炸裂！外资吹响“加仓中国”集结号背后：科技格局重塑与资产重估

作者：尺度大掌柜黄利明

外资开始醒悟！全球著名外资投行高盛和德意志银行率先吹响“加仓中国”集结号。A股也迎来了2025新年后以周计算的开门红，这周三个交易日，上证指数累计上涨1.63%、创业板指数上涨5.36%、科创50涨6.67%。

2月5日，德意志银行（简称“德银”）出炉了一份全球投资者热传的研究报告，副标题用了《中国吞噬世界》（China eats the world），主标题为《中国的，而不是AI的，斯普特尼克时刻》（China's, not AI's, Sputnik moment）。

而就在前一天，高盛率喊出2025年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，并认为中国科技股在被重新估值后有20%的收益机会。高盛强调，目前中国的政策周期已经从预期过渡到实施阶段，细节和行动是接下来稳定增长和支持企业盈利的关键要素，并将推动股市进一步上涨。

事实上，本轮市场的走牛已经从9月底中央“一揽子增量政策”驱动已经拉开帷幕。掌柜的在2024年10月中旬A股H股市场陷入分歧之时，就依据这一揽子“增量”政策刺激经济的大背景，发文《转向时刻与牛市预期：中国资产迎来新一轮重估时代》看好中国经济与资产的未来重估。

2025年的春节，从DeepSeek崛起大闹全球AI科技界，《哪吒2》闹春登顶全球单一市场票房冠军，中国更是在不断地打“破”全球科技与文化的历史纪录。如今，外资大行吹响“加仓中国”号角的背后，是进一步凸显中国正迎来历史性的科技之春，并以AI为首对全球科技格局进行重塑，由此也将进一步推动中国资产的价值重估之春。

DeepSeek的“斯普特尼克时刻”

2025年1月20日，中国AI公司深度求索（DeepSeek）发布了推理大模型DeepSeek-R1。DeepSeek 在没有任何广告投放情况下实现了 7 天1 亿用户增长，而ChatGPT用了2个月，Facebook用了4年半时间。

DeepSeek-R1的成功，颠覆了硅谷主导的“资本密集型”AI研发模式。其采用的“知识蒸馏+联邦学习”架构，通过分布式知识网络实现低成本高效率的模型训练，实现了与GPT-4、Llama等国际顶尖模型相当的性能，引发全球科技界的“中国冲击波”。这种技术路径不仅降低了算力门槛（能耗仅为ChatGPT的1/217），还通过开源策略加速了技术生态的共建，使得中国AI企业首次在底层创新上获得全球话语权。

这一突破被德银和硅谷顶级投资人称为中国的“斯普特尼克时刻”。该术语源于1957年苏联发射第一颗人造卫星后，世界首次意识到其在航天领域的领先地位。

掌柜的翻译就是，如今德银“惊恐”于中国的AI技术领先，而担忧美国在这场未来科技竞争中的落后。DeepSeek的突破则标志着中国在人工智能领域的系统性崛起——技术自主性与创新效率，已足以挑战美国主导的全球AI供应链体系，并可能重构全球科技权力格局。

1月22日，DeepSeek-R1还没爆火之际，美国还宣布OpenAI、甲骨文和软银将成立一家合资企业“星际之门计划”（Stargate Project），计划未来四年投资高达5000亿美元（折合约3.64万亿人民币）用于建设AI相关基础设施。如今，DeepSeek-R1的低成本开发模式颠覆了硅谷以高资本投入为核心的AI发展路径，令美国的“星际之门计划”黯然失色。

DeepSeek的突破直接引发市场对西方技术路径经济性的质疑，导致英伟达于1月27日公司市值暴跌16.97%——当日市值蒸发5926亿美元。这种“成本-性能”优势不仅为中国AI企业打开国际市场，还推动全球南方国家探索算法优化替代算力堆砌的新路径，加速技术扩散。

毫无疑问，DeepSeek的成功证明中国已从“技术模仿”转向“原创输出”，其模型在海外的广泛应用标志着中国知识产权价值得到国际认可。德银认为2025年将是投资界意识到中国在全球竞争中处于领先地位的一年；中国企业正在多个高附加值领域占据优势，并主导供应链。

高盛进一步分析，中国在AI软件领域的优势显著，MSCI中国指数中“软技术”（互联网、软件与服务）的盈利占比达37%，市值占比32%，远超硬件领域。高盛认为，这种结构性优势使中国在AI应用层占据先机，推动全球产业重心从硬件基础设施向软件服务迁移。

全球科技格局新平衡：中国科技之春

毫无疑问，DeepSeek的崛起加剧了中美技术博弈的复杂性。美国在迅速讨论反制措施，包括计划启动对DeepSeek的国安审查、扩大芯片出口管制。

然而，这种技术封锁反而倒逼中国形成更高效的技术创新生态。例如，DeepSeek-R1的开发是否依赖英伟达H100芯片尚存争议，但中国通过算法优化部分抵消了算力限制，证明“限制即创新催化剂”的逻辑。因此，德银认为“DeepSeek动摇了世界对能够遏制中国的信念”。

如今，中国在全球制造业中已经成为不可替代的地位——中国企业已在半导体、新能源汽车、高端装备等领域形成“高性价比+快速迭代”的复合优势。高盛测算，中美科技股估值差高达66%，而DeepSeek驱动的生产力提升将加速这一差距收敛。

来自公开的报道信息显示，从全球 AI 企业的分布来看，截至 2024 年一季度，全球 AI 企业数量近 3 万家，其中美国占全球的 34%，中国占全球的 15%，位列第二 。在人工智能大模型方面，截至 2024 年，全球共有 1328 个，美国占 44%，中国占比 36% 。在独角兽企业数量上，2023 - 2024 年一季度期间，全球 AI 独角兽 234 家，美国有 120 家，中国则拥有 71 家 。这些数据表明，中国与美国的AI企业数量和质量上差距并不悬殊。

同时，摩根士丹利在最新发布的《The Humanoid 100: Mapping the Humanoid Robot Value Chain》（人形机器人100：绘制人形机器人价值链图谱）报告中，罗列了全球人形机器人百强股票名单。其中有52%已有公开报道称参与了人形机器人产业链，其余48%暂未有明确报道。而在这些已确切参与的公司中，有73%来自亚洲，且过半来自中国；同时，有77%的集成商来自亚洲，且中国公司同样占据半壁江山。

中国制造业的竞争力重塑不仅依赖AI技术突破，更在于其与实体经济的深度融合，快速的应用场景、开放的应用政策、民众的包容度，都快速催化着中国科技创新崛起。全球最大资产管理机构贝莱德指出，中国经济正通过“新质生产力”实现转型，高科技制造领域已进入成果转化期。

毫无疑问，DeepSeek的低成本模型为中小企业智能化改造提供了可行性，中国企业乃至全球企业都在加速接入DeepSeek R1开源大模型。

在掌柜的看来，中国在工业机器人、智能仓储等领域的AI应用渗透率已超全球平均水平，而AI算法的进一步优化将释放制造业全要素生产率。这种“软硬结合”的优势使中国在全球供应链中从“成本中心”转向“创新枢纽”。

中国资产价值重估：从折价到溢价

从高盛到德银，越来越多的外资机构开始吹响“加仓中国”的集结号，中国资产正经历历史性价值重估。

在2月5日的最新报告中，德意志银行唱多称，2025年是中国超越其他国家的一年，预计中国股票“估值折价”将消失，A股/港股牛市将继续并超过此前高点。梳理德银的研报内容进行总结，其认为核心驱动因素包括是中国资产的盈利预期上修：政策支持的消费复苏与金融自由化提升ROE。

在掌柜的看来，从2024年9月底持续的“一揽子增量政策”，不管是财政与货币的双宽松，将令资本成本下降，使股市现金流贴现价值显著提升。2025年，我们将会看到更多落地和执行推进的刺激经济复苏、高质量发展的增量政策。正是在这些背景下，将推动全球配置再平衡，当前全球投资者对中国资产配置比例不足5%，这一比例将向中国经济占全球18%权重靠拢。

值得一提的是，1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%；对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。如此看来，官方中长期资金的动向也明确了当下市场的低位预判。

正如贝莱德测算，从长期风险溢价模型角度，A股大中盘宽基长期投资性价比，高于近十年乃至近二十年中的大多数时间。高盛则预计MSCI中国指数2025年将上涨14%-28%，沪深300指数同步走强。科技股（特别是AI应用、云计算）、高端制造（半导体、新能源车）、消费龙头（受益于内需复苏）将成为领涨主线。港股因估值洼地属性，弹性可能更大，恒生科技指数年内或突破8000点。

如今看来，DeepSeek的技术突破不仅是单一产品的成功，更是中国创新体系从“追赶”到“并跑”的标志。在全球科技格局重构的背景下，中国资产的价值重估已从预期步入现实。对于投资者而言，把握AI驱动的新产业周期、政策红利释放的消费复苏、以及全球资本再配置的窗口期，将成为未来获得超额收益的关键来源。

掌柜的则认为，当下拒绝配置中国资产，将错过中国资产历史上新一轮的价值重估。只是，投资者本轮需要摒弃追逐垃圾股的投机思维，坚守有业绩成长支撑的科技蓝筹思维，以拥抱有AI人工智能、智能机器人时代的中国科技之春来临。

这会否如德银所言：“2025年，拒绝中国资产的代价，可能如同十年前错过美股科技股”。我们应抱以期待，也拭目以待。