港股创新药投资逻辑再梳理

（原标题：港股创新药投资逻辑再梳理）

为了验证投资逻辑的正确性，必须要有严谨的逻辑推理能力。

模糊的正确是第一重要的。

先用排除法，我们看一下2019年年底，2020年年中，百济神州进行了两次大额融资，确实2020年股价还上升50%多，2021年还继续冲高过，但之后昙花一现，是什么原因呢？今天对这个问题进行理解回顾，便于自己，也便于投资者理解创新药投资的逻辑。

云顶新耀，亚盛医药，都是百亿级别的创新药公司；

康方生物是600亿左右的公司；

百济神州是2000亿左右的公司；

创新药行业有一个显著的特点，就是无法形成寡头垄断，原因是一项技术的突破和革新，注定是颠覆性的，所以，经常性会出现某个药企因为每一个药品研发成功而突然爆涨，这是美股经常发生的事情，也因为每个药的临床研究不及预期，医药公司的股票暴跌（因为创新药投入周期长，投入成本大，一旦失败意味着所有的资金与时间都是无效的，花为了泡影，这也是云顶新耀，市场本来期待拓达维未来会带来巨大的预期收益，而还给了吉德利公司后，公司股价从100下跌到6元，市值不足20亿，这期间的投资者需要承受多大的压力与损失？这就是创新药公司投资的巨大风险，特别是中小型创新药企业的投资者需要面对的风险）。当然2021年到2022年10月云顶新耀的下跌，还有一个比较大的原因是，美联储加息持续下带来的市场整体估值的下行的重要原因，云顶新耀又叠加了巨大预期的改变，双重打击，让云顶新耀跌入了谷底。

回主题，用经常融资对创新药排除法，得出云顶新耀的风险可能相对小，并不代表没有风险。最少规避了巨大的风险。

那么，云顶新耀的风险可控的确定性来源于那里，还是回到可能成为爆款药的潜力巨大的耐赋康，这才是确定性，关键是进医保后带来未来销量的暴涨，业绩自然而然会爆表，这才是确定性的核心。赔率可能弹性巨大。

还是回到业绩为王，坦率说，我不是医药行业的从业人员，也不是专业的医药行业的研究人员，甚至我连基本的药的原理完全无知，这样是不是不能投资创新药股，我想答案显然是否定的，我懂逻辑推理 我懂企业本质，我懂看企业行为的蛛丝马迹看企业家的未来成功的可能性，简单说我懂企业管理，懂人性，懂财务，这是大部分投资者没有的能力。

继续讲逻辑，美国医药公司的暴涨暴跌，基本上发生在中小市值的创新药公司，而美股大的创新药公司也都是从小起来的，而且过几年的创新药龙头也是更替的，关键是，创新药企的市值提升也是非常现实的，不是靠想象，而是明确一个药的前景后，这个药对公司市值提升的价值多少，美国资本市场的投资者的估值能力远超我们国内投资者，这点我们得有清晰的认知。

100亿市值的上市医药公司，出一款爆款，营收可能达几十亿，百亿的增长；

同样的，600亿市值的上市药企，同样出一款爆款，爆款产生的营收规模雷同；假设。

2000亿市值的创新药公司，出一款爆款 产生的营收也雷同；

那么一个爆款产生的营收，如果估值可以提升200亿，500亿，1000亿，（看爆款的营收与净利润贡献，及长远价值综合比较。

如果是提升200亿的估值，对应于100亿的市值的公司，估值提升200亿，意味着股价3倍；

对于600亿市值的公司，估值提升200亿，市值提升800/600=1.333333，33%的整体估值提升；

对应于2000亿的百济神州，一个爆款提升200亿的市值，公司股价只能上涨10%的催化剂作用。

而亚盛医药，又频繁融资，又没有看得出有出现爆款的药王的潜质。

而耐赋康的确定性巨大的，唯一对因治疗药物，巨大的IGA肾病患者的未被满足的需求。爆款，最终药王只是两年内可以验证的。

安全边际最高，意味着胜率最高；

爆款药王的出现，会产生巨大的估值提升的倍数，就是赔率巨大的预期。

大家现在还说我是运气吗？我说清楚了吗？你还怀疑吗？