锐叔论市 一场考验或从今天开始！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡上行，但中午前后有所回落。午后，指数以窄幅震荡为主，但尾盘时段再度回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.09%、跌0.05%、跌0.55%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）63家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比1995：3003，个股平均涨幅-0.16%，赚钱效应较弱，两市成交额9496亿，较前一交易日增量3.39%。北上资金净流出逾15亿。

昨天无论是大盘还是平均股价指数都呈现冲高回落态势，最终也都几乎以平盘报收，这一表现符合锐叔在昨天早评中“短线还需震荡整固”的判断。而从今天开始，市场或将迎来一场考验。

这场考验就是财报季对市场的扰动，因为从A股历史上4月下旬这段时间的表现来看，这一扰动确实存在，而从先期披露的上市公司2023年年报情况不太理想来看，今年的这一扰动或许更大。而且这一扰动或许就从今天开始，因为A股历史上有个著名的“419魔咒”。所谓“419魔咒”，即自2007年以来，市场常在4月19日以及后续行情中下跌，且部分年份跌幅往往较大。具体数据上看，自2007年至2023年的17年中，沪指在4月19日（若为周末即统计前/后一交易日涨跌幅孰低值）累计下跌11次，“绿盘概率”接近六成。其中，沪指于2010年、2007年、2008年三次跌幅较大，分别达4.8%、4.5%、4.0%。

当然，这场考验并不一定会带来多大的调整，但短期来看，无论是内部还是外部，也暂时没有太多的积极因素来推动市场大幅上行。内部方面，从国家统计局4月16日公布的数据来看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，超过了4.8%的市场一致预期和5.2%的前值，说明总体态势向好，但3月规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于5.4%的市场一致预期和7.0%的前值，以及3月社零总额同比增长3.1%，低于5.1%的市场一致预期和5.5%的前值，也反映需求端上行的节奏有所放缓。外部方面，近期美国通胀数据连续回升及就业数据超预期压低了美联储降息预期，美联储主席鲍威尔也在本周二放鹰称，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。而这又导致了近期美元指数和美债收益率呈现上行态势。使得A股的外部流动性环境趋紧。 

从技术上来看，大盘中短期均线相互交织，趋势上仍混沌不明；更能体现整体市场状况的平均股价指数中短期均线系统仍为空头排列，说明其仍处于阶段性下跌趋势中。在指标方面，大盘15分钟MACD死叉、30和60分钟MACD多头弱化。此外在形态上，15分钟及30分钟K线组合为破位下行。总体预示短线盘中有回调压力。

综上所述，锐叔还是维持4月呈现阶段性区间震荡格局的判断。而基于技术上预示短线盘中有回调压力，以及4月下旬财报密集披露时段对市场的扰动预期，叠加五一长假前的节前效应，在相应的操作层面上，目前给大家的建议是：轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意逢高适当控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，保险、航空、旅游等涨幅居前，公共交通、电力、供气供热等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，飞行汽车、低空经济、钴金属等较为活跃。

昨天市场最大的热点是锐叔在昨天早评中提示的低空经济和飞行汽车，此外，与基本面相关的业绩增长、涨价、高股息这几条线也有相对不错的表现，这也是财报季正常的现象。在涨价线中，锐叔曾在3月29日的早评中给大家重点提示过铜，当时主要是基于国内铜冶炼企业酝酿减产，从而反映矿端紧张对下游的传导开始体现，意味着供需将走向紧张，从而驱动铜价上涨。现在来看，这一预期正在兑现，国际铜价方面，伦铜昨晚涨超2%并创23个月以来新高，自3月29日以来累计最大涨幅达8.47%；国内铜价方面，沪铜期货主力合约昨天涨近3%，再创2006年以来新高，自3月29日以来累计最大涨幅达9.31%。往后看，铜的供需格局有望进一步趋紧，从而有望导致铜价进一步上涨。短期来看，当地时间4月12日，美国和英国宣布对俄罗斯产的铝、铜和镍实施新的交易限制措施，新规禁止伦敦金属交易所和芝加哥商品交易所接收俄罗斯生产的上述金属。相关措施从13日起生效，意味着4月13日或之后生产的俄罗斯金属都属于被禁之列。而俄罗斯的铜占伦敦金属交易所仓库的62%，潜在的逼仓风险有可能推升国际铜价。中长期来看，需求端：在全球新能源革命背景下，铜作为性价比最好的导体，是能源转型升级、电动化、智能化的关键金属。据国联证券相关研报测算，2024-2026年全球光伏、风电、新能源汽车用铜量合计为424/485/554万吨，同比增加48/61/69万吨，占全球精炼铜需求总增量的120%/81%/92%；供给端：受铜矿主要资源国矿山品位下降，开采成本抬升，工人、社区问题频发，环境保护诉求强化等因素扰动，全球铜精矿供给增长的不确定因素强化。2024年初，多家头部矿企下调产量规划，矿端供给紧张趋势渐显。结合供需两端，据国联证券相关研报测算，预计2024-2026年全球精炼铜供给量2741/2807/2873万吨，需求量2742/2817/2892万吨，供需缺口-0.7/-10.3/-19.6万吨。另据光大证券相关研报，按照2023年铜矿平均完全成本6420美元/吨、每吨铜矿投资强度为20000美元/吨，矿山寿命为15年（含基建周期3年，投产后1/2/3年产能利用率分别为50%/80%/100%），折现率10%，所得税率30%的假设计算铜矿的税后NPV；对应铜价需要升至11896美元/吨以上才能有更多潜在矿山进行投产。若按照90%分位数的完全成本8930美元/吨计算，铜价则需要升至14320美元/吨以上（测算均未考虑矿山开采所需维持性资本开支）。而当前的国际铜价距离这一价格，还有近50%的上涨空间。综上所述，锐叔认为铜价的上涨周期方兴未艾，大家仍可持续逢低关注。

消息面上，昨天上午10：08分，华为正式官宣，华为Pura 70系列正式开售，加入华为“先锋计划”。官网方面，从10：08分上架，不到一分钟，Pura 70系列多个型号就纷纷出现“暂不售卖”或“暂时缺货”的字样。此外，当日上午9：40分左右，证券时报·e公司在深圳某商圈华为旗舰店看到，该门店门口已提前排起了长队。华为Pura 70实际上属于原来定位于次高端的华为P系列，4月15日上午，华为官方微博发布了关于华为P系列的多个视频。在视频中，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东宣布，华为P系列升级为“华为Pura”，将以全新姿态再出发。华为Pura 70系列一开售即遭抢购应该是在预料当中，此前一些机构就对Pura 70系列的出货量颇为看好，如天风国际证券分析师郭明錤曾预测，对比2023年发布的P60系列，P70系列的出货量将在2024年有显著的增长。如果手机库存回补需求强劲，P70出货量有望增长230%到1300万—1500万台；如果需求放缓，也有望达到增长150%到1000万—1200万台。国泰君安分析师舒迪更认为，P70系列有望成为华为新一代爆款。另从供应链透露的信息来看，华为给出的P70系列出货目标指引也相对乐观。在此背景下，P70系列大概率又会复制 Mate 60系列的火热，如果供应链有保证的话，华为手机销量或将在今年实现更大的爆发，并重回国内市场第一的位置，打破过去几年中国手机市场的苹果+“OV荣米”格局。而 Mate 60系列在去年8月底开卖之后的热销，曾带来A股华为手机产业链供应商的阶段性大涨，有一些甚至在2、3个月的时间内股价达到翻倍以上。那么，类似情况再次出现呢？锐叔认为，很可能达不到当时的那种力度，但还是可以期待一下的，也就是说还是可以适当关注一下华为手机产业链的。此外，P系列手机主打的是高端摄影功能，预计Pura 70在摄像头等零部件领域均有较大性能提升，主要体现在CIS芯片、光学镜头、旋涂滤光片、微棱镜、马达等。而且从目前各家主流手机厂商的旗舰机型来看，光学是智能手机升级迭代的重要主线，如：iphone15 pro max首次搭载了潜望式长焦镜头，主摄由1200万像素升级至4800万像素，因此相比iPhone 14 Pro Max的摄像头成本增加值达到约25美元。vivo作为安卓手机中的影像翘楚，在2023年11月发布了新一代旗舰机型vivo X100系列，vivo X100 pro主摄采用一英寸大底的IMX989图像传感器，超广角镜头和长焦镜头均达到5000万像素，长焦镜头通过蔡司APO认证。而包括Pura 70在内的主流手机厂商旗舰机型在摄像头模组的升级迭代和技术创新，或将带来新的产业链机遇，这部分也值得去挖掘一下。

操作策略：

昨天无论是大盘还是平均股价指数都呈现冲高回落态势，最终也都几乎以平盘报收。短线来看，技术上预示短线盘中有回调压力，叠加即将进入4月下旬财报扰动期以及长假前的节前效应，预计后市或以震荡调整为主。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，而3月经济数据喜忧参半，意味着宏观基本面上还暂时难以形成对市场的较强驱动。阶段性有望维持区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，等待市场再次回调后的低吸机会；重仓者则注意逢高适当控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）