盘点 | 2024年ETF行业十大动向_财经频道

（原标题：盘点 | 2024年ETF行业十大动向）

随着ETF在资本市场中占据越来越重要的地位，借着2025年新年伊始这个机会，我们对过去一年ETF市场发展的最新动态进行盘点。尽管盘点是对过去的总结，但任何一个行业的发展都会有其内在逻辑及延续性，毕竟风起于青萍之末。如果大家参考我在2023年年底的盘点（2023年ETF行业九大动向），可发现2023年的很多ETF行业动向在2024年仍向纵深演进，那么通过复盘2024年，这也许会为我们洞察2025年ETF市场发展动向提供更多的启发。

1、高歌猛进的2024

2024年是ETF行业大丰收的一年，沪深交易所的ETF总规模由年初的20481亿增长至37142亿（截至2024年12月31日，统计范围为所有已上市ETF），绝对规模增长16661亿，增速达81.35%，远高于2023年全年仅20%出头的规模增速。

注：场内最新规模数据截至12月31日

从细分ETF类别来看，宽基、商品、债券及策略类ETF的规模增速均超过100%；跨境类ETF虽火，但因QDII额度限制，规模仅增长50%左右；行业主题ETF规模增长为个位数，增速显著落后于行业；货币类ETF受收益率不断下行影响，全年规模缩水24%，成为2024年唯一规模缩水的ETF类别。如果看绝对规模贡献，宽基类ETF贡献了绝大多数的规模增量，为13422亿。

注：场内最新规模数据截至12月31日

截至2024年年底，市面上共1033只ETF。其中，2024年新发165只ETF，新发ETF的数量与2023年的158只基本持平；2024年清盘20只ETF，略低于2023年的24只。从产品供给来看，过去这几年沪深交易所的ETF数量同样保持着非常稳定的增长。

我也特别看了下，美国作为全球最大的ETF市场，其最新的ETF产品数量为3931只，规模已达10.38万亿美元。两相对照，我国ETF数量已达到美国市场的26%，而规模仅约美国市场的4.88%。

关于整个ETF行业的发展，我在2023年年底做盘点的过程中，曾引用过莽叔的一个观点就是：“ETF是一个一旦开始就很难停下来的东西”，当时自己也很认可这一观点，并对ETF行业的发展表示谨慎乐观。过去一年ETF行业的发展应该说再次验证了这一观点的正确性。尽管每一年行情各有不同，但ETF作为覆盖全市场及各类资产的工具性产品，在每一年都会有亮点产品出来，也会有新的逻辑吸引资金买入。

2、功不可没的「国家队」

如果要4年ETF增量规模的最大贡献者，我想非「国家队」莫属，因A股市场表现低迷，以汇金公司为代表的「国家队」在前年十月官宣买入ETF，这一轮市场底部区域轰轰烈烈买入ETF的序幕自此拉开。去年2月，「国家队」宣布扩大ETF的买入范围，不少宽基ETF成为汇金公司的扫货对象。

去年我写了多篇文章对「国家队」在2024年的动向进行了非常详细的梳理。根据我在「国家队」三季度有哪些新动向？一文中的统计，汇金公司最新持有约1.01万亿的ETF（截至9月底），其中汇金公司在2024年年初持有约1177亿的ETF（你不了解的ETF「国家队」）。考虑到四季度市场呈现区间震荡行情，汇金公司持有ETF的市值变化不大，由此可以推断2024年，汇金公司持有ETF的规模增长了约8800亿，占到了全年ETF规模1.67万亿净增长的一半以上。

截至12月31日，宽基类ETF的总规模为21825亿，较年初的8403亿增长了160%。考虑到汇金公司增持的ETF类别几乎均为宽基类ETF，如果不计入这8800亿的规模增长，那么其他投资者持有宽基ETF规模增长了约4600亿。

3、CR5竞争格局渐趋稳定

得益于整个行业的蓬勃发展，如果我们统计各家公司非货币类ETF的规模变化情况，可发现市占率居前的32家公司过去一年的规模均实现了增长（具体如下表所示）。

注：场内最新规模数据截至12月31日

如果我们细看各家公司的规模排名变化，可以得到如下发现：

（1）ETF前三甲优势地位进一步巩固，但易方达和华夏的差距在快速拉近。对照年末和年初各家公司的ETF规模变化，可发现华夏、易方达和华泰柏瑞三家公司得益于过去一年在宽基上规模的增长，其相对于其他公司的优势地位进一步稳固，第4名与第3名之间的规模差距由年初的950亿扩大至2300亿。不过易方达和华夏之间的规模差距在快速拉近，由年初的近1500亿收窄至近600亿。那么在新的一年，华夏和易方达两家公司对于ETF一哥的竞争可能会变得更加激烈。

（2）南方和嘉实得益于宽基ETF上的优势，实现市场份额的快速提升。像南方的中证500ETF和中证1000ETF，嘉实的沪深300ETF，成为了汇金公司稳定市场的重要工具，得益于这些宽基ETF规模的迅速增长，其迅速从一众ETF厂商中脱颖而出。像规模位居第六位的广发，与规模位居第五位的嘉实，规模差距接近800亿。预计这两家ETF供应商在未来一段时间稳居ETF的第二梯队。

（3）其余ETF供应商的排名尚不稳固。由于前五名之外的ETF供应商之间的规模差距整体并不大，预计在新的一年会出现较大变化。观察过去一年的整体数据，在宽基上发力的公司排名相对提升，在行业主题ETF上占优的公司如国泰及华宝等在排名上则面临着一定压力。不过值得注意的是，国泰基金通过大手笔切入中证A500ETF，在宽基上撕开了一道口子。

（4）竞争虽激烈，仍有逆袭者。如果说过去一年规模增长最为明显的公司，可能非摩根基金莫属，其管理规模由年初的16亿增长至年底的218亿，规模增长1241%，排名提升6个位次。具体来说，摩根基金在中证A50上的努力程度有目共睹，随后又拿下了中证A500的首发资格，此外其管理的港股红利指数ETF（513630）最新规模达到了60亿（截至12月31日）。

4、降费潮愈演愈烈

在2023年的ETF盘点中，我谈到采取低费率策略的ETF取得了初步的成功，这其中最具代表性便是易方达的沪深300ETF（510310）。

在2024年，降费潮开始变得愈演愈烈，头部的基金产品在监管层的引导下统一降费，其他的基金产品则选择主动降费。在经历激烈的降费潮后，截至12月31日，各家基金公司的费率结构如下：

注：数据截至12月31日，不包含货币及债券ETF

可以看到，ETF头部五家公司已分别有80%左右的规模开始实施0.15%的低费率，部分规模凭借着A系列崛起的摩根、平安及泰康等公司也有相当高比例实行0.15%的低费率。截至12月底，所有ETF中（不含债券及货币），已经有61.6%占比的规模实行0.15%的低费率！

注：数据截至12月31日，不包含货币及债券ETF

那么如何看待未来一年的降费潮，我此前在头部ETF降费，意味着什么？中对此做了详细展开，囿于篇幅，我在此做个简单总结：

（1）降费潮大概率还没结束。随着头部ETF大厂80%左右规模采用最低档费率，它们或许有动力将旗下所有ETF产品费率一降到底，以其在费率大战中赢得先机，并打造更为彻底的“低费率”品牌形象。换言之，与其跟随被动降费，还不如高风亮节主动降费，以赢得市场认可及规模。如果出现这样的情况，那么非头部公司的ETF业务将面临着越来越大的压力，行业集中度将进一步提升。

（2）货币ETF、债券ETF及场外指数基金的降费也许箭在弦上。权益ETF的费率都很多降到0.15%了，那么货币和债券这类低风险资产还享受着0.25%甚至0.35%的高费率显然说不过去（典型的费率倒挂），另外随着债券的收益率下行，债券未来的投资收益对费率将变得越来越敏感，这对货币及债券类ETF的降费带来了更大的压力。

另外过去这一年的降费潮主要涉及到ETF及其联接基金，并不涉及管理难度更低的场外指数基金。根据美国市场的经验，截至2023年年底，场外权益指数基金和场内权益ETF的综合费率分别为0.05%和0.15%，前者显著低于后者，我想这一幕也许在国内同样会发生。

（3）指数使用费、恒生系统费用、做市费用及首发费用同样存在着下行压力。基金公司作为ETF生态链的火车头，在降费、降佣及暂停转融通的多重打击下，地主家也没余粮了，那么整个生态链的降费也就势在必行了。

5、火出天际的中证A系列

如果要说2024年最引人瞩目的现象级指数，我想非中证A500指数莫属中证A500指数已经创下多个史无前例，如指数未正式发布便开始进行ETF的募集、行业地位晋升最快的宽基（指数发布不到三个月，已稳居A股仅次于沪深300的第二大宽基）、竞争最为激烈焦灼的宽基ETF（截至12月底，有11只中证A500ETF规模突破100亿）、预计很快也会成为挂钩ETF及指数产品数量最多的宽基...

回过头来看，中证A500之所以站上C位，我认为是由天时、地利及人和等多个因素促成的：

（1）天时。中证A500的问世恰逢9.24重磅政策转向的前后，市场已从悲观的市场情绪中走出来，这是最大的市场背景。否则如果市场一直没有好转，中证A500的规模增长肯定不会来得这么迅猛。不断地规模增长激发了基金公司们“卷”的热情，从而使得中证A500的热度高烧不退。

（2）地利。中证A500作为A股第三代宽基指数的代表，着实有其独特的优势，比如覆盖面更广、行业均衡（更适合作为市场基准）及长期业绩更优等。虽说这个指数的问世及后续发行有着诸多政策因素的成分在里面，但那么多基金公司争先恐后的进行布局，我想这肯定也离不开指数本身的优势。至于说很多投资者会说，中证A500相对沪深300的业绩优势并不明显，我的看法是，挂钩宽基的资金规模非常庞大，宽基指数收益哪怕改善一点点，其对市场带来的隐含意义也是不可估量的。

（3）人和。如前部分所提及，得益于「国家队」的加持，过去两年宽基类ETF成了最为靓眼的存在，这让很多大厂开始以前所未有的力气去重视宽基ETF的布局及持营；也让很多小厂认为要发力ETF，宽基是最重要的切入点。另外再加上中证A500推出的时点以及种种政策干预的痕迹，让很多人认为中证A500是为「国家队」量身定做的指数，然后期待着「国家队」会成为中证A500ETF的客户。种种因素糅合在一起，加大了各家基金公司上报中证A500相关产品的积极性。

那么该如何看中证A500接下来一年的走向？

首先，中证A500指数着实是成功了。此前我在沪深300真不慌？一文中将中证A500同沪深300的方方面面进行了对比，借着这个机会，我把数据更新至12月底（考虑到场外非联接类指数基金规模和户数均有限，暂不做统计）：

中证A500ETF合计规模为2555亿，持有人户数合计（按发行户数统计，含联接）181万户；

注：场内最新规模数据截至12月31日

沪深300ETF合计规模为9820亿（汇金持有规模为6895亿），其他非「国家队」投资者持有沪深300ETF共2925亿，持有人户数合计（含联接）551万户。

注：场内最新规模及汇金持有规模数据截至12月31日，假定汇金持有份额自9月底之后未发生变化；联接最新规模数据截至9月30日；场内持有人户数和联接持有人户数截至6月30日

回过头来看，中证A500之所以站上C位，我认为是由天时、地利及人和等多个因素促成的。可以看到，如果剔除汇金公司持有的沪深300ETF规模，其他投资者持有的中证A500ETF规模（2555亿）已经很接近沪深300的2925亿了。2025年，这个数值能否实现反超，我认为还是非常值得期待的。至于持有人户数，差距会比较大一点，我认为这个需要时间。

其次，中证A500会不会作为越来越多产品的基准？挂钩中证A500的衍生品推出会不会有戏？通过上部分我们已经看到中证A500取得的成就已经一目了然，我想气氛已经烘托到这儿了，那么接下来是不是要有更多的主动基金将中证A500作为业绩基准？是不是可以推出中证A500的期货及期权了？这些在新的一年也许非常值得关注，对于正在苦苦坚守阵地的基金公司们，我想它们可能比谁都盼望着相关期货及期权的到来，因为一旦推出，就意味着胜负已定，或者胜负被得以迅速拉开，大家就不用紧绷着神经，胜出者可以躺平赚钱，未胜出者可以躺平放弃。

最后，腰部及以下公司大概率在中证A500指数类产品上赔本赚吆喝。先不考虑指增，就挂钩中证A500的这类被动产品而言，由于产品差异度很小及费率极低，要想成为头部，大概率得烧钱再烧钱，中小型基金公司显然不具备这样的实力，因此最后大概率就是赔本赚吆喝。从最近中证A500很多新发产品的发行来看，投资者对这类产品似乎已经免疫了，发行的困难已显而易见。

最近这几年，我们听到过太多次“最后一次的宽基战争”，我想后续很难可能很难再有宽基会有中证A500这样的热度了。后续肯定会有新的宽基推出，但竞争烈度肯定是远不能与中证A500相比的。

6、“红两次”的红利

尽管“9.24”之后A股市场出现反转，但作为防御风格代表的红利类ETF却火遍了全年，受到了市场的热烈追捧。

具体而言，A股红利类ETF的规模由年初的421亿增长至年底的889亿，港股红利类ETF的规模由年初的26亿增长至年底的253亿（不少规模由新发贡献），沪深交易所已上市红利类ETF的最新规模已达到1142亿，较年初增长155.39%。

注：规模数据截至12月31日，单位：亿元

得益于红利类ETF认可度的急速提升，截至12月底，已有7只红利ETF规模超过50亿，2只红利类ETF的规模100亿，1只红利类ETF的规模过200亿。

从红利类ETF规模的增长来看，其主要分为两阶段：

第一阶段为去年上半年，由于A股市场整体表现不佳，红利类资产成为避风港，相关ETF的规模由年初的447亿增长至6月底的745亿。

第二阶段为去年的最后两个月，期间随着A股市场在高位出现调整，红利类资产的超额收益重现，这再次吸引非常多的资产涌入红利。红利类ETF的规模由10月底的784亿增长至12月底的1142亿。虽然年底A股市场实际表现并没有那么差，但随着红利类资产认知度的提升以及投资者对市场信心的匮乏，这次红利类资产的绝对规模增量甚至要高于第一阶段。

那么该如何看待2025年红利资产的表现及红利类ETF的规模变化？我的观点是，红利类资产要再次取得超额收益可能并不容易，但红利类ETF的规模大概率仍能保持不错的增长：

（1）如果把2021年统计在内，红利类资产相对市场的超额已持续了整整四年，无论是估值还是股息率角度，其性价比在下降。与之相对应的是成长类风格的相对优势在提升，像贵州茅台这样的白马股，股息率已接近4%。如果想了解一些具体数据，可参考红利行情到头了吗？一文。另外像近期市场的调整，红利类资产表现得反而没那么抗跌，各类成长风格指数倒是表现得挺活跃。

（2）尽管红利类资产的优势在减弱，但得益于过去几年的市场教育，越来越多的投资者会意识到红利类资产的长期配置价值，配置红利的增量资金本身在增多。那么未来一旦红利出现调整或者A股市场出现调整，投资者会选择抄底红利或者将红利作为资金的避风港，我想这就是“信仰的力量”。

7、“被耽误”的跨境类ETF

如果观察过去一年跨境类ETF规模变化路径，可以发现其与红利类ETF规模变化呈现出非常强的同步性。究其原因，我认为红利和跨境是反映投资者对A股市场信心的反向晴雨表，过去一年这两类资产表现强势，一旦A股市场表现不好，红利和跨境就被纳入投资者的视野。

注：规模数据截至12月31日，单位：亿元

在每周周报中，我列出了38只跨境ETF每日平均折溢价情况，结合下表的折溢价情况以及上图中的规模变化，可以看出大家对跨境类ETF的追捧经历过三轮，第一轮为去年年初，第二轮为去年7月份，第三轮为去年年底。在每一轮行情中，因额度变得越来越紧缺，跨境ETF的溢价也变得越来越夸张。

注：数据截至1月7日

最近跨境类ETF更是因溢价过高而出了圈，我认为投资者对于跨境类ETF的配置达到非理性的状态。从过去一年跨境类ETF大开大合的折溢价我们可以看出，投资者对于跨境类资产的配置是没有信仰的，跨境类ETF的折溢价极易因境内外短期行情的变化而出现相当大的波动，投资者买入溢价的跨境类ETF就是个加杠杆的过程，要么是锦上添花，要么是雪上加霜。

如果投资者希望配置跨境类资产，还是可以多考虑场外的跨境类指数基金或者溢价有限的跨境类ETF。这一点在我们的周报中有反复提及。

其实跨境类ETF的出圈并不是2024年就开始的，因为我在2023年的ETF市场盘点中也同样谈到这一点。未来一年，跨境类ETF是不是还会这么受欢迎？基于境内外资本市场性价比的角度，我相对会比较谨慎。

8、科创板及创业板暴动

关于科创板易产爆款ETF的特质，我在2023年的盘点文章中就谈到了这一点。当时我之所以产生这样的看法，主要是觉得：

（1）科创50作为一只发布不久的新指数，竟然诞生了第二只千亿ETF；

（2）从ETF管理规模角度，当时该指数是仅次于沪深300的第二大宽基；

（3）科创50ETF的个人投资者占比高，客户自然需求大；

（4）科创板有着50万的投资门槛，而科创板类ETF的投资门槛可能不到100元，ETF成为投资者布局科创板的最便捷通道。

当时鉴于这些逻辑，我还预测了科创200指数的推出。从2024年发生的实际情况来看，科创板ETF的疯狂程度远超出了我当初的预期，其最受欢迎的特质竟然是主板所不具备的“20cm”，根据该逻辑，不仅科创板类ETF，还有创业板类ETF都成了最受市场关注的香饽饽。

此前我在科创板和创业板ETF的狂欢中就谈到，在9月底-10月初的不足10个交易日里，科创板和创业板ETF的合计规模在短短7个交易日里翻了个倍。不过后面随着净值的下跌及行情的冷落，两大板块的ETF的合计份额由10月9日的4987亿份缩水至12月31日的4116亿份，规模由10月9日的5586亿元缩水至12月31日的4451亿份。尽管总份额和总规模较高位回落明显，但科创板和创业板ETF的份额和规模较9月23日（份额为3798亿份，规模为2766亿份）均上了一个明显的台阶。

对于科创板和创业板的爆火，我的看法是这是牛市行情中行业主题ETF受到市场欢迎的一个预演。尽管科创板和创业板中有宽基也有行业主题，但我会更倾向将它们均视为行业主题的一部分（因为高弹性），在A股这样一个不成熟的市场中，投资者对行业主题这类高弹性品种的偏爱是与生俱来的。

既然这样，那么很多人会说为何最近几年行业主题的相对份额在缩水？

我认为背后原因很简单，那是因为市场呈现典型的熊市，各行业主题结构性机会很少，投资者对行业主题的追捧程度自然会降低。我认为这一现象是阶段性的，未来随着市场的转好，A股市场的行业主题ETF有望像2019-2020年那样重新站上C位，这次科创板和创业板ETF的爆火增强了我对这一判断的信心。至于美国市场宽基ETF占比高的现状，我认为我们并不能完全类比，毕竟美国市场更成熟，而且宽基本身就有非常好的投资价值。

至于宽基ETF的市场份额虽很大，但非常集中于头部ETF及少数公司，大多数基金公司很难分享宽基ETF发展的红利。至于行业主题，我认为属于平民ETF品种，只要有一定的前瞻性，那么可能不需要投入多少资源，就能获取不少的自然流量，进而实现规模的增长（ETF产品做大的秘密）。

在当前A股仍然不温不火以及宽基降费以至无利可图的背景下，也许中小型ETF供应商的弯道超车之路仍在于行业主题。

而且我还有个观点就是，跨境、策略及商品等也可以理解为广义上的行业主题，因为他们贡献了与A股宽基不一样的差异化行情，这些板块因过去几年的特质化频频出现爆款ETF产品，这其实是行业主题类ETF在A股市场上另一种形式的演绎。

9、行业主题ETF亮点难寻

正如行业主题类ETF规模增速仅个位数所呈现的那样，从微观角度来看，2024年行业主题ETF的亮点同样非常有限。

下表列出了绝对规模增长前10和后10的行业主题类ETF（A股，不含港股市场的行业主题），可发现只要绝对规模增长18亿以上，就可以跻身绝对规模增长居于前10的ETF品种了。然后在这些规模增长明显的行业主题ETF品种中，比较值得一提的是金融科技ETF（159851）和机器人ETF（562500），它们均在较小的规模基数上实现爆发式增长。

另外比较有趣的是，天弘的证券ETF（159841）和国泰的证券ETF（512880）分列规模增长前10和后10的榜单。至于原因，天弘长于场外，国泰长于场内，两者规模变化上的南辕北辙生动的反映了场内外投资者的行为差异，场外热衷追涨，场内热衷在上涨后兑现浮盈。

注：数据截至12月31日，Wind

关于行业主题ETF未来的发展，我在上一部分做了详细阐述，不再做展开，结论就是我非常看好行业主题ETF的未来规模增长。一旦投资者信心得以修复，行业主题ETF很有可能重新站上C位。

10、其他ETF市场动向

考虑到篇幅已经比较长了，我简单总结下其他类别ETF的规模变化。

2024年港股市场否极泰来。港股市场一直是很多投资者戏谑的对象，不过在2024年着实有了些起色，说是否极泰来也不为过，全年恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨22.93%和31.46%（全收益）。不过港股市场表现虽然较好，但ETF规模增长却并不算明显，从年初的1781亿增长至年底的2513亿，背后原因应该是不少投资者选择了回本出。至于增量规模的贡献，主要来自于两个方面，一方面是港股红利类ETF，其贡献了两百多亿规模；另一方面则是少数ETF规模增长的贡献，如港股通互联网ETF（159792）、恒生科技ETF（513130）、香港证券ETF（513090）和港股通科技30ETF（159636）这四只产品就贡献了266亿的增量规模。

商品ETF中，黄金和豆粕ETF受追捧。2024年金价上涨了近30%，行情一轮接着一轮，受此推动，市面上14只黄金ETF均实现了规模的增长，由年初的291亿增长至年底的702亿。除此之外，商品ETF中的豆粕ETF（159985）尽管2024年表现不佳（-16.81%），但得益于其前几年的优异表现，吸引了颇多的“抄底资金”，并以此实现规模的快速增长（由7.9亿增长至42亿）。

货币向左，债券向右。同作为固收类资产，债券类ETF实现120%的规模增长，而货币ETF则出现了24%的规模缩水。这背后的原因当然离不开业绩，去年随着利率中枢的不断下行，货币基金的收益也变得越来越低，货币ETF的规模也跟着出现流失。而债券ETF这类久期偏长的资产则受益于利率的下行，在债牛行情中受追捧。像30年国债ETF（511090）2024年的收益竟高达22.42%，表现丝毫不逊色于权益资产，其规模由年初的3.53亿增长至年底的60亿。未来一年债券的表现会怎么样，这个很难说，但至少通过这一轮轰轰烈烈的债牛行情实现了对债券ETF的科普，也许债券ETF规模增长的奇点已至？