特变电工2023年年报点评

（原标题：特变电工2023年年报点评）

煤炭价格下跌，多晶硅价格下跌，以铜铝为代表的大宗商品价格上涨，特变电工还有未来吗？你说特变电工低估依旧，成长依旧，谁信呢？即便特变电工低估依旧，成长依旧，我为什么要投资周期下行的公司呢？

这恐怕是现阶段特变电工的股东和潜在股东最大的困扰。

首先，煤炭价格下跌，也不是现在才下跌，2021年底触顶后就开始下跌了。2022年高位横盘了一年，2023年也是整体下跌的一年。多晶硅价格就更不用说了，2022年11月触顶，之后快速下跌，2023年7月就跌破新进入者的成本价了，反弹2个月后，又进入新一轮下跌通道，只到最近跌到龙头企业成本线附近了，跌倒现金成本也算是快跌倒尾声了。铜铝等大宗商业也不是最近才上涨，2022年年中触底后就一直在缓慢上涨，只不过最近两个月期货才加上上行罢了。

商品的价格，公司的业绩，股票的价格，这三者间的关系千丝万缕却又和而不同。周期股投资很难，国内这几十年也只有高毅的邓晓峰比较玩的明白，业绩比较好。依据产品价格做出投资决策，是自欺欺人的做法，首先你连价格未来走势都不清楚，就跟不用说来指导投资了。

刚开始投资时，总是觉得什么都很重要，宏观，行业，周期，利率，外汇，甚至天气预报和新闻联播也觉得和投资息息相关。不断地做加法，学了很多，也学的很累，结果投资业绩并不理想，甚至还不如追涨杀跌朋友。之前赌的开心，学的辛苦，有赚有赔，财富却没有什么积累。后来经过不间断的摸索，似乎是找到了方向，又开始不间断的做减法，开始慢慢不关心宏观，不关心行业，不关心那些乱七八糟东西，只专注于公司本身和估值高低，投资业绩才渐渐好了起来，至此也才真正感受到复利的魅力。

言归正传，回到特变电工2023年年报点评的主题上来。

点评之前还是要啰嗦几句，读年报几乎算是投资中最重要的事情，把公司比作人的话，读年报就相当于给公司体检，通过读年报你几乎可以知道投资所需的所有东西。通过读年报你可以知道这家公司身体是否健康，不仅能知道过去赚了多少钱，还能预测未来能赚多少钱，更重要的你还能知道它赚钱能力是增强了，还减弱了，从而判断出是否是个“潜力股”。

这次真的该回到点评的主题上来了。

特变电工2023年身体健康（通过资产负债表可以发现，资产负债率54.28%，不多不少刚刚好；流动资产和非流动资产4：6，黄金比例；现金到期债务比19.41，偿债能力刚刚的），可是赚钱少了（通过利润表可以发现归母净利润107亿，同比下降32.75%），为什么赚的钱少了，是内部原因还是外部原因，是身体不行了还是老板不给发钱了？(通过管理层讨论与分析可知，多晶硅价格下跌了，他能有什么办法)，老板不发钱，不会真生活不下去吧，嘿嘿，还是赚了些碎银子的（通过现金流量可以发现经营净现金流流入324.05亿，流出226.67亿，经营净流入97.38亿，含金量还不错）但是赚钱能力下降了吗？（加权净资产收益率ROE18.41%,似乎还不错，但是去年33.15%，下降了将近15个点）前途一盘渺茫吗(通过管理层讨论和分析可知，输变电行业，我比较出名，行业仍然面临较好的发展环境；新能源行业老大支持，政策多多，三步走第一步都还没走完；能源行业位置好，潜力大，没办法，天生的；新材料虽然用途广泛，但现阶段竞争也激烈，好在有广阔的市场前景，这不铝最近涨价了）哦，看来未来还行，既然未来还行，那么赚钱能力未来有可能恢复吗？（价不够，量来凑。多晶硅去年卖了20万吨，今年我计划亏本卖30万吨，我玩的就是寂寞；煤炭我继续扩产，今年年底将实际产能扩张个30%，我就不信了；那个下半年还有个火电站要投产，风光电站整他个2个G；输变电就不说了，老天爷赏饭吃。哦，忘记了，一带一路的兄弟们也抢着赏我口饭吃，这不毛利率从11.66%涨到了18.71%，涨价还抢，没办法）个子还能长高吗？（将军戈壁二号露天煤矿扩产升 级改造工程项目进度90%，杜尚别金矿项目进度99%，武清产业园项目进度89.50%），说这么多有什么用，未来再好，不如现在好，你个只拔一毛的铁公鸡（分红率10%点多）。不过给我一毛，我大概还是买你，谁让我知道你还能长个，过几年还能长肉。等你肉多了我就把你卖个好价钱，去吃肉。（今后周期底部80亿利润保底，企业综合融资成本4%左右，给个25倍估值，2000亿合理，好价钱吗，当然要比这多，慢慢等吧，散户就是时间多，无压力。）

本来还想写一下如何根据年报预测2024的业绩，这不小心就写这么多了，刚好看到光大预测2024年利润80亿，国联证券预测94亿。他们这么悲观，我就乐观点，去年107亿，今年所幸就瞎猜个108亿。反正都是瞎猜，谁蒙上眼睛不会猜。时间有限，就留待以后有时间再写吧。

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