华泰非银：平安一季报NBV表现强劲，预计全年增11%

（原标题：华泰非银：平安一季报NBV表现强劲，预计全年增11%）

4月23日晚，作为头部险企中国平安率先发布一季度业绩，打响险企一季报“第一枪”，实现归属于母公司股东的营运利润387.09亿元。其中，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务恢复增长，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润398.16亿元，同比增长0.3%。

从整体上来看，中国平安持续深化“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，寿险新业务价值率增势显著、医养战略持续落地，正是平安集团稳健发展的底气。

华泰非银研究认为，一季度，中国平安寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比增长20.7%，表现强劲。首年保费（FYP）同比下滑14%，所以NBV增长完全由利润率上升推动，基于新单保费的NBV利润率由上年的16.3%大幅上升至22.8%。

该团队指出，定价利率下调、产品结构改善、费用压缩可能是利润率提升的主要原因。在利率下行的环境中，改善利润率是抵御利差损风险的重要手段。即便考虑到今年第二季度的NBV高基数压力，平安集团仍有可能在今年上半年取得NBV正增长，预计2024年NBV增长11%。

寿险及健康险新业务价值保持增势

寿险业务是中国平安的核心业务之一，为了适应新的市场环境变化，2019年，中国平安成立寿险改革领导小组，马明哲亲自挂帅，寿险改革取得了显著成效。2024年第一季度，寿险及健康险业务新业务价值（NBV）达成128.90亿元，可比口径下同比增长20.7%。

信达证券研究指出，中国平安寿险及健康险业务个险和银保同步发力，产品需求旺盛带动新业务价值大幅提升；银保渠道上，该公司贯彻价值转型战略，新业务价值大幅提升。

招商非银郑积沙研究指出，中国平安一季度实现NBV可比口径下同比大幅增长，主要是由于开门红储蓄险热销所致。一季度公司开门红销售一度面临预收政策调整等冲击，但受益于居民对稳健理财的旺盛需求和储蓄型险种突出的产品力，负债端仍实现较快增长。今年第二季度起受去年同期高基数影响，NBV增速或面临一定压力，但居民资产配置的持续转移有望为储蓄险增长打开新空间，同时考虑到寿险产品预定利率再次下调的可能性，全年负债端表现或将超出此前预期。

一季报中，中国平安持续深化“4渠道+3产品”，得益于渠道全面拓展和业务质量提升，以及多样化产品和服务的推出。其中，新业务价值率22.8%，可比口径下同比增长6.5个百分点。2024年1月-3月，寿险及健康险业务原保险保费收入1853.46亿元，同比增长1.2%，规模位居行业领先。

值得注意的是，平安寿险代理人渠道经营质量优化，队伍产能持续提升，以优增优增员入口不断改善，2024年第一季度代理人渠道人均新业务价值同比增长56.4%，新增人力中“优+”占比同比提升11.0个百分点。

为了实现差异化竞争，平安寿险与平安银行持续深化独家代理模式，同时拓展外部优质合作银行渠道，推动网点经营动作标准化，持续提升经营效率。

据了解，寿险持续推广社区网格化经营模式，聚焦存续客户经营，严格落实“先深度服务，再按需推荐”的4-sell模式，推行数字化管理，经营成效显著，截至2024年3月末，网格推广城市的存续客户全缴次继续率同比提升2.5个百分点。

寿险改革的另外一个重点即是在产品经营方面，2024年第一季度，平安寿险持续聚焦财富、养老和保障三大市场，满足客户多元保险产品需求，依托集团医疗养老生态圈持续深化医疗健康、居家养老、高端养老三大核心服务，构建差异化竞争优势。

2024年第一季度，平安寿险健康管理已服务超1000万客户；居家养老方面，截至2024年3月末，平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计近10万人获得居家养老服务资格。

综合金融优势凸显

平安的综合金融模式，是在广义综合金融的定义上，在遵循合规分业经营的前提下，围绕客户多样化金融需求，提供专业、便捷的一站式综合金融解决方案，以实现客户与公司价值最大化的特色综合金融模式。

早在2003年，中国平安便已前瞻性地确立了综合金融服务的愿景，而后不断加强在金融领域的布局，打造以保险为主，银行、证券、信托、投资和海外业务为一体的集团控股经营架构。

2008年，中国平安上线“一账通”，实现集团一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务的战略创举，进一步突破、深化了综合金融战略。如今，综合金融已经成为中国平安稳健发展的基本盘。

在最新的一季报中，这种综合金融的独特优势又得到了进一步加强。数据显示，截至2024年3月末，中国平安个人客户数近2.34亿，较年初增长1.0%；客均合同数达2.94个。自2019年末至今，在客户数增长了17.9%的同时，客均合同数增长了10.1%。

中金公司研究指出，综合金融模式并非可以被同行轻易模仿，平安拥有较强的先发优势，长期来看这一模式也会成为平安集团强大的护城河。正是得益于综合金融战略持续深化，使其经营得以抵御周期波动、保持较强韧性。在这样的条件下，2024年第一季度，平安产险、银行、险资投资等业务表现稳健。

具体来看，平安财产保险业务稳定增长。2024年第一季度，平安产险保险服务收入806.27亿元，同比增长5.7%。平安产险整体综合成本率同比上升0.9个百分点至99.6%；剔除保证保险后的整体综合成本率为98.4%，同比上升主要受春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响。暴雪灾害增加本季度综合成本率2.0个百分点。

银行业务经营保持稳健，资产质量保持平稳。平安银行实现净利润149.32亿元，同比增长2.3%。各级资本充足率均满足监管达标要求，其中核心一级资本充足率上升至9.59%。在投资方面，面对复杂多变的市场环境，中国平安实现保险资金投资组合实现年化综合投资收益率3.1%，年化净投资收益率3.0%。截至今年3月低，中国平安保险资金投资组合规模超4.93万亿元，较年初增长4.4%。

医养打造价值增长新引擎

“医疗健康”一直是近年来平安集团的重要战略之一。平安集团对“健康医疗”板块寄予厚望，想要将其打造成“价值增长新引擎”。在2020年年报致辞中，马明哲称“金融是平安的现在时，医疗是平安的未来时”。

事实上，目前中国养老市场需求广阔，但市场医疗资源供给却无法满足需求。据统计，国民经济运行情况发布显示，2021年中国65岁及以上老年人口2亿人，占总人口比重达14.2%。而按照联合国标准，65岁以上人口的占比超过7%，即为“老龄化社会”。截至2023年底，我国60岁以上老人占比已达21.1%。

中国平安的医疗养老生态圈既创造了独立的直接价值，也创造了巨大的间接价值，通过差异化的“产品+服务”赋能金融主业。

如今，医疗健康生态圈已经成为该公司“获客、粘客、转化”链路上不可或缺的一环。截至2024年3月末，在中国平安近2.34亿的个人客户中有超63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，其客均合同数约3.37个、客均AUM达5.76万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务的个人客户的1.6倍、3.6倍。

此外，医疗养老相关付费企业客户超4.5万家，平安健康过去12个月付费用户数近4000万；平安实现健康险保费收入近400亿元；享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖平安寿险新业务价值占比约70%，同比增加6个百分点。2024年第一季度，超1000万平安寿险的客户使用医疗养老生态圈提供的服务，其中新契约客户使用健康服务占比超60%。

在“医疗养老生态战略”下，中国平安想要打造出中国版的“管理式医疗模式”，探索 “保险+居家养老”“保险+高端养老”“保险+医疗健康”的服务模式。

值得注意的事，打造医疗健康生态圈并非易事，需要极大的资金投入及资源加持，中国平安凭借多年在寿险、健康险领域的深耕，已经打下深厚的客户及医疗健康资源基础，进阶至医疗健康生态圈具有较大的先发优势。

数据显示，截至2024年3月末，在国内，平安内外部医生团队约5万人，合作医院数超3.6万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖；合作健康管理机构数超10万家；合作药店数达23.1万家，较年初新增近1,000家，全国药店覆盖率超37%；居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计上线服务近600项。

在海外，平安集团的合作网络已经覆盖全球35个国家，超1300家海外医疗机构，其中全球前10覆盖8家，全球前100覆盖54家。

资深行业人士指出，随着中国平安“综合金融+医疗养老”战略的持续深化，改革创新的红利进一步释放，其在新业务价值、综合金融模式、及医疗养老生态等方面领先的综合优势将进一步巩固，有望在未来的广阔市场释放更大的价值。

本文源自：金融界