化债，化的是什么债？

（原标题：化债，化的是什么债？）

9月份美国第一次降息，中国立刻拿出了上万亿刺激股市。

11月份美国第二次降息，中国立刻推出了10?2万亿化债方案。

12万亿从哪里来？到哪里去？

第一化债是央行出钱，以地方的短债换中央的长债，地方的高息债换中央的低息债。

也就是中央提供的10万亿“化债资源”，这句话的实际含义的中央给了一个政策，允许地方政府借10万亿的长期低息债务，然后去还掉那些短期高息债务，这样就化债了。这个债务没有消灭，背债主体还是地方政府，但债主从各银行企业变成央妈！

第二化债后面可以更好的举债。

中国的政府国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，合计85万亿，得出政府负债率为67.5%。G20平均118%，10万亿化债方案出台后，中国的举债空间就被完全打开了，以后就有能力出台各种经济刺激政策了。

但这不是王炸，从9.10.11月份，中美对标政策来看，以后美国每次降息，中国都有可能出台一次差不多级别的政策。

美国目前的利率是4.5~4.75%，如果按降低到2~2.25%的中性利率算，每次降息0.25%，那还需要足足降息10次。

也就是说类似这样的10万亿化债方案，中国可以再来10次，或者9月份那种央行直接拿出8000亿现金投入股市的事情，中国可以再来5次。

第三化债后利好哪些行业

一是利好地方政府相关的企事业单位，前几年地方政府借的高息债，都快破产了，很多地方都发不下工资来了。这次10万亿王炸，直接降低地方政府还债成本。

二是利好基建，前几年地方政府除了借银行金融机构的钱，就是拖基建公司的钱，导致基建公司坏账多，这次央妈上场，置换债务，相当于替地方政府还钱。利好比如中国建筑这些高应收账款的基建企业。

三是利好房地产。财神爷为了怕大家看数字没感觉，该补了一段“支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。”利好有一二线土储的房地产企业，明着说后面还有针对房地产的利好政策，房地产不起来，药就一直不停。

最后总结一下，无论是基建规模，还是应收账款，更或是土地储备，中国建筑绝对是这次、下次、下下次我们出台刺激政策应对老美降息的最直接收益者。$中国建筑(SH601668)$ $万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$