45.67%，对比22年提升了5.78个百分点。

直销占比大幅提升后，通过直销占比提升来拉升茅台业绩的边际效应将逐步递减。

4、销售费用

23年茅台销售费用为46.48亿，同比增长40.96%。远高于上半年18.52%的增幅。

茅台的解释是：本期广告及市场拓展费用增加。

对此，我有些担心。我是担心下半年系列酒销售出现了压力，因此茅台加大了销售费用的投入。有可能24年系列酒的收入增速会放缓。关于这一点，持续关注吧。

四、24年业绩展望

公司给的业绩指引是：实现营业总收入较上年度增长 15%左右。很牛逼的一个数据。

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