（原标题：藏格矿业：从丑小鸭到白天鹅）
$藏格矿业(SZ000408)$ 这几天的走势可能出乎很多投资者意料，但好像也没什么不好，对于具有长期前景的资产，价格越低越好，藏格在紫金入主后没有连续涨停，让我还有机会加一点。
先说说紫金入主，首先定性一下，这是资产的收购，跟借壳找个平台是两回事，紫金AH上市，融资很方便，不需要另个上市公司做平台。紫金收购只有一个原因，看好资产价值，陈董更喜欢国内的矿和中国周边的矿，这可能是他多年全球收购经验的结论。紫金对藏格的资产很熟悉，不仅是巨龙铜矿的合作，麻米错和拉果错在一个乡，藏格收购麻米错的价格比紫金收购拉果错的价格也便宜很多，紫金应当也有印象，藏格能力是不弱的。
紫金入主将破除藏格面临的困难和风险，极大地推动藏格的发展。
紫金入主之前，公司作为纯民营矿企相对弱势，也被撸羊毛，大股东官司、税务、债务诸多问题缠身，其持有的公司股票大比例抵押，令投资者望而却步，标准的丑小鸭；紫金进来之后，问题全面化解，创始人肖总、二股东沙钢沈家拿到资金让出C位，行业大牛25%股权控股，肖家20%二股东，沈家不到10%财务投资，藏格事实上已经是矿业公司里股权结构最优的公司之一，二股东、三股东与小股东成为利益共同体，又能身处其中进行监督。经此一变，藏格成为优质蓝筹，背靠大树可以展翅飞翔了。
藏格矿业符合我的偏好：大矿、国内、民企。就我的目力所及，藏格的资源是中国矿企里最好的之一甚至可以去掉之一，全是低成本，全在低税区，没有低效资产。
藏格的核心资产是两块：巨龙铜矿、盐湖，老挝的钾盐矿相比这俩逊色一点，其实也非常不错，可以稳定赚上百年的资产。
铜：巨龙铜矿30.78%权益
巨龙铜矿去年刚增储，公布的资源量为2588万吨，国内最大，三季度单吨净利润超4万元。一期产能15万吨，正在建设中的二明年投产后产能达到30-35万吨，规划中的三期为60万吨。按三季度净利润率算，二期达产后，权益利润43亿，如果三期建成，铜矿年利润可以达到惊人的240亿，归属藏格73.8亿，至于吨铜利润能不能维持去年三季度的4万元，各自假设吧，我就随手用一下最近的数
仅仅巨龙铜矿这个权益，就值目前藏格的市值。
盐湖：察尔汗、麻米错、结则茶卡和龙木错，碳酸锂总权益产能6万吨
公司察尔汗盐湖有1万吨碳酸锂100万吨氯化钾产能，百分百权益。
公司拥有麻米错24%权益，规划10万吨产能，权益产能2.4万吨。
公司穿透后拥有结则茶卡和龙木错21%权益，两个盐湖产能规划13万吨，权益2.73万吨。
麻米错、结则茶卡和龙木错三个盐湖品位和质地远好于察尔汗，据测算完全成本不到3.5万元。后续会收购一些少数股东权益，收购后预期权益产能在10万吨。
假设未来碳酸锂价格在10-15万之间，在手盐湖至少年利润30亿以上，收购后50亿以上。
此外预计察尔汗盐湖的100万吨氯化钾年利润5亿，全部盐湖利润在35亿以上，收购后再55亿以上。
老挝钾盐矿：
根据最近交流：公司目前在老挝拥有400平方公里面积的钾矿资源，已开发的157.72平方公里钾矿探明钾资源量达9.8亿吨，剩余部分乐观估计资源量也不会少于此数，勘察完成后钾资源量有望接近20亿吨，氯化钾品位15-20%。
目前已规划200万吨产能氯化钾，未来其余部分探明应当还有200万吨，保守预计单吨利润200元，年利润8亿元，可以开采百年以上。
简单地看，藏格矿业相当于$盐湖股份(SZ000792)$ +巨龙铜矿的权益，如果认同巨龙铜矿的权益值藏格的市值，那就相当于白送一个盐湖股份。
以盐湖股份察尔汗的容量，最多10万吨碳酸锂产能，500万吨氯化钾产能，归属于上市公司的碳酸锂权益产能最多也就6-7万吨，成本要高于藏格西藏的几个盐湖。
几个盐湖可以开采20年以上，保守看巨龙铜矿按二期可以开采45年以上，按三期可以开采近25年以上。这些资产在国内可以说无出其右，巨龙是$紫金矿业(SH601899)$ 国内大矿里的明星，西藏几个盐湖是碳酸锂行业的最低成本之列。如果仅按铜锂资产论性价比，藏格矿业肯定是比紫金更好的选择，我之所以还持有紫金，因为紫金的黄金是我喜欢的。
核心资产全在国内非常安全，基础设施、基建能力和成本控制远非海外可比。
公司三季度资产负债率不到5%，紫金入主后可以便宜借钱，现有项目可以快速上马，如老挝钾盐矿，也完全有余力趁碳酸锂市场低迷收购更多盐湖资产，发挥自身在盐湖开发上的领先优势。
紫金和藏格可以强强互补，藏格在盐湖开发上有领先优势，可以托管紫金手里的两湖，紫金在固体矿上的技术和经验可以帮助藏格开发老挝钾盐矿。
紫金进来后，藏格矿业蜕变为优质蓝筹公司，背靠大树，不仅仅是信用，还有技术、经验、政商关系等都将得到助益。从市场情绪来说，机构会进场。
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