债市遭遇罕见大跌 大牛市是否终结？

（原标题：【原创】债市遭遇罕见大跌 大牛市是否终结？）

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

债市牛市行情遭遇“刹车”。在持续走高后，24日债市急转直下，现券收益率大幅走高，国债期货全线大跌，其中30年期国债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大单日跌幅。业内人士认为，短期债市面临调整风险，中期债市仍有上涨空间。

近期债市走强，上周30年期国债期货主力合约大涨1.22%。业内认为，债市走强受多重利多因素支撑：一是部分银行继续调降存款利率，银行间资金面平稳偏松的状态延续；二是3月制造业PMI回到50以上，1季度实际GDP同比增长5.3%，但3月出口、投资及消费数据略不及预期；三是政府债发行进度慢于市场预期。

最新披露的一季报显示，公募基金持有债券市值再创新高，达到16.86万亿元，资产占比高达52.97%，而去年同期这一数据为14万亿元。

对于债市的大跌，东部一家公募基金投研人士分析称，“央行表态在二级市场购买国债，从长期有利于国债的流动性，也有利好兑现的意味，部分资金借机获利了结。当然，也可能市场解读为央行想要控制债券收益率曲线，‘压长债买短债’，这不利于长债。短期来看，债市有调整的需求，中期走势仍然看好。”

中信证券首席经济学明明指出，“此轮长债收益率持续走弱反映了经济发展模式的改变。在供给端未出现大幅改变之时，债市大概率处于震荡阶段。2022年以来的这一轮宽货币周期已进入下半程，部分基本面周期性指标也逐步出现触底态势，但需求端修复节奏并未明显提速，因此债市正处于收益率下行后的震荡阶段，短期或较难出现单边行情。”

在华西证券首席经济学家刘郁看来，目前债市的主要风险在于，过去一段时间市场越来越一致的看多预期。在票息低、资金利率不低的背景下，多数机构将风险暴露集中在久期端。本轮快速调整之后，市场分歧重新出现，后续债市会继续围绕政府债供给节奏和资金利率变化而博弈。“从收益率的点位来看，30年国债即将回到MLF利率2.5%附近，2.5%可能是当前超长期限利率的合理点位。”她认为。

中信建投指出，总体来看，短期情绪已经较为极致，继续追高性价比降低，但长期看多情绪与资产荒行情仍在。短期观望，保持流动性空间，等待回调后的机会。

消息面上，23日晚，央行有关部门负责人表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。这是央行首次对买卖国债作出回应。

央行有关负责人还表示，我国债券市场发展已经取得长足进步，总量居全球第二，但市场深度与价格形成机制还有持续提升和完善的过程，市场运行更为复杂，长期国债收益率与长期经济增长预期会出现阶段性背离情形。

对此，天风证券固收分析师表示，对于债市而言，我们暂不考虑远期的央行双向买卖国债，以及是否会对财政做进一步增量支持。至少从短期来看，央行之前持有的国债似乎不能直接卖出，而是需要先从二级市场买债。央行买债可以对冲后续国债发行压力，对于债券市场也整体偏利好。

外资不断增持中国债券。国家外管局数据显示，境外机构今年一季度净增持中国债券达416亿美元。截至今年3月末，已经有70多个国家和地区的1129个境外机构进入中国债券市场，外资持仓量已经超过5700亿美元，占境内债券托管总量的2.6%左右，占比较去年末上升0.2个百分点。