《股票估值方法》

（原标题：《股票估值方法》）

最近很多的标题应该是《我在医药躲牛市》，各种题材股满天飞，市盈率直接几百倍，医药里面遍地低估，却是无人问津，那么究竟哪些股票是合理的高估，而那些股票又是被低估呢？

我自己的判断方法，是参考本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的成长股估值法，并且搭配牛熊市场做适当修正。

P=EPS×(8.5+2g)×(4.4/Y)

P 是股票的目标价格。

EPS 是每股收益。

g 是预期未来7-10年的年均增长率（以百分比表示）。

4.4 它代表的是全市场的资本成本利率水平的一个长期均值，也是正常情况下长期政府债券的平均收益率.

Y 是指的是AAA级公司债券的当前收益率（以百分比表示）。

下面细分拆解：

EPS很好理解，每股收益越高，自然股价就越贵，这里可以看，总收益不变，股数减少，也是可以提高EPS的，从而提高股价，所以公司回购再注销，一方面回购的时候可以稳定股价，注销的时候也是可以让每股收益变高，提高股价的。

g是未来年均增长收益率，这个是最难估值的一部分，也就是PEG指标里面的G，妖股的故事，也都是在这个指标上去描述，这个g应该怎么估值呢？可以结合整体行业情况，公司的竞争力，以及宏观环境影响。

4.4/Y的比值是市场利率对股票估值的影响，当市场利率 Y 上升时，这个比率会下降，意味着股票的估值会降低；反之，股票的估值会提高，从而判断市场是应该折价还是溢价购买资产。而这个4.4个人认为，也会随着宏观利率变动而变化（参考国债利率）。

下面详细举一些例子。

例如我最喜欢的宁德时代，2024年EPS大概是11.6，那么未来宁德时代增速给8-10%，十年期国债收益率是2.1%，宁德时代最近一次(2021年9月）发行的债券收益率是1.6%，当年国债收益率是2.78%，这里可以看出宁德作为优质公司，他是可以低于市场利率发行债券的，可以溢价购买。

那么股价P=11.6x（8.5+2x8%）x（2.1/1.6）=284x市场估值溢价,股价大概在284-373之间。这里预计宁德时代未来增速大概是8%，我想作为行业龙头，叠加储能爆发，还是有能力做到的，对么对应今天260的股价，差不多也是合理阶段。

接下来看药明康德，2024年EPS大概是3.4，考虑法案削弱了ATU业务（说美国业务清零的自行跳过这篇文章），CXO行业增速大概是在10%-12%，药明一直领先于行业增速，这里就取10%，十年期国债收益率是2.1%，药明康德最近一次(2024年10月）发行的可转债券收益率是0%，这里知道这个可转债的意义了吧？这还是高利率美债的环境下发行的，这也可以看到，至少在外资眼里，药明作为优质公司，也可以溢价购买。

股价P=3.4x（8.5+2x10%）x溢价比例=96.9，作为行业龙头，CRDMO一体，减肥药爆发，未来增速10%的指引是能给到的，那么对应今天股价51块，是处于极度低估的状态了。

以上可以看出，对公司股价影响最大的就是G，也就是未来的增长以及不确定性，究竟是高估，还是低估，给为可以代入自行判断。