罕见，集体失效！

【导读】沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城，港股IPO申请文件均已失效

中国基金报记者 邱德坤            茶饮品牌“卷上市”，还卷得动吗？            8月14日，沪上阿姨港股IPO申请文件失效。至此，申报港股IPO的三家茶饮品牌，当前申请文件均已失效。            今年初，港股IPO迎来茶饮品牌申报潮，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道等陆续申报IPO。但截至目前，仅有茶百道成功上市。            茶饮行业人士分析，近年来业内竞争异常激烈，之前是“卷加盟”“卷新品”“卷设计”“卷联名”“卷价格”，到今年初“卷上市”成为新的商战方向。              问题是，资本市场似乎不爱“饮茶”。奈雪的茶、茶百道从上市至8月14日收盘，股价累计跌幅分别超90%、50%，并且预计2024年上半年业绩不佳。            上述茶饮行业人士提示，国内茶饮品牌当前面临两大困境：一是茶饮赛道的同质化竞争进入白热化阶段；二是在估值承压的背景下，上市融资的性价比降低，是否上市成为两难抉择。            “卷上市”三家文件失效            今年以来，国内多家头部茶饮品牌传出拟上市消息。除了蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道申报港股IPO，还有霸王茶姬多次被传正筹备在美股上市。            同时，茶颜悦色背后母公司的VC股东在近期集体撤出，被外界猜测是为之后在境外上市做准备。

上述提及的茶饮品牌，基本处于国内茶饮行业头部地位。            据红餐网发布的2023年度茶饮十大品牌榜单显示，蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶、古茗、茶百道、书亦烧仙草、CoCo都可、沪上阿姨、霸王茶姬、茶颜悦色榜上有名。

不过，当前仅奈雪的茶、茶百道在港股上市，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨的港股IPO申请文件均已失效。

根据港交所规则，申报港股IPO企业在递表6个月内未有进展，意味着其上市申请的处理期限已过，但可通过更新资料重新申请激活上市程序。            和沪上阿姨的港股IPO申请文件刚失效不同，蜜雪冰城、古茗的港股IPO申请文件是在7月初失效的，截至8月14日未见两家茶饮品牌激活上市程序。            对此，沪上阿姨、霸王茶姬等茶饮品牌先后向记者表示“不予置评”“暂未收到管理层相关信息”。            茶饮品牌“卷上市”或将降温。甜啦啦此前计划2025年在港股上市，近日其创始人王伟对外称“鉴于现在的实际情况，上市也得慢一点来”。            “卷资本”整体遇冷            一名投行人士向记者分析，多家茶饮品牌按下IPO暂停键，可能与其估值变化有关。               以蜜雪冰城为例，其此前申报A股IPO按拟发行股本及募资额推算，估值将达649.6亿元，之后冲击港股IPO被市场预测估值将超700亿元。            不过，已上市茶饮品牌的表现不佳，给正在筹划上市的茶饮品牌提供了新的估值参考。            目前，在港股上市的茶饮品牌，分别是奈雪的茶、茶百道。今年多家茶饮品牌申报港股IPO，但仅有茶百道成功上市，令其成为其他茶饮品牌关注的重点。

茶百道2024年4月23日上市开盘便破发，截至8月14日股价累计跌幅超50%。公司市值从上市之初一度突破230亿港元，到8月14日缩水至96.64亿港元。

奈雪的茶也有类似情况，自2021年6月30日在港股上市至2024年8月14日收盘，股价累计跌幅超90%。公司市值从上市之初超320亿港元，缩水至最新的23.80亿港元。

茶饮品牌对资本的吸引力正在减弱。《中国餐饮投融资报告2023》数据显示，2023年1至8月，中国茶饮行业的融资金额同比下降64.7%。而蜜雪冰城、古茗、茶颜悦色等头部茶饮品牌的最新融资时间，均止步于2021年。            以茶颜悦色为例，其于2018年初至2021年底相继完成了4轮融资，融资方包含五源资本、元生资本、源码资本、顺为资本、天图资本，之后再无融资的相关信息。

茶饮行业人士提示，近年来，茶饮行业竞争不断加剧，令资本对该行业转向审慎态度，各大茶饮品牌的估值也有所承压。              西南证券发布研报称，现制茶饮行业的投资门槛低，易于实现规模效应，但存在产品同质化严重、消费者转换成本低、难以建立坚固的品牌壁垒等问题。

“卷规模”融资受阻            茶饮行业人士称，茶饮品牌“卷上市”融资是要借此“卷规模”。现在多家茶饮品牌按下IPO暂停键，可能影响其之后的日常运营和扩张计划。            古茗在招股书中提到，公司的现金及现金等价物、经营活动产生的预期现金流及预计IPO募资净额，能够支持至少12个月的运营，但持续增长仍需额外融资。

来源：古茗招股书            众多茶饮品牌不断寻求融资，主要是为了抢占市场份额。目前，茶饮品牌集体卷向规模与价格，“加盟、万店、低价”成为茶饮行业竞争的主基调。              目前，多家头部茶饮品牌均提出“万店计划”。其中，茶百道的门店数量由2021年底的5070家，扩张至2024年2月的7927家，主要以加盟店为主。            茶百道在招股书中称，如果未能有效地与其他头部参与者竞争，或在竞争中胜出，将对公司经营业绩、财务状况及业务前景产生重大不利影响。            奈雪的茶作为港股茶饮第一股，近年来也感受到竞争压力，推出了“合伙人计划”选择加盟模式，进入“直营+加盟”双轮驱动的新阶段，并快速走向下沉市场。            为此，茶百道、奈雪的茶均在短期业绩上付出代价。            2024年上半年，茶百道预计经调整净利润同比下降不超过36.45%，而奈雪的茶预计经调整净利润亏损约为4.2亿元至4.9亿元。

近日，茶百道对外回应称，2024年上半年，公司加大了对加盟商的支持政策及出售设备和货品的优惠力度，并增加了整体市场投入费，以此应对消费者习惯受外部环境变化的影响。              弗若斯特沙利文发布的数据显示，中国新式茶饮店市场规模超2000亿元，但行业竞争加剧将导致增速放缓，预计2024年至2028年年均复合增长率为15.4%，而2018年至2023年的年均复合增长率为25.2%。            上述茶饮行业人士称，当前已有部分茶饮品牌出现闭店。一些不具备竞争优势的茶饮品牌，在无法获得持续融资的情况下将被市场淘汰。            “卷海外”需要融资渠道            总结多家茶饮品牌申报港股IPO的目的，大都明确提及有助于其开拓海外市场。            以蜜雪冰城为例，其申报港股IPO的募集资金，拟部分用于搭建国际供应链平台，以顺应海外消费者需求和市场趋势，并有效支持全球化战略。

   来源：蜜雪冰城招股书            蜜雪冰城方面称，公司未来的发展战略是巩固在中国现制饮品行业的领先地位，并积极拓展海外市场。其中，公司将继续专注深耕东南亚市场，并适时开拓其他市场。            截至2023年9月30日，蜜雪冰城在海外11个国家开设了约4000家门店。

在国内茶饮市场竞争激烈的背景下，茶饮品牌纷纷将目光转向海外市场。比如，借助巴黎奥运会的全球影响力，霸王茶姬、喜茶先后把门店开到了“赛场门口”。            同时，茶百道近期发布出海成果显示，其品牌已在海外四座城市落地八家门店。

不过，国内茶饮品牌出海需要应对众多问题。茶饮行业人士提示，该行业存在投资门槛低、易于实现规模效应等特性，容易被海外竞争者快速模仿，当前已有部分海外本土茶饮品牌崛起。            而要完成海外市场扩张需要大量资金支持。蜜雪冰城方面称，相比初始计划投入或在中国市场所需投入，公司在海外市场建立品牌知名度可能需要进行更多广告和营销活动投入。            目前，蜜雪冰城等茶饮品牌需要回答的问题是，按下了港股IPO暂停键之后，未来将如何保证其海外市场扩张的竞争力。            编辑：乔伊

审核：许闻

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