经营为道：财务分析和技术分析都是0

（原标题：经营为道：财务分析和技术分析都是0）

股民的类型有很多种，价值投资者只是其中一小部分，远远少于以技术分析为主的群体，而数量最大的是那些既不懂价值投资也不懂技术分析的人，这种人可以叫做听风派，喜欢听各种消息，最擅长的就是追高接盘。

尽管价值投资是数量最少的一部分人，但很多以“价投”自居的人，往往看不起那些技术分析者，觉得K线、指标等等都是旁门左道，价值投资才是正宗。

实际上，技术分析之所以应用会如此广泛，也是有其内在逻辑支撑的。演变到现在的技术分析，不管是K线形态还是指标、量能等等，都是基于统计学的一种应用，研究的是资金和交易者情绪的变化。而这种应用在实践中相信的人越多，其准确率就越高，这是一种反身性的表现。

但很多信奉技术分析的交易者，往往都是抛开基本面只看技术面，这就很容易走进盲区，大部分时候处于知其然不知其所以然的状态，遇到一些极端情况出现的时候，经验越丰富的交易者，损失就可能越大。有的时候，一些资金还会利用规模优势，刻意做出诱多或者诱空走势，交易者就变成了咬饵的鱼。

另一方面，大部分所谓“价投”，也只是在财务分析上比普通投资者做的多一些而已，并不一定就真正理解了价值。财务分析要想实现效率最大化，首先需要企业财报上的数据绝对真实，而且在未来不远的时间内，企业经营会保持平稳，不能出现太大波动。在这种条件下做出的财务分析，才更有意义，但现实中往往达不到这种理论效果，很多时候还会相差甚远。

所以，财务分析作为投资的一种基本技能，也仍然只是一种“术”，算术！技术和算术，体现的都是对过往已存数据的理解。当然，如果只能选择一种方式，财务分析还是比技术分析更加可靠。脱离了技术分析的财务分析，长期盈利的概率，会比而脱离了财务分析的技术分析大得多。

财务分析也好，技术分析也好，都是可以通过培训，通过阅读，通过一些方法论去理解的东西，是可以通过教科书不断提升的技能。但这些环节做的再好，始终停留在“术”的层面，单凭对财务数据的解读，是不可能真正理解一家公司的；单凭对技术分析的掌握，也很难对股票趋势做出精准的判断。

可以说，财务分析和技术分析都是0，它们的价值取决于最前面那个数字的大小，如果没有这个数，后面有再多0也毫无意义。这个最前列的数字，就是企业经营。有时候，过于执着财务分析，或者是过于相信技术分析，在企业经营上产生了误判，研究者的能力越强，损失反而可能会更大。

譬如2021年年初，主要白酒股纷纷创造了历史最高股价之后，便随同大盘集体滑落，展开了旷日持久的大幅下跌历程。很多新股民自从入市开始，便习惯了白酒股的持续上涨，等自己看好的公司跌到一定幅度之后，便觉得抄底的机会来了，于是拿出计算器，从历史和财报中找出各种数据，来做估值分析。

关键问题是，从2016年开始，各主要酒企陆续进入业绩爆发期，直到2023年很多公司都保持了百分之二三十的利润增速。研究者所代入的各项财务指标，大都是建立在之前几年快速增长的销售数据基础上的，他们以为的低估，如果失去了高速增长的业绩基础，就变成了空中楼阁。

与此同时，很多技术分析者也在不断观察各种指标，他们在成交量、均线、MACD、布林线等观测点上找到支持，并以此为依据进行买入。

可从2023年开始，一家又一家酒企的业绩纷纷变脸，有的前一个季度还能保持20%多的归母净利润同比增速，下一个季度就变成了小个位数。有些公司的财报发布后，股价剧烈波动，技术指标全面失灵，以此买入的持仓者们常常大跌眼镜，看的目瞪口呆。

这种背景下，不管是财务分析者还是技术分析者，都很难把握股票的走势，他们一遍遍抄底，一遍遍抄在了半山腰上。这个过程中，连贵州茅台的股价都出现了腰斩，五粮液和泸州老窖的股价一度跌到了2021年高点的3成左右，舍得酒业和酒鬼酒的股价甚至跌到了3年前的一成多。

这种行业性下跌，是和经济大环境息息相关的，可以说从2022年开始，由于商品房销售数据连续下跌，对消费起到了明显的抑制作用。各家酒企起初还可以通过压库存的方式来维持业绩，但当经销商渠道由于去化速度慢，无力承接厂家新货的时候，酒企的报表数据就会突然变脸。

这个过程中，投资者只有对宏观经济保持足够的敏感性，同时对各家酒企主要产品的价格、库存保持动态高频监测，才能更客观地理解酒企们的处境，一味用过往数据或者技术指标做参照，就很容易犯刻舟求剑的错误。

而另一个极端情况，出现在2024年9月，当主要白酒股都在不断创新低的时候，无论是从财报还是从盘面的技术指标来看，白酒股都在重复2013年的惨痛状况。那时候，悲观情绪弥漫在大部分投资者中，他们不断看衰的声音，也导致不少一直持仓白酒股的投资者，在极低的位置上交出了带血的筹码。

但2024年9月24日开始，市场强力反转，也让白酒股纷纷暴涨。很多白酒股在之后五六个交易日内，股价就上涨了百分之四五十，是当时市场上最强势的板块之一。9月中旬割肉的投资者，很多都是苦熬了两三年的持仓者，真是倒在了黎明前。

在9月下旬的时候，很多白酒股的股息率已经达到了4%以上，有些甚至达到了5%-6%，这比十年期国债收益率高出了一倍之多。这种股息率，是不可能长期存在于一个ROE普遍保持在20%以上的板块中的。后面只有两条路，一个是股价上涨把股息率降下来，另一个是企业归母净利润不断下滑，导致分红下降，股息率也会降下来。

只有深刻理解了白酒行业的运行规律，理解了白酒产品的特质，理解了消费者的消费特点，才会在那样极端负面的环境中保持坚定。这真不是哪本教科书传授的财务技巧可以判断的，更不是哪个技术指标所能够体现表达的，需要我们对企业的经营进行长期跟踪和深入理解，对消费人群进行从理性到感性的充分认知，才能把握住市场给与的最佳买点。

经营为道，其它各种因素都只是它后面的0，即便财务分析和技术分析能排在一些因素的前面，也仍然是0而已。有了经营这个“数字”，后面的0才有意义，经营这个“数字”越大，后面这些0的价值就越高。

我们做投资的时候，一定要让思想深入社会，不能死啃书本，被所谓的模型和指标固化。对于那些做过企业经营的人来说，只要指导思想不出现偏差，不急功近利，不畏手畏脚，投资更容易走向正轨。而对很多年轻人来说，认认真真做好自己本职工作的同时，也应该尽量抬起头来，多关心一下所在企业的经营管理是如何推进的，这对自己未来的投资之路有极大的好处，多做多得。@今日话题 $贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$泸州老窖(SZ000568)$