从广酒说消费的困境

（原标题：从广酒说消费的困境）

上一篇帖子底下，有人问我持有并能拿住广酒的核心理由，加上公众号也有人清仓广酒，加上这两年实体消费的持续低迷，和消费股一直落后于科技股的表现，我觉得有必要结合个体公司和大环境来讲讲。

单就广酒而言，重点在于月饼和速冻，也是毛利率最大的两块。

月饼市场太分散，但有社交属性可以获得品牌溢价，过硬的品牌不多，也就美心和广酒，稻香村、五芳斋都过于低端，其他湾区品牌，如莲香楼、陶陶居等，知名度更低，大概率只有湾区的人知道。广酒月饼主力双黄蛋白莲蓉的品质也的确超过大多数竞品，故广酒月饼有可能上演白酒05年以后的长逻辑。

速冻广酒品质不错，价格略高，但渗透率很低，我统计过京东广酒广东IP的比例，也就一半，但是广东人口仅占全国1/11，借助电商渠道，至少能辐射粤东西北、华东、其他地区的大中城市，也有不小空间。

广酒和很多消费股当下的低迷，都是大环境造成的。目前大概率处于国内消费、海外消费、消费估值三个低迷的交叉点。去年我在《我为什么还敢投资消费股》中，我从地理、利率、生产因素，来解释这个问题，这次我从消费角度，来更直接地解释这个问题。

海外消费是前期通胀的后遗症，通胀意味着穷人和中产的相对收入下降，自然消费低迷，影响中国出口。国内消费降级的直接原因是产能过剩，既有海外消费低迷的连带影响，同时大家对未来人口形势悲观，但是却忽视了人口结构性问题和不同年龄段的消费能力差异。

目前出生人口低迷主要影响的是婴幼儿数量，主要是奶粉、学前教育、学区房，由于2012~2017年出生人口，是近20多年的出生人口高峰，他们在2027~2032年，会进入15~30岁的消费黄金年龄段，同时离开这个区间是95后，由于95后出生人口逐渐降低，进入区间人口上升，而离开人口下降，故该年龄段人口在未来8年是缓慢上升的。最重要的是老龄化影响，大部分人认为老龄化后，中年人大幅下降，，老年人大幅上升，人均消费减少，但忽视了一个问题，将进入老年期--55岁以上的，是70年以前出生的人，即60后，如果你仔细观察，这个年龄段的人，绝大部分是农村出生（对应80年代进城、不超过20%的城镇化率），学历大多数是文盲或初中以下，没有真正城镇化也就没有职工身份，退休金整体很低，目前也就是在大中城市带带孩子，或者在乡村自己生活，或照顾留守儿童。又因为他们的童年基本在半饥饿中长大，所以极其节俭，人均消费基本可以忽略。所以当这部分人由中年人进入老年时，并没有发生消费降低，因为本来消费就很低，70、80后处于50、60和90~10后的中间地带，消费能力比上不足比下有余，他们进入老年期消费降低，差不多也得2030年前后的事情，而且他们进入老年期的消费降低影响，也是赶不上90~10后成年的消费提振影响。

总体来说，由于不同年龄段的消费能力差别很大，中国在2032年之前，中高消费人口（1970年以后出生人口变老以前）其实还是缓慢上升的，只是因为出生人口低迷，这个年龄段的增量逐渐变低而已，但至少能保证中国不会发生长时间的产能过剩。

另外，国内的产能过剩，也在寻找出海的突破口，近两年火爆的跨境电商，就是这种表现。只是产能不能暴力输出，我们与西方频繁的冲突，其实就是产能输出后的市场冲突，比如电动车。目前海外产能也有了更多的形势，不再是一味出口，而是很多当地建厂、当地雇工，关键材料和核心工程人员可能来自国内，因为对当地有就业岗位和税收贡献，这样与当地政府的冲突就会小很多。国内闲置下来的制造业人口，会逐步进入服务业，例如这几年的新业态--送快递、外卖、保险、保洁、自媒体等。总之，最终会达到国内、国外的双平衡，即国内制造业与服务业人口的平衡，国外产能输出和当地产销的双平衡，产能过剩的问题就会迎刃而解。

另外，房地产及其上下游的拖累，也是消费低迷的一个关键因素，毕竟占1/4左右的GDP，但是房价的下跌，就跟股市一样，不是线性的，不会一直以匀速下跌，经历过前几年的大幅下跌，中国大多数城市的房价售租比已经到了20~40年（一线和部分新一线除外），不再是高得离谱，未来几年大概率是缓慢下跌或振荡，对经济的整体拖累会慢慢降低。

当然，宏观的问题很复杂，也不是我能够把握的。一颗红心，两手准备，我也看过不少关于日本消失三十年的书籍、文章，有几个大趋势，性价比、出海、娱乐消费等，例如优衣库，就是性价比思路下的消费牛股。目前我的整体思路，就是差异化消费和性价比+出海消费双线下注。虽然我不敢担保，消费股很快迎来戴维斯双击，但在当下放弃消费股，很可能就像我2014年放弃茅台和招行，倒在黎明前。

换个最简单的问题，如果真是人口问题导致消费持续低迷，为何在2018年这个新生儿暴跌的年份，经济和消费都是正常增长的，另一个新生儿大跌年份2020年，排除疫情最严重的上半年，下半年也是欣欣向荣的？

@今日话题

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