古茗港股上市跌破发行价

文｜成孟琦

编辑｜陆玲

2月12日，“新茶饮第三股”古茗在港交所上市，经历了前一日的暗盘收涨，上市首日古茗却没能打破茶饮破发“魔咒”，收盘跌至9.3港元，较发行价9.94港元跌6.44%；上市次日，古茗续跌1.51%。

虽然难逃破发“魔咒”，但新茶饮的上市潮再次遇到了启动窗口。

古茗上市前后，恰逢港股尤其是恒生科技指数的躁动期，渐有起色的市场环境叠加中国证监会鼓励A股龙头赴港上市，为港股增添了一抹春季的生机。多位业内人士告诉《财经》，茶饮赛道中，蜜雪冰城的IPO正在推进中，古茗本次IPO表现对接下来的新茶饮公司港股上市意义重大。

据悉，蜜雪冰城是目前中国最大的茶饮连锁品牌，在2024年1月2日和2025年1月1日先后两次在港交所递交招股书，并于2025年1月7日获中国证监会境外上市备案通知书，美林、高盛、瑞银为其联席保荐人。

逃不过的破发命运

上市首日，古茗股价高开回落，最高价站上10.4港元，涨4.63%，但因上涨动力不足，最终收跌6.44%，报9.3港元，全天成交金额约为13.57亿港元。

对于古茗上市后的股价表现，华福证券研究所所长助理、大消费组长刘畅告诉《财经》，主要是因为目前现制茶饮行业供给端出清还未完成，竞争比较激烈，未来依然充满变数。

据捷利交易宝数据，古茗上市首日净买入最多的是高盛、瑞银和中金，分别净买入1950.08万股、662.36万股和377.04万股；净卖出最多的是辉立证券、中信里昂和极讯亚太，分别净卖出360.32万股、251.76万股和187.64万股。此外，本次古茗IPO稳价人为高盛亚洲，可行使超额配售股份（绿鞋）共有约2.72亿港元，截至首日收盘绿鞋（稳价人在上市后可以发行价继续在公开市场认购股份）仅剩余18.69%。

以商品交易总额计，2023年古茗占据国内现制茶饮9.1%的市场份额，位列行业第二。在现制茶饮赛道同质化激烈、市场饱和的背景下，创立于浙江台州的古茗，确实迅速找到了独特的打法及相应的生长空间。

瑞银集团全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹告诉《财经》，古茗的特点为市场下沉叠加区域聚集策略，门店布局深入到三四线城市，下沉市场布局使古茗在竞争不那么激烈的地区同样能获得较好盈利。此外，古茗通过区域加密的方式建立高效的冷链运输网络。当前，古茗已在8个省份建立了超过关键规模的门店网络，仍有17个省份尚未布局，这为其带来了广阔的增长空间。产品更新能力与科技管理方面，古茗没有依赖单一产品，从而避免因消费者口味变化而销量下降的风险，其IT系统和门店管理能力非常强大，能够快速提供加盟商的经营数据。

古茗本次IPO公开认购倍数为194.87倍，国际配售认购倍数为15.03倍，显示出市场较高的认购热情。瑞银全球投资银行亚洲股票资本市场部执行董事路尧表示，投资者对古茗的认购非常积极，认购者中不乏机构及国际长线资金，主要由于投资者认可古茗在中价格带茶饮市场中表现出色，以及管理层在业务运营和未来企业发展方面的业务能力。古茗本次IPO的估值水平较为合理，发行后市值接近220亿元人民币，符合市场预期。

作为本次古茗IPO的负责人之一，路尧提到，在市场推介阶段，瑞银为古茗引入了多家国际长线和主权投资者，尽管资本市场整体环境较为复杂，但古茗的IPO得到了国际投资者的高度认可，显示出中国优质资产在国际市场上的吸引力。

开启新茶饮第二波上市潮

上市之路称不上一帆风顺的古茗，2024年1月首次向港交所递交招股书，半年后招股书失效。2024年12月9日，古茗终于获得中国证监会境外发行上市备案通知书，12月15日更新港股招股书，2025年1月通过港交所聆讯，最终在2月12日成为“蛇年第一股”。

古茗本次上市，在新茶饮行业中具有“承上启下”的特殊意义，开启了新一轮新茶饮上市潮。

在古茗之前，奈雪的茶及茶百道已经登陆港股，但表现并不尽如人意。截至2月11日收盘，“新茶饮第一股”奈雪的茶报收1.25港元，较19.8港元的发行价下滑了93.68%，目前市值仅剩21亿港元。茶百道股价9.6港元，较17.5港元的发行价下跌45.14%，总市值约142亿港元。

古茗之后，蜜雪冰城和沪上阿姨也已经获得了港交所的上市备案。业内人士告诉《财经》，蜜雪冰城或许会在未来一两个月登陆港股。古茗的上市，结束了中国现制饮品公司审批冻结的局面，对后续的蜜雪冰城及沪上阿姨等品牌的赴港上市将产生积极影响。

朱正芹告诉《财经》，过去一年茶饮行业较为活跃，监管方从2024年12月开始加速境外上市的审批，古茗的IPO也得以重启。经历监管审批提速后，香港市场也变得越来越有弹性，尽管地缘政治等方面还有很多噪音，但总体上来说香港市场还是比较正面的。

对于现制茶饮行业新一轮的上市潮的重启，刘畅表示，茶饮行业要备足子弹，为未来发展做好充足准备。此外，这些茶饮企业大都经过多轮融资，背后站着很多PE/VC（私募股权与风险投资机构），上市也是绕不开的一条路。

据灼识咨询报告显示，2023年中国现制茶饮市场前五大品牌基本成型，蜜雪冰城以20.2%份额稳居榜首，古茗以9.1%紧随其后，茶百道、霸王茶姬及沪上阿姨位列第三至第五位，市场份额占比分别为8%、5%和4.6%。

谈到对于2025年港股IPO的展望，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示，近两年港股消费行业IPO质量在提高，无论从商业模型、管理能力和财务表现，能够从近期竞争中跑出来的企业都足够优秀。预期今年会有一些高质量的消费相关企业登陆港股市场，包括A股上市的行业龙头和茶饮行业的其他公司。