透视29家券商半年报：投行承压、资管突围

（原标题：透视29家券商半年报：投行承压、资管突围）

A股上市公司半年报披露期接近尾声，证券公司半年报次第出炉。整体来看，受一级市场发行规模冷淡、二级市场震荡波动的影响，证券行业的业绩持续承压。

Wind数据显示，截至8月29日，共有29家A股上市券商公布了半年度业绩报告。其中，有22家券商上半年营业收入、净利润双双下滑，仅有6家上半年的净利润实现同比增长。

上半年营收规模超百亿的券商仅有3家，分别为中信证券（600030.SH）、中国银河（601881.SH）和国泰君安（601211.SH）。作为“券商一哥”的中信证券，是唯一净利润破百亿的券商。同期，净利润不足10亿元的券商多达17家。

对券商行业来说，上一个业绩惨淡的时间上半年是在2022年。根据Wind数据统计，彼时42家上市券商中，仅有4家营收和净利润均实现同比增长，并且有2家的净利润大跌至亏损近1亿元。

目前已披露半年报的券商中，暂未出现亏损的上市券商。多数头部券商在此轮行业周期中展现出了较强的韧性，业绩下滑幅度相对较小。然而，部分中小券商难以抵御市场的波动和行业的激烈竞争，业绩出现大幅下滑，证券行业分化趋势更加明显。

业绩分化显著

在29家A股上市券商中，上半年营收超过80亿元的券商共有7家。其中5家券商营收下滑幅度在1.42%至6.89%之间。

具体来看，上半年，中信证券实现营收301.83亿元，同比下降4.18%；净利润105.70亿元，同比下降6.51%。中国银河实现营收170.86亿元，同比下降1.88%；净利润43.88亿元，同比下降11.16%；国泰君安实现营收170.7亿元，同比下降6.89%；净利润50.16亿元，同比下降12.64%。

东方证券（600958.SH）实现营收85.71亿元，同比减少1.42%；净利润21.11亿元，同比增加11.04%。 浙商证券（601878.SH）实现营收80.00亿元，同比下降5.39%；净利润7.84亿元，同比下降13.94%。

有3家券商的业绩与行业头部的相对稳健趋势并不一致，分别是海通证券（600837.SH）、中信建投（601066.SH）和光大证券（601788.SH）。

29家券商中营收下滑最明显的是海通证券，上半年实现营收88.65亿元，同比下降47.76%；在归母净利润9.53亿元，同比下降75.11%。其所有的主营业务均出现不同程度的下滑。此外，海外业务仍然在拖累海通证券的业绩。今年上半年，海通国际控股有限公司实现收入-16.97亿港币，净利润-28.73亿港币。

中信建投上半年实现营业收入95.28亿元，同比下降29.24%。归属于母公司所有者的净利润28.58亿元，同比下降33.66%。光大证券上半年营收41.84亿元，同比减少32.29%；净利润13.91亿元，同比减少41.87%。

与头部券商相比，中小券商的净利润下跌更明显，在净利润不足15亿元的22家券商中，有12家券商的下降幅度超过15%。

华西证券（002926.SZ）华西证券上半年总营收14.13亿元，同比减少30.09%；归属于上市公司股东的净利润约0.40亿元，同比减少92.46%，在29家券商中下滑较明显。跟华西证券一样净利润下滑幅度超过20%的中小券商还有6家。

在业绩普遍缩水的上半年，也有少数几家中小券商逆势回升，净利润和营收均同比增长，分别是第一创业（002797.SZ）、南京证券（601990.SH）、首创证券（601136.SH）以及东兴证券（601198.SH）。

例如东兴证券上半年实现营收48.78亿元，同比增长168.28%，净利润5.76亿元，同比增长64.67%。首创证券上半年营收12.55亿元，同比增长47.62%，净利润4.77亿元，同比增长73.39%。

投行业务持续承压

2024年以来，受资本市场环境变动影响，券商在投行业务等普遍承受了较大的经营压力。

经济观察报根据东方财富Choice数据统计，上半年，仅中国银河证券、长城证券（002939.SZ）、南京证券、太平洋证券（601099.SH）、首创证券的投行业务手续费净收入出现正增长。有16家券商的投行业务手续费净收入下滑超过25%，其中7家下滑超过50%，下滑最明显的券商分别是东北证券、中信建投、西部证券、海通证券和中信证券。

投行业务承压主要来源于股权融资市场的冷淡。中信证券在半年报中统计称，上半年，A股发行规模人民币1510.84亿元，同比下降74.67%。按主承销商承销份额计算，A股承销规模前十位证券公司的市场份额合计为77.62%，同比增加2.21%。

这也意味着，在投行业务承压的同时，项目资源也在更多地向头部券商聚集。但从头部券商的业绩表现来看，资源不是单纯地向“券商一哥”靠拢，而是形成了新的分流趋势。

据中信证券半年报，其上半年完成A股主承销规模人民币318.96亿元（现金类及资产类），市场份额18.44%，排名市场第一，但该份额同比下滑5.53%。并且，其IPO主承销规模从2023年的市场第一名下滑至第二名。

据经济观察报从中信证券的两位保荐代表人处了解，主板、科创板以及创业板项目是中信证券股权融资的主力业务。近年，其细分部门新三板部已经更名为成长企业融资部，主要做北交所项目，也会独立完成科创板及创业板项目。

但从上半年的IPO市场来看，主板、科创板、创业板的IPO项目密集失效，导致中信证券的撤否率高企。东方财富Choice数据显示，截至6月底，中信证券的保荐的拟IPO企业共63家，其中仅有2个北交所业务，而其上半年的IPO项目撤否率高达69.09%。

除中信证券外，根据Choice数据，上半年的IPO项目撤否率超过50%有40家券商，保荐数量在行业内具有领先优势的中信建投、中金公司（601995.SH）、海通证券等均在其中。

此外，在上半年债市走强时，诸多券商的投行业务加码债券承销业务，中信证券虽然保持债券承销规模市场第一的水平，但承销规模同比仅增长1.08%。

根据Wind数据，今年上半年A股主承销规模的市场份额占比出现明显增长的是中国银河，超过了光大证券、海通证券以及申万宏源，这主要由于其在报告期内完成2单上市公司收购财务顾问项目、3单新三板推荐挂牌项目等，并且债券承销规模同比增长22.1%。

同样在投行业务实现业绩增幅超30%的东兴证券和首创证券，虽然股权承销业务表现不佳，但在债券承销规模方面出现大幅增长。

8月16日，司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（下称《规定》）。其中明确要求：证券公司等中介机构不得以IPO结果挂钩，这或许会对券商的投行业务收入带来新的挑战。

何以突围？

投资业务是今年券商业绩分化的“胜负手”。但29家上市券商中，大部分券商在该业务的收入大幅下滑。

根据东方财富Choice数据统计，29家券商中，有18家投资净收益出现下滑，7家公允价值变动净收益为亏损，其中海通证券的公允价值变动净收益亏损4.71亿元，同比下滑1070.75%。

业绩相对稳定或保持增长的券商中，在公允价值变动净收益或投资净收益方面增幅明显。如中国银河证券的公允价值变动净收益同比增长103.96%；中信证券的公允价值变动净收益同比增长79.09%。

在投资业务方面，增配固收、其他权益工具投资对提升业绩稳定性有重要影响。中信证券财务负责人张皓在8月29日的中期业绩说明会上表示，公司自营业务中固定收益类资产占比较高，权益类资产中又以服务客户、资产配置、风险管理等持有的客需型资产为主。因此，虽然权益市场指数的变动对公司经营业绩会产生一定影响，但公司经营业绩的变动幅度并不一定与市场指数的涨跌幅一致。

东兴证券非银首席分析师刘嘉玮称，面对股债市场的剧烈波动，自营业务盲目扩量并不可取，稳定性亦是业务能力优劣的重要考量。目前自营资产配置更为均衡、配置能力强、风控体系相对健全，同时有能力深耕场外衍生品市场、拥有诸多风险对冲手段的部分头部券商业绩确定性更强，已具备一定的抗周期属性。

华创证券金融行业首席分析师徐康预计，今年上半年，43家上市券商的总营收同比下滑15.5%，合计净利润同比下滑-18.4%。其中，包括投资在内的自营业务收入同比或为唯一增长的主营业务，而资管业务将成为同比下滑最少的业务。

值得注意的是，资管业务成为券商半年报的一大亮点，20家券商的资产管理业务手续费净收入正增长。

其中，财达证券的资管手续费净收入为1.41亿元，同比增长近两倍；首创证券的资管手续费净收入为5.32亿元，同比增长165.62%；国信证券的资管手续费净收入为3.95亿元，同比增长94.35%。

上半年资管业务的营收大幅增长，与各家券商拓展银行代销渠道、发展机构客户等密切关联。例如，国信证券称，上半年抓住企业客户理财模式转型契机，推动企业客户数量快速增长。首创证券称，继续深化及拓宽与国有大行、股份制银行、地方性商业银行、优秀第三方基金销售机构的代销合作，以及央国企、上市公司、金融机构等直投类客户合作。