年报中那些能持续保持高ROE的股票

（原标题：年报中那些能持续保持高ROE的股票）

净资产收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的重要指标，也是投资人选择股票时的关键指标之一；巴菲特曾说，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他会选择ROE。

通常认为ROE高于15%，说明企业的盈利能力较好，高于20%则是优异；如果低于10%，说明企业的盈利能力不尽如人意。

#2024投资炼金季#

万科A（000002）在3月29日发布2023年报后至今（4月10日）7个工作日已经下跌17.97%。实际上，万科股价已经持续下跌了整整三年，股价从2021年2月26日的33.10元到2024年4月10日收盘的7.58元，累计下跌77.10%，跌去将近八成，让人唏嘘不已。

如果仅从企业经营的角度看，万科A股价持续下跌的三年正是其ROE持续恶化的三年。

2009-2020的十二年间，万科的ROE从未低于过15%，期间有6年甚至超过20%；而的2021年ROE一下子从2020年的20.13%下降到9.78%，盈利能力从“优异”变为“不尽如人意”；2022年继续下降至9.48%、2023年更加恶化到只有4.91%。

从杜邦分析看，ROE=销售净利率X总资产周转率X权益乘数（财务杠杆）

万科ROE下降的主要原因是销售净利率下降和去杠杆，而总资产周转率尚有好转迹象。

如果投资者在万科A发布2021年报后（2021年3月底）发现ROE突然大幅下降而离场，则可以避免所有损失；即使在2022年年报披露后，在已经连续两年ROE小于10的情况下离场，仍可以保住大部分本金（2022年4月1日收盘价20.66元）。

虽然ROE与股价并不总是线性关系，但对股价会产生直接的影响。尤其是能够长期保持ROE稳定的企业，代表企业的盈利能力的持续稳定。如果能够保持长期的高ROE，则代表企业的盈利能力持续强劲，长期来看对股价有强烈的支撑作用。

一、自定义“十年高ROE指数”

笔者通过Wind平台的“条件选股”选出上市超过10年、且2014-2023年连续十年的每年年报“净资产收益率（ROE）”≥15%的股份，共12只，并以此为成分股自定义一个“十年高ROE指数”，基日定为2014年4月10日，基点1000点。

下图为“十年高ROE指数”的10年月线图。

4月10日收盘点数6178.46点。2014年4月10日-2024年4月10日，“十年高ROE指数”10年上涨517.85%，也就是10年5倍。

同期，A股主要宽基指数：沪深300涨幅54.35%、上证指数涨幅42.09%、创业板指涨幅31.24%；其它指数涨幅如下图。

“十年高ROE指数”的10年涨幅，约是沪深300指数涨幅的10倍！

净资产收益率（ROE）的含义就是“每1元股东的资产中企业创造的收益”。ROE越高，说明企业为股东创造的最终收益越多，投资者投资的单位收益也越大。而股价最终会反映企业的价值，所以投资者投资股票应该将ROE作为核心指标。

二、连续10年ROE≥15%的股票（十年高ROE指数成分股）

如下表，

这12只股票就是前述“十年高ROE指数”的成分股。

在Wind上统计，当前A股上市超过10年（2013年及之前上市）的股票共有2326只，12只连续10年ROE≥15%的股票，占比0.516%，妥妥的稀缺资源。

这12只股票中，多数都是我们耳熟能详的股票：

贵州茅台、招商银行、美的集团、海尔智家、双汇发展、长春高新、苏泊尔、恩华药业；

也有名不见经传的小票：

美亚光电、法拉电子、豪迈科技、宏发股份。

从申万一级行业分布看，家用电器最多，有3只，都是我们熟知的品牌；食品饮料、医药生物、机械设备各有2只；银行、电子、电力设备各有1只。

“十年高ROE指数”的10年涨幅记录了这12只股票（十年五倍）的整体走势；从最近一个牛熊周期（2019-2023）看，这12只股票的走势依然大幅跑赢大盘。

2019-2020年牛市，只有苏泊尔跑输沪深300指数；2021-2023熊市，美亚光电、长春高新、美的集团三只股票跑输沪深300指数；而整个牛熊周期（2019-2023）的五个年度，沪深300指数涨幅11.79%；12只股票中则有6只涨幅超过100%；涨幅最低的美亚光电涨幅27.05%，依然高于大盘一倍以上！

长期稳定高ROE的企业经营业绩好、利润高，分红自然也能够持续。除豪迈科技外，其余11只股票连续10年以上分红；其中，海尔智家连续30年分红，双汇发展、贵州茅台、招商银行、苏泊尔分别连续25、24、22、20年分红；

12只股票平均股息率2.96%，双汇发展、招商银行、苏泊尔的股息率均超过5%，分别为6.57%、5.39%和5.28%；

苏泊尔和美亚光电的股息支付率高达99.80%和82.73%，意味着这两只股票将利润的绝大部分都给持股股东分红了；股息支付率超过50%的还有美的集团和贵州茅台，分别为61.57%和51.90%；

三、ROE的变化趋势

通过ROE的数值能判断企业当前的经营状况（盈利能力），而通过观察ROE的变化，则能够观察到经营状况的变化，从而判断未来可能的变化情况，对投资（买入/卖出）该股票做关键性参考。

仍以万科A的年报为例（如下图），

如果说2021年ROE断崖式的下跌（约50%）是经营恶化的开始，而2023年ROE再次断崖式下跌（约50%）则代表经过三年的努力和调整企业经营状况并没有得到改善，而是继续恶化。因此，万科A今年的股价表现仍不能乐观。

对于12只连续10年ROE高于15%的股票，我们仍可以通过数字的变化趋势，对该股票或者该股票所在的行业做个判断。

》家用电器行业的3只股票

10年的ROE具体数据见前面表格，下图显示了10年来ROE的变化。从图中可以清晰的看到，美的集团和海尔智家的ROE是变化趋势是下降的，而苏泊尔的ROE是上升的趋势，且苏泊尔的ROE在2019年超过了海尔、2022年超过了美的，在3只高ROE的家电股中ROE最高。

3只股票的申万一级行业都是家用电器，但申万二级行业却不同，美的和海尔是“白色家电”，而苏泊尔是“小家电”。对于细分行业的龙头，是否能代表行业的变化趋势呢？

》食品饮料行业的2只股票

如下图，

贵州茅台和双汇发展的ROE都呈上升趋势，且从2019年至今的五年两只股票的变化趋势几乎相同（平行线）。

在申万二级分类中，贵州茅台为“白酒”，双汇发展为“食品加工”。

这两只食品饮料行业股票的ROE都在30以上。

》医药生物行业的2只股票

长春高新的ROE波动较大，但整体呈上升趋势；恩华药业的ROE变化幅度较小，但整体呈下降趋势。

在申万二级行业分类中，长春高新为“生物制品”、恩华药业为“化学制药”，为不同的行业细分。

》机械设备行业的2只股票

如下图，

豪迈科技和美亚光电的ROE均呈下降趋势，且两条趋势线（虚线）几乎为平行线，在申万二级行业分类中均属“专用设备”。因此，可以判断该细分行业的经营状况（盈利能力）整体呈下降趋势。

》其它3个行业的股票

招商银行的ROE呈缓慢下降趋势；

宏发股份ROE呈缓慢下降趋势，该股票申万一级行业为“电力设备”，申万二级行业为“电网设备”；

法拉电子ROE呈较为明显的上升趋势，该股票申万一级行业为“电子”，申万二级行业为“元件”

四、年报中寻找更多的高ROE股票

在A股5115只股票中，上市十年以上的只有2326家；在剩余将近3千只上市不足十年的股票中仍有很多持续保持高ROE企业；即使上市超过十年的股票，也有一些股票早期表现不好但近几年表现出色的企业。

因此，在筛选股票的条件中，把上市时间定在了2018年12月31日之前（连续五年年报），设定连续5年ROE≥15%。

共有42只股票满足上述条件，剔除前面已经分析过的12只，还有30只股票满足“连续5年年报ROE≥15%”，如下表：

高ROE行业“大户”为食品饮料和医药生物，分别有5只基金入选，共10只股票占据三成；其次为“基础化工”，3只入选；电力设备、国防军工、计算机、电子，分别有2只入选；

若算上前述12只股票，则食品饮料、医药生物、家用电器为高ROE行业“大户”，分别有7只、7只和4只入选。

重庆啤酒为高ROE冠军，连续5年的ROE超过50%，把贵州茅台抛在脑后；

表中仍不乏“赫赫有名”的股票，比如今年表现色的工业富联、经久不衰的万华化学、曾经风靡一时的通化东宝和恒生电子，以及后起之秀盐津铺子、元祖股份、欧普康视、中航光电、光威复材、同花顺、飞科电器、晨光股份等；

上表中，涂油灰色背景的9只股票：

元祖股份、广州酒家、正海生物、欧普康视、飞科电器、吉比特、晨光股份、广和通、伯特利，上市时间虽然不足10年，但IPO时需要上市前三年的财报；若将上市前年报披露的ROE计算在内，这9只股票则满足“连续10年ROE≥15%”，可以给与更多的关注，

详细数据如下表：

由于篇幅所限，30只高ROE股票中的其它21只股票就不再展开讨论，感兴趣的投资者可自行对比、分析。

五、小结

1、净资产收益率（ROE）是股市投资中非常重要的指标，投资者必须给予更多的关注和重视；

2、对于中长期投资者，尽量选择能够持续保持高ROE的上市公司，以获得更高的安全边际；短线投资者可以关注ROE处于底部拐点的个股；

3、投资者需要特别关注ROE迅速恶化的股票（如万科A在2023、2021年报中ROE 同同比断崖式下跌），以避免更大的损失；

4、本文中42只持续高ROE的股票，均为质地优异的股票，更适合中长期投资者的“股票关注池”。

（本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。资料来源：Wind、同花顺iFinD）
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