中资铜企贡献全球新增量

（原标题：中资铜企贡献全球新增量）

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

2024年四季度，洛阳钼业（603993.SH）的铜产量再创新高。

2025年1月6日晚间，该公司发布了2024年产量数据。其中，公司铜产品全年产量达到65万吨，远远超出原计划的52-57万吨产量指引，并较上年实现同比55%的增长。

实际上，早在2024年上半年，洛阳钼业凭借TFM和KFM两大核心项目的产能释放，公司铜产品增量、增速便已经领跑全球头部铜企。同时，考虑到公司产能释放节奏，2025年铜产量依旧存在进一步提升空间。

需要指出的是，紫金矿业（601899.SH）、五矿集团等中资矿企，在铜资源并购和产能扩张等方面同样成效明显。

比如紫金矿业，包括卡莫阿铜矿三期项目、巨龙铜矿二期项目和朱诺铜矿项目，接下来都会为公司带来新的增量。五矿集团则是外部并购与内部增储并举，公司旗下的秘鲁、刚果（金）的铜矿项目同样取得了重要进展。

可以预见的是，在未来一段时间里，以上几家企业领衔的中资矿商仍将是全球铜矿供给的重要增量来源。

洛钼扩产样本

与国外企业相比，中资矿企的效率明显更高。洛阳钼业的TFM和KFM产能释放速度就非常可观，从项目扩建到全面达产不过三年时间。

2021年、2022年，公司先后启动对这两个铜钴矿项目的大规模开发，在TFM原有的两条生产线基础上扩建产能，这成为了公司近两年铜产品放量最主要因素。

2023年开始，随着部分扩产项目的投产，洛阳钼业迎来产能释放红利期。

历史数据显示，2022年公司铜产量为27.7万吨，2023年大幅增加至41.95万吨。这一背景下，公司确立了2024年产铜的52-57万吨的目标，但是实际产出显然不止于此。

2024年上半年，洛阳钼业铜产量便已经超过31万吨，并由此跻身全球铜业公司产量前十名。

“TFM和KFM上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录……TFM克服困难实现时间任务过半和东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础。”洛阳钼业2024年半年报曾指出。

到了下半年，在TFM混合矿项目的拉动下，公司产量继续进一步提升至33.6万吨，其中四季度创下17.4万吨的历史新高。最终，公司全年铜产量达到65万吨，超额完成产量目标。

民生证券数据显示，公司Q1至Q4单季度（铜）产量分别为14.7万吨、16.6万吨、16.2万吨、17.4万吨，季度产量持续走高，“以Q4产量年化来看，公司铜年生产能力或可达到68-70万吨。”

这意味着，如果公司继续保持四季度的生产节奏，后续公司铜产量依旧存在进一步提升的空间。不过，由于TFM、KFM项目已经全面达产，且目前没有其他新建产能待释放，2025年公司铜产量增速会有明显回落。

这对于连续三年下跌的钴价而言，可能是个不错的消息。洛阳钼业以上两大主力项目均为铜钴矿，钴为铜的副产品，公司的铜、钴产量相互绑定。过去两年，洛阳钼业的钴产量直线上升，并取代嘉能可成为全球第一大钴矿生产商。

按照美国地质调查局数据口径估算，2023年全球钴矿产量为23万吨，同期洛阳钼业钴产量达到5.55万吨，占比约24%左右。

而据昨日披露的产量公告，2024年洛阳钼业钴产量达到11.4万吨，同比增长106%，还要高于公司铜产量的增幅，当期公司市场占比大概率保持增长。

后续，一旦公司铜、钴产量增速回落，钴行业供给过剩的局面也会得到一定边际改善。

远期增量空间可观

进入2025年，洛阳钼业的铜产量增速会有所放缓，但是包括紫金矿业在内的中资矿商依旧有不少新建产能将陆续释放。

在近期发布的新年致辞中，紫金矿业董事长陈景河便提及了多个在建产能。

比如同样地处刚果（金），2024年投料试生产的卡莫阿三期项目。该项目全面达产后矿产铜将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第三大铜矿，与之配套的50万吨非洲最大铜冶炼厂预计在2025年上半年投产。

同时，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程也在建设当中，预计2025年底投产；朱诺铜矿项目建设获核准，紫金矿业方面表示“争取2026年6月建成投产”。

另据紫金矿业前期披露的产量指引，2024年、2025年公司矿产铜计划产量分别为111万吨、122万吨，到2028年进一步增加至150-160万吨。

洛阳钼业方面，在TFM、KFM项目达产的基础上，公司还在推进TFM西区和KFM二期的前期勘探工作。

“主要包括Big Pumpi铜钴矿的地质详查，TENK矿和FGME88矿深部地质勘探，共完成6200米的金刚石钻探，提高资源量级别并达到预期勘探效果。KFM铜钴矿主要开展深部硫化矿补充勘探及外围地质找矿，现已完成钻孔施工19个，合计进尺6017米，深部硫化矿勘探效果良好，外围找矿也取得一定进展。”洛阳钼业人士1月7日介绍称，后续公司将继续稳步推进TFM西区、KFM二期的开发计划。

此外，虽然洛阳钼业暂时没有给出下一步扩产计划，但是公司五年发展规划已经明确，“2028年铜产能要增加到80-100万吨。”

不难看出，2025年到2028年，以上两家中资铜企的产能释放可能会交替进行，并有望带来合计60-90万吨的铜产品增量，这几乎相当于再造一个全球前十位的铜矿商。

如果加上五矿资源(01208.HK)、西部矿业(601168.SH)等上市公司，中资铜企的潜在增量空间会更加可观，很可能会突破100万吨。

2024年世界铜业会议（亚洲）上，五矿集团副总经理朱可炳曾经指出，“近年来，在铜矿开发方面，中国铜企凭借自身较强的专业和运营能力正在发挥越来越大的作用。而在新能源汽车、储能等很多铜的新兴需求领域，中国企业和中国市场也已经成为全球产业链上的重要力量。”

在他看来，未来至少20年内中国仍将是全球铜冶炼、铜需求、铜技术、铜交易的中心。

上述背景下，紫金矿业、洛阳钼业等中资铜企在矿端的持续发力，无疑将起到重要的基础保障作用。