2024年小结及2025年计划

（原标题：2024年小结及2025年计划）

2024年小结

2024年是忙碌的一年，也是很有收获的一年。趁着春节稍有时间，先简要记录一下，以后有时间再充实扩展。目前投资组合仍然由三部分组成：一、中国公司；二、全球大中型公司；三、全球小型公司。

一、中国公司

“中国公司：计划持有，如有机会可考虑换仓，等待机会卖出。”——这是去年初制定的2024年计划，因为中国公司的估值持续低估，所以并没有卖出机会，反而在2024年底有机会增持阿里巴巴（用其他零散中国公司换仓）。

目前中国公司组合中前三仓位为 阿里巴巴-SW(09988)、蒙古焦煤(00975)、欢聚时代(YY)。组合中公司内在质量较优，但估值极低。主要原因是因不可抗力因素导致公司外部经营环境极度不稳定、及投资者情绪极度低落。

$阿里巴巴-W(09988)$ 阿里巴巴-SW(09988) 公司生意模式极好，资本配置原先较弱，但正在经历改革并有望优化。利用2024年1月在60-70港元、及2024年12月80港元左右的股价低迷机会，建立了一个大仓位。2024年公司自由现金流充沛，回购和分红力度很大，原有股权投资回收力度很大，电商和云的主业改革也在持续推进，估值较低。2025年计划持有。

$蒙古焦煤(00975)$ 蒙古焦煤(00975) 准确来说这家不是中国公司，而是在香港上市的蒙古公司。公司资源禀赋优秀，原先的运输瓶颈消除后，业绩快速释放。2024年公司自由现金流充沛，已经完成减债，开始回购，且2025年金矿计划投产，估值极低。2025年计划持有。

欢聚时代(YY) 公司生意模式较好，业绩稳定，但有一定政策风险，已通过业务全球化布局来化解风险，属于受不可抗力因素影响较小的中国公司，且资本配置已有极大优化，正在大力度的通过分红和回购进行股东回报。2024年公司业务发展正常，股价有一定修复，但仍然估值极低。2025年计划持有，如估值恢复到净现金以上后，会考虑分批卖出。

目前组合中的几家中国公司，因为公司内在质量较优，如果外部经营环境没有进一步大幅恶化，对公司业务发展是不太担心的，唯一需要担心的仍然是不可抗力因素。因为不可抗力因素的难以预测、不可评价的特征，2025年计划持有，如果中国经济刺激政策进一步落地，导致投资者情绪过热，会考虑分批卖出。

二、全球大中型公司

“全球大中型公司：Meta 计划继续逐步卖出，其余公司计划持有，等待机会卖出。”——这是去年初制定的2024年计划，因为2024年美股市场头部公司情绪高涨带动这些大中型公司估值持续提升，所以按计划执行了分批卖出。

原组合中较大仓位 Meta Platforms, Inc. (META)、Wise plc (WISE)、Coinbase Global, Inc. (COIN)、Adyen N.V. (ADYEN) 等，在2024年均已在各自股价上涨过程中，分批全部卖出。目前组合中大型公司只剩 Evolution AB (publ) (EVO)。

除此以外，建仓了几家中型公司（市值10亿美元以上），目前全球大中型公司组合中前五仓位为：

$EVOLUTION GAMING(EVVTY)$ Evolution AB (publ) (EVO) 全球在线直播赌场（live casino）软件运营商第一名，估值较低。

TBC Bank Group PLC (TBCG) 格鲁吉亚银行，双头垄断，同时进入乌兹别克数字银行市场，该业务快速增长，估值极低。

Playtech plc (PTEC) 全球在线直播赌场软件运营商第二名，出售意大利业务Snaitech后拟特别分红，持股30.8%的墨西哥业务Caliplay 拟美国上市，估值极低。

HelloFresh SE (HFG) 全球餐食套件（meal kits）电商第一名，护城河深，同时全球即食餐（ready-to-eat meals）电商第一名，该业务快速增长，估值较低。

Basic-Fit N.V. (BFIT) 欧洲平价健身房运营商第一名，单体模型极佳，直营业务积极扩张，且计划开始加盟业务，估值较低。

目前组合中的这批全球中型公司，因为公司内在质量极优，估值较为低估。2025年计划持有。

三、全球小型公司

“全球小型公司：未来研究和投资的重点方向，计划通过 跟踪列表、观察仓、逐步建仓、持续组合管理 的方式，建立一个长期可持续的具有高质量高成长低估值特征的全球小型公司策略组合。” ——这是去年初制定的2024年计划，因为目前全球资本市场（主要指北美、欧洲、澳洲等，不包括中国）的估值结构性分化，大中型公司估值较为高估（部分极度高估），小型公司估值较为低估（部分极度低估），所以按计划执行了研究和仓位建设，2024年对多个子行业（投资主题）进行研究，翻了很多石头。

2024年初提到的两家小型公司，CAB Payments Holdings Limited (CABP) 更换了新的管理团队，错过了一次公司出售机会，业务处在调整和优化阶段，估值仍然低估，2025年计划持有。tinyBuild, Inc. (TBLD) 在2024年初完成融资（主要由创始人自己出资）后，业务发展正常，等待新产品Kingmakers（目前在Steam Wishlist 排第20名）上线发售，2025年计划持有。

2024年对多个子行业（投资主题）进行研究，翻了很多石头。这里举两个例子，第一个是油气行业，建了一个油气小组合，目前有19家公司，合并起来是整个组合的最大仓位，包括：Seascape Energy Asia plc (SEA)、Genel Energy plc (GENL)、Condor Energies Inc. (CDR)、Gas Plus S.p.A. (GSP)、Gulf Keystone Petroleum Limited (GKP)、New Stratus Energy Inc. (NSE)、Tenaz Energy Corp. (TNZ)、Kistos Holdings Plc (KIST)、Serica Energy plc (SQZ)、NG Energy International Corp. (GASX)、Seplat Energy Plc (SEPL)、PetroNor E&P ASA (PNOR)、TAG Oil Ltd. (TAO)、Valeura Energy Inc. (VLE)、Unit Corporation (UNTC)、Arrow Exploration Corp. (AXL)、PetroTal Corp. (TAL)、Africa Oil Corp. (AOI)、Carnarvon Energy Limited (CVN)。这个小组合的建仓，完全自下而上，每个公司独立筛选、有各自独立投资逻辑、甚至各自都有个故事，这里卖个关子就不逐一介绍了，因为即使我写了，99%的人也不会读，而剩下1%的人，有独立研究能力也不用我写，欢迎对这个组合中公司有兴趣的有缘人和我联系交流。

第二个是法律（诉讼或仲裁）事件驱动投资，建了一个小组合，目前有6家公司，包括：Ascent Resources Plc (AST)、AmBase Corporation (ABCP)、Montero Mining and Exploration Ltd. (MON)、Panthera Resources PLC (PAT)、GreenX Metals Limited (GRX)、Silver Bull Resources, Inc. (SVB)。2024年内有一家公司Indiana Resources Limited (IDA) 已经获利退出。法律事件驱动投资的几点经验：这种投资就是最大化胜率*赔率的概率比赛，第一要组合投资，化解单一事件败诉风险；第二要投有诉讼融资公司支持的公司，利用诉讼融资公司的尽调能力，最大化胜率；第三在满足第二点的前提下尽可能投市值小的公司，最大化赔率。同上，这个小组合的建仓，也是完全自下而上，每个公司独立筛选、有各自独立投资逻辑、甚至各自都有个故事，也不逐一介绍了，欢迎对这个组合中公司有兴趣的有缘人和我联系交流。

除此以外，组合中其余的全球小型公司，仓位比较分散。有的还在积极购买、积累仓位的阶段。也不赘述了。

2025年计划

一、中国公司

计划持有，如果中国经济刺激政策进一步落地，导致投资者情绪过热，会考虑分批卖出。另外如果PDD Holdings Inc. (PDD) 遇到某种事件暴跌（比如腰斩），会考虑买入。

二、全球大中型公司

计划持有。机会性寻找投资机会。

三、全球小型公司

对于组合中的核心仓位，计划持有。对于组合中的长尾仓位，采用动态调整的灵活性策略。系统性寻找投资机会，方法同2024年，针对特定子行业（投资主题）进行自下而上的大量翻石头研究。

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