瑞幸的供应商IPO注册生效 两次踩中风口又被交易所质疑

来源:投资者网 作者:张伟 2025-01-25 08:01:07
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(原标题:瑞幸的供应商IPO注册生效 两次踩中风口又被交易所质疑)

《投资者网》张伟

苦等一年零九个月,餐饮具生产商合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下简称“恒鑫生活”或“公司”)终于站在了资本市场门口,即将成为A股大军的一员。

2024年12月26日,恒鑫生活在深交所创业板首次公开发行股票(IPO)并上市的注册生效。2023年3月21日,恒鑫生活过会,从过会到注册生效,间隔646天。有数据显示,此前创业板IPO从过会到注册生效的最长时间为536天。

不经意间,恒鑫生活创造了一个更长的记录。

另一方面,等待注册“超长待机”的恒鑫生活,曾被深交所两次质疑是否符合创业板定位。此外其业绩波动、期间费用、应收账款、存货等问题也备受关注。上市后,恒鑫生活的上述问题能否有所改善,还有待观察。

转型踩中两次风口

差不多十年前,国内“双创”盛行,彼时小编从事创业报道时,采访过不少创业者或企业家,期间发现一种现象:许多企业家在创业初期的时候,做着A生意,结果差强人意,也谈不上发达,但在不经意间,发现与A生意相关的B生意蕴藏着更大的商机,于是将企业转型全力以赴做B生意,最终找到了财富密码。

纵观恒鑫生活的发展历史,也与此现象类似。

公开资料显示,恒鑫生活由严德平、樊砚茹夫妇创立。严德平曾在合肥林业职业技术学校当教师,1997年“下海”后与夫妇俩创立恒鑫印务,主要为企业制作宣传画册、资料等印刷品。

随后,严德平夫妇发现了一次性餐具市场的潜力,便带领恒鑫印务转型,从2000年开始运行第一条纸杯生产线,进军一次性餐具行业。2021年,恒鑫印务的产品包括杯子、杯盖、杯套、吸管、搅拌棒等餐饮用具,公司改名为恒鑫生活。

恒鑫生活的发展壮大,也与踩中两次风口相关。

2008年,国家出台“限塑令”,随后升级为“禁塑令”,受政策指引,国内餐饮、外卖行业被禁止使用不可降解塑料餐饮具,由可生物降解塑料品或纸制品替代。此为第一个风口。

于是,恒鑫生活加大了对可生物降解塑料品的研发力度,以玉米、木薯等为原料生产可降解PLA淋膜纸杯,成为国内较早能够生产可生物降解产品的企业。

营收构成显示,2021年至2024年前三季度(以下简称“报告期内”),可生物降解产品在恒鑫生活主营收入中的占比均超过50%。

恒鑫生活踩中的第二个风口为新式茶饮。

随着新式茶饮的流行,对纸杯、吸管等产品的需求越来越大。目前,恒鑫生活已成为国内多家新式茶饮品牌的包装材料供应商。

招股书显示,喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner、瑞幸咖啡等新式茶饮都是恒鑫生活的客户。同时恒鑫生活还向星巴克、麦当劳、汉堡王等品牌销售餐饮具。

客户明细显示,2020年至今,瑞幸咖啡一直是恒鑫生活的第一大客户,其销售贡献率逐年增加,2024年超过16%。近三年,喜茶的供应链服务商猩米科技一直是恒鑫生活的第二大客户,其2024年的销售贡献率超过10%。

小米创始人雷军曾经说过,“创业,就是要做一头站在风口上的猪,风口站对了,猪也可以飞起来”。这便是著名的“飞猪理论”。从早期印刷业务转型后,恒鑫生活完美踩中两个风口,继而发展壮大。

曾两度被质疑创业板定位

不过,恒鑫生活的上市之路就没这么平坦了。

2022年5月,恒鑫生活首次递交招股书,到注册生效,一共花了超过两年半时间。其中从提交注册到注册生效,就耗时了一年零九个月。如此长的等待时间,也与恒鑫生活可能存在的问题有关。

资料显示,两轮问询中,深交所都关注了恒鑫生活的创业板定位、产业与政策影响、收入与客户、股份支付、期间费用、存货等问题

特别是第一个问题,深交所要求恒鑫生活结合技术创新性、先进性,以及可生物降解产品成长性情况,说明公司是否符合创业板定位。

招股书显示,若按生物降解属性分类,恒鑫生活的产品分为可生物降解餐饮具和不可生物降解餐饮具。报告期内,可生物降解餐饮具的营收占比为59%、53%、54%、58%,不可生物降解餐饮具的营收占比为41%、47%、46%、42%。

恒鑫生活提到,2008年,公司自主完成对 PLA 淋膜纸杯的研发及生产,成为国内最早规模化生产销售PLA 淋膜纸杯的企业之一,自此可生物降解的PLA淋膜纸杯产销量逐渐上升,成为公司拳头产品。

也就是说,恒鑫生活的行业先发优势很早,但结合营收构成来看,可生物降解餐饮具的营收占比一直没有突破60%,不可生物降解餐饮具的营收占比依然超过40%。

深交所在问询函中提到,全球超过60个国家对一次性塑料采取禁令或征税,而恒鑫生活的不可生物降解产品的营收占比在2022年上半年曾一度接近50%,据此要求恒鑫生活结合行业政策说明对此产品的影响。

市场有观点认为,在环保理念已经深入人心多年的情况下,恒鑫生活的可生物降解餐饮具的营收占比依然没有提高,或许是深交所两度质疑其是否符合创业板定位的主要原因。

此外,深交所还提到,近几年新式茶饮增速放缓,瑞幸咖啡及奈雪的茶均出现亏损,要求恒鑫生活结合客户经营状况、下游细分行业景气度等,分析说明内销收入增长是否具备可持续性。

若按区域的销售看,恒鑫生活的产品分为内销、外销两大类。恒鑫生活报告期内的内销占比从47%升至59%,内销占比逐年增加,正是得益于国内新式茶饮行业的快速发展。

具体来看,2021年至2023年,恒鑫生活对现磨咖啡、新式茶饮客户销售收入的复合增长率为81%;2024年以来,全国餐饮行业收入增速整体减缓,受此影响,恒鑫生活对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入同比增长只有15%,增速放缓。

不过,整体来看,恒鑫生活的业绩不错,未受到外销营收占比下降的影响。

2021年至2023年,恒鑫生活的营收从7.19亿元增至14.25亿元,2024年前三季度为11.58亿元;净利润方面,从2021年的8016万元增至2023年的2.14亿元,2024年前三季度为1.62亿元。

恒鑫生活认为,随着“禁塑令”持续执行和新式茶饮规模扩大,可生物降解产品的市场需求将进一步释放,将带动公司业绩持续高增。

近几年,食品包装材料供应商纷纷掀起上市潮。Wind信息显示,蜜雪冰城的包装材料供应商家联科技于2021年12月上市;华莱士的供应商南王科技于2023年6月上市。较同行而言,恒鑫生活的上市步调已经晚了一点。

恒鑫生活认为,公司上市将有效提升可生物降解产品的生产规模,满足客户需求,增强公司产品的市场竞争力,提升市场占有率。募资用途显示,本次IPO恒鑫生活拟募资8.28亿元用于扩大产能、智能化升级改造、研发中心项目和补充流动资金。(思维财经出品)■

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证券之星估值分析提示奈雪的茶盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
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