记航空工业底部反转一周年——乘势只待风雷动

（原标题：记航空工业底部反转一周年——乘势只待风雷动）

2024年2月5日，上证指数日内最低点2635点就是标志性意义的市场底，同一天很多行业板块指数也形成了市场底，虽然二次探底阶段很多股票刷了新低。

航空工业底部反转一周年，主升行情尚未启动，回头复盘过去这一周年相关公司按照当时日内最低点来衡量的累计涨幅：

光启技术313%

洪都航空143%

航新科技121%

中航电测105%

晨曦航空79%

西部材料76%

中简科技65%

航亚科技57%

中航高科56%

爱乐达56%

科创50指数54%

航天彩虹51%

航宇科技51%

北证50指数50%

航空制造业板块指数50%

中航重机50%

航发控制50%

超卓航科46%

中航西飞45%

宝钛股份44%

中无人机42%

中航沈飞41%

博云新材41%

光威复材40%

创业板指数39%

航发科技39%

西部超导36%

航发动力34%

航材股份34%

深证成指32%

图南股份28%

中航光电28%

华秦科技27%

江航装备25%

中证A500指数25%

钢研高纳23%

沪深300指数22%

上证指数22%

铂力特20%

中直股份19%

三角防务17%

中航机载17%

隆达股份9%

北摩高科5%

派克新材-1%

去年春天量价齐升的走势就已经非常引人注目；

去年夏天伴随着大盘二次探底震荡回落但仍然明显强势于大盘；

去年秋天受到珠海航展的提振涨幅突出，中航沈飞甚至刷新历史高点，解放了所有套牢盘，但是板块指数也顶到了历史性关键阻力位；

去年冬天珠海航展后快速回落震荡下行，珠海航展也只是筹码博弈的契机，毕竟增量资金要与底部获利盘和历史套牢盘充分换手……

一年来反复受到季报扰动，订单预期反复波动，历史订单补结算差价与新一轮批产的毛利润率尚有困扰，跟着大盘随波逐流，进两步退一步，大开大合的走势，虽然持股体验挺不舒服，但是价量走势很漂亮！升势中呈现价量齐升的吸筹，回撤阶段呈现迅速缩量的锁仓……

形成市场共识之前大开大合的剧烈波动，不单单反映了预期的博弈，更是筹码博弈，这是主升行情之前必然要经历的阶段！因为很多股民的自身预期完全被股价涨跌牵着走，“如果产业趋势的发展预期向好股票怎么会跌”？这是一个普遍的逻辑，这就给主宰筹码博弈的大资金可乘之机……这个阶段的零和博弈有人收获有人损失，就算没有实际损失的中长线投资者也经历了难堪的持股体验……

经过了充分换手，消化掉很多底部获利盘，以及历史套牢盘！其实衡量历史套牢盘，不能单纯的与历史比价，因为很多人会补仓或者做日内差价，持仓成本已经降低。航空制造业板块指数11月顶到的关键阻力位，那个时候绝大多数历史套牢盘已经事实上的解放了。

经历过大开大合的波动，对波动性恐慌的磨掉了，没耐心的磨掉了，选择留下的就是产业趋势级别投资者！心里有一张蓝图，不愿轻易离去，筹码更愿意沉淀下来，进一步上行的阻力也就大大减轻了！

现如今，军工新一轮批产列装的订单拐点已经率先在航空工业呈现，业绩拐点也已经纷纷呈现，但是明确体现订单拐点与业绩弹性的股票，并没有呈现独立行情，我觉得主要原因是：

阶段性受大盘所累；

主宰筹码博弈的大资金想获得更多的低价筹码；

主力资金志向高远，毕竟这个阶段业绩弹性突出的股票，也是此前业绩大幅下滑的股票，而且业绩弹性往往是一次性的，持续的环比高增长并不取决于景气拐点的业绩弹性，相比于产业链中其他的低估值绩优成长股，性价比并不突出；

对新一轮批产列装毛利润率的担心；

对十五五军工批产列装强度的怀疑；

…………

对于毛利润率的担心，随着一些公司的业绩弹性同时大致体现出来的毛利润率，表明毛利润率的下滑情况并没有那么悲观！提高军费使用效率以量换价，虽然产品价格下降，但是毛利润率是产能利用率和规模经济效应，不同环节定价模式，以及研发投入驱动生产技术进步实现降本增效的综合体现。

对于十五五的景气强度，我们应该好好理解板块龙头的前瞻性！军工龙头无疑就是光启技术！极具紧迫性的超大规模扩产，这绝不单单是因为超材料产品渗透率提升和无人机整机业务，同时十五五初期很多军工企业的定增项目也会相继投产，如此来看具备高度计划经济属性的整个航空工业以及整个军工板块，十五五很值得期待！而且，俄制武器光环尽失，全球军贸市场正在重塑，我们的军贸更值得期待！

虽然业绩弹性驱动的独立行情没有明显体现，但是，产品渗透率提升，对毛利润率掌控有力，市场份额稳中有升，平台型企业产品谱系全面不受制于单一型号的订单情况，军民融合的景气共振，现代战争的发展形势所驱动的资源配置……这些因素驱动的业绩增速一定会在接下来的主升行情中体现出来，市场不会埋没优秀的公司！

军品方面的订单拐点和业绩弹性已经逐渐呈现，民品方面的低空经济和C919国产大飞机方兴未艾，真正打开了航空工业军民融合的增长空间，产业趋势加速发展阶段拔估值与牛市氛围中普遍拔估值的共振可期！

很多投资者之前可能不了解军工，不碰军工，对军工板块一直有偏见……当他们体会到军备竞赛的必要性，行业景气的稀缺性，很多人自然会改变观点！随着军工景气拐点正在被逐渐认知，随着对十五五的预期逐渐明朗，对于军工尤其航空工业这种打开军民融合增长空间不受经济形势影响的竞争格局良好的确定性增量市场，对未来清晰可预期的成长一旦开始凝聚共识，筹码更容易沉淀下来，增量资金更积极的参与进来，资金抱团也就形成了！持股体验最舒服的主升行情也就体现出来了！

近来成交额排行榜科技股霸屏，霸占了太多的流动性，泡沫化特征明显，行情分化已经呈现。这与军工的低迷形成鲜明的对比，但是军工注定不会缺席本轮结构性牛市的盛宴！毕竟，成排的东风与战机，才是破解老美亚太战略的利剑和矛头！

航空工业底部反转以来已经蓄势一整年，底部区域尤其考验认知与耐心！此处的平静，孕育着希望！结构性牛市，热点太多，热点多轮动快，是机会也是风险，如果能够踏踏实实守住自己最懂的地方，集中精力做好其中一个主流板块，足矣！

$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $恒生科技指数(HKHSTECH)$