中信保诚基金提云涛：26年量化老将的“清醒”

当我们回首往事，可以发现，很多事情，在平行的时间线上，各自演绎着，各自发展、互不相干。但到了某个时间点，这些平行的时间线，突然开始交叉，乃至出现纠缠。

国内的量化投资发展，就经历了这样神奇的过程。

当本世纪初的几年，量化“黄埔军校”巴克莱的“门徒”带着海外的量化投资利器归来的时候，仿佛四顾茫茫，进入无人之境。实则不然，在国内资本市场的本土土壤中，同样在孕育着量化投资的萌芽。只不过深水潜流，其声不响而已。

中信保诚基金的提云涛，就是这本土力量中的一员：他从1998年就开始量化投资研究。彼时本土的量化投资，仍在滥觞之中，但是即便只是源头清泉一掬，也有散布流长之势。

中信保诚基金量化投资部总监 提云涛

西风东渐，带来的是什么？舶来和本土，又是如何纠缠演绎？

这两支渊流还在侵漫交融之时，又有新的量化投资流派，生发出来，冲撞开去：量化投资迎来大数据、人工智能等等新的工具，大数据分析、机器学习等等量化投资策略，应运而生。趋之若鹜者有之，避之不及者有之。

量化投资的江湖，从舶来和本土的二元结构，转换为三元乃至多元的生态。

海归舶来的量化投资，有海外成功实践的光荣历史；大数据人工智能的量化投资，有科技创造未来的远大前景。

那么，像提云涛这样的本土量化投资，又如何自处？

提云涛的答案是：做“有逻辑”的量化投资，将量化与主动相结合。

提云涛也在追求稳定的超额收益（在管产品中信保诚量化阿尔法股票（A类：004716，C类：011295）连续六年跑赢沪深300指数）中证明了本土也可以做好量化。

本土量化“有其源流”

提起国内的量化投资，很多人都会将其发源，定位于海外量化投资的舶来。

在本世纪初的几年中，众多海外量化投资机构的人才回归国内，特别是像量化界的“黄埔军校”巴克莱，更是为国内输送了大量高精尖人才。

那么，他们的王者归来，面对的是国内量化投资无人之地么？

答案是否定的。

资本市场作为更能感知新变化、新需求的滂湃之地，在量化投资上，并不迟钝。在本土，亦有有识之士、专业之士，探索量化投资的奥妙之境。

提云涛就是其中一位。

早在1998年，提云涛就开始了量化投资研究。他曾任中信证券研究部金融工程总监、平安保险资产管理公司数量投研部总经理、上海申银万国证券研究所金融工程总监首席分析师、东方证券研究所所长助理。

彼时彼刻的量化投资研究，更加注重基础框架的构建。例如，提云涛就设计并参与了国内被引用较多的行业指数申万行业指数的开发。

这样的基础框架的研究和构建，对于日后真刀实枪的投资实践来说，有什么作用？

提云涛的一句话，解释了其中的真谛：“量化擅长的是归纳”。

从这个角度来想，在市场基础的层面进行归纳，且这样的归纳获得市场共同的认可，成为市场主流的指数。这大概是一位量化投资研究者真功夫的硬核体现了。

此外，提云涛发表的论文《我国上市公司股权融资偏好研究》，部分章节曾在深交所会员单位论文评选中获奖，此后被广泛引用，具备很强的学术价值。

以提云涛为代表的本土量化投资派，就是这样在打造自己的底层设计，在为国内量化投资打基础。

海外舶来的量化投资，进入中国市场，自然是与本土流交叉在一起。

舶来者，带来新的理念、新的方法。他们在指数增强、多因子策略等领域开疆拓土。他们是国内量化投资重要的推广者。

量化投资的生态，是美美与共的。也就是在量化投资海外派声名鹊起之时，提云涛在2015年6月，加入中信保诚基金，担任量化投资总监。

彼时的量化投资，正在迎来高光时刻。当时，市场正处于大盘股拉升的阶段之中，海外派带来的四平八稳、风格均衡、注重低估值的量化投资，契合这样的市场行情，锋芒毕露。但是，随之而来的市场变化，也让这样的量化投资遭遇挑战。部分因子失效，量化投资的攻势暂歇。

潮起潮落。一派暂歇，但是量化投资的演化并不会停歇。

量化投资发展到本世纪的第二个十年，已经有众多的流派。特别是私募机构等对量化工具的使用，更是勇于尝试，敢于突破。当大数据、机器学习乃至人工智能等高精尖技术开始和量化投资相结合，打开的是一片新世界。量化投资的科技派，风头日盛。

潮流相互激荡。量化投资的多样化工具，一石激起千层浪。即便是无法突破一些规则限制，在公募量化投资领域，也迎来了理念和工具的革命。

理念上，公募量化的新秀们，开始审视四平八稳、风格均衡、注重低估的经典做法，开始尝试改变。随行就市，结合市场行情演绎，在结构上做偏离和灵活应对，成为很多后起之秀的致胜法宝。

工具上，自然是可以借鉴。数据的捕捉、跟踪、梳理、归因，广度扩展，深度拓展，逻辑梳理的能力，大大增强。

在这样的流派交织、生态迭代的大环境中，提云涛是观察者，也是探索者和实践者。提云涛提出了自己的量化投资之道，在量化投资本土流中颇具特色。

量化投资要“有逻辑”

量化投资理念革新、工具创新，如何在变化中寻找到自己的范式？

提云涛的观察和实践，有其系统脉络。

在他看来，量化投资首先是一门归纳的科学。

只是在他看来，无论是资本市场的发展，还是量化投资的进化，共同造就了更为复杂的局面。因此，科学的数量化的归纳，纳入的因子必须大大扩展。市场的量价、投资者的情绪、筹码的行为等等，都应该纳入量化归纳的范畴之内。在这里，更多的大数据、机器学习等的工具，自然可以让这些工作事半功倍。

其次，对于量化因子的梳理和归因，更应该有其“逻辑”。

回顾提云涛在量化投资上的研究探索可以发现，他从来都不是纯粹的数据流派、技术流派，而是带着明确的专业判断。无论是他参与的市场主流指数编制，还是他研究的股权融资行为，前者寻求的是市场的专业化表征，后者关注的是主动的价值选择，两者都是他客观审慎但又主动选择的投资价值观的体现。

因此，提云涛的量化投资的构建，在这里和简单的数据和技术分野。提云涛的量化投资自然而然地聚焦到量化与主动的结合。他的量化模型侧重于“基本面指标”，如估值、成长、业绩、盈利质量等。在他的“量化+主动”的模型中，会选择盈利能力强且经营相对稳定的企业，或者低估值但却具有一定成长预期的个股，再结合市场波动情况，将金融逻辑与统计规律揉进量化模型中，实现更好的投资效果。

提云涛说：“主动投资擅长的是演绎。”将擅长归纳的量化投资和擅长演绎的主动视角结合在一起，就是他独特的量化投资方式方法、范畴模式。

而且，提云涛还从风险控制的角度，说明了这种兼容并蓄的量化投资的益处。风险控制在提云涛这里，一体两面。

在他看来，当我们长期总结一些规律的时候，就会发现，一旦突破了这些东西，可能就会有比较大的风险产生，因此，尊重这些规律，严守其中的纪律，非常重要。这是量化所带来的风险控制的魅力。

同时，主动与量化的结合，更是在根本上，为量化的风险控制能力打牢了基础。股价长期的驱动因素是企业长期盈利，因此提云涛的量化投资会综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素来考察标的。这就从源头上控制量化模型的风险。

提云涛更愿意把量化作为一种工具，即把主观的投资理念、投资策略客观化、模型化，通过人机结合，相互反馈，实现共同优化。

这一份“清醒”，对于一位研究实践量化投资超过26年的从业者来说，其实难能可贵。出于对投资者负责任的态度，提云涛知道量化投资不能再固守冷冰冰的数据理性，而且在公募基金规则框架内，将主动投资的思维带入量化模型，从自身禀赋特征寻找方向，尽可能实现持有人的利益。老将的思考用意深远。

这样的思考，使得提云涛的量化投资提升了其“适用范围”。观察提云涛管理的基金产品可以发现，普通股票型、灵活配置型、偏股混合型乃至偏债混合型基金，都有涉及。可以看到，提云涛用“量化+主动”的模式尝试，兼容不同的策略，探索用来做多样化的组合。

就像是“习武”，不是追求奇门功夫，而是回归质朴的有效。力求扎实基本功上的有效，这也可谓是一种“境界追求”。

注：提云涛8年基金管理经验。中信保诚量化阿尔法业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，或可看作是一只类似沪深300指增的基金。中信保诚量化阿尔法股票2018年-2023年净值增长率分别为:-19.20%、40.43%、45.74%、6.48%、-17.89%、-5.12%,同期沪深300指数的业绩表现分别为：-25.31%、36.07%、27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%,基金净值具有波动性，基金的过往业绩不代表未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

注：以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。

中信保诚量化阿尔法股票A（004716）成立于2017年7月12日，目前的业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。其近五年净值增长率/业绩比较基准增长率分别为,2018：-19.20%/-24.12%,2019:40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%,2021：6.48%/-4.85%,2022：-17.89%/-20.58%,2023：-5.12%/-10.79%。中信保诚量化阿尔法2021年4月20日新增C类份额,2021.4.20-2021.12.31,5.16%/ -2.69%;2022：-18.22%/ -20.58%; 2023：-5.50%/ -10.79%。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。2017-07-12至2019-09-11：提云涛 杨旭2019-09-12至2022-03-23：提云涛2022-03-24 至2024-06-17：提云涛 王颖2022-03-25至今：提云涛。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

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投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。

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基金有风险，投资需谨慎。（CIS）