西蒙：投资的真谛，在于找到大增量 ！

（原标题：西蒙：投资的真谛，在于找到大增量 ！）

原创 CN西蒙海耶 西蒙论股市 2025年02月15日 23:43 广东

在A股永远偏爱“增量”而非“存量”。

增量代表着新的增长空间、未被充分挖掘的价值以及未来业绩爆发的可能性。无论是周期股、价值股还是科技股，其股价上涨的核心逻辑都离不开对增量的捕捉。我们若想穿越牛熊、捕捉牛股，必须将“寻找大增量”作为核心方法论。

增量之源，先探讨不同资产的增长逻辑

1. 周期股：供需博弈中的价格弹性

周期股的增量往往源于产品价格的波动。这种波动可能由供给侧收缩（如环保限产、产能出清）或需求端扩张（如基建投资、消费升级）驱动。但需注意，供给侧驱动的行情多为短期脉冲式上涨，因其本质是存量资源的重新分配；而需求端驱动的增量更具持续性，例如新能源车爆发拉动锂矿需求，推动相关企业股价长期走牛。

比如：

2021年煤炭股爆发：“双碳”政策下，部分煤矿产能受限，叠加全球能源危机导致需求激增，动力煤价格从600元/吨飙升至2000元/吨。陕西煤业2021年净利润同比增长42%，股价年内涨幅超150%。

锂矿需求驱动赣锋锂业：2020-2022年，新能源车渗透率从5%跃升至30%，碳酸锂价格从4万元/吨涨至60万元/吨。赣锋锂业净利润三年复合增速达300%，股价累计上涨超8倍。

2. 价值股：业绩增长是生命线

价值股的增量依赖于企业经营能力的提升，如营收增长、利润率改善或市场份额扩张。一旦业绩增速放缓或不及预期，市场会迅速反应，导致“戴维斯双杀”（估值与业绩同步下滑）。因此，我们需紧盯企业的盈利质量与增长可持续性。

举例:贵州茅台的渠道改革：2018年茅台削减经销商数量，转向直营和电商渠道，直营比例从5%提升至2022年的40%。此举推动毛利率从91%提升至94%，净利润三年复合增速18%，股价同期涨幅超200%。

海天味业的品类扩张：通过推出火锅底料、食用油等新品，2020年调味品行业渗透率加速提升，海天味业营收从170亿元增至250亿元，市值一度突破7000亿元。

3. 科技股：新品周期决定天花板

科技股的灵魂在于创新。一款划时代的新品（如iPhone、ChatGPT）能瞬间打开增量市场，推动股价进入主升浪。但科技行业的残酷在于，今天的“黑科技”可能明天就沦为“旧产能”，因此我们需把握新品发布周期，并在技术渗透率进入爆发期时果断布局。

比如：

特斯拉的Model 3革命：2017年Model 3量产交付后，特斯拉全球销量从10万辆跃升至2021年的93万辆，带动营收从117亿美元增至538亿美元。股价从2019年的35美元涨至2021年的1243美元（拆股前），涨幅超30倍。

英伟达的AI芯片爆发：2023年ChatGPT引爆AI算力需求，英伟达A100/H100芯片供不应求，季度营收从71亿美元增至135亿美元，股价一年内上涨240%，市值突破1万亿美元。

增量外延，考虑并购重组与行业渗透率

1. 并购重组：快速获取增量的捷径

收购是上市公司快速扩张的利器。通过并购，企业可整合资源、拓展新业务线，甚至“消化”高估值。例如创业板部分公司通过跨界收购热门赛道资产，短期内推高股价，尽管长期需警惕商誉风险，但这仍是市场认可的增量逻辑。

比如：

宁德时代收购加拿大锂矿公司：2021年宁德时代以3.77亿加元收购Millennial Lithium，锁定上游锂资源。消息公布后股价一周内上涨12%，并助力其动力电池全球市占率从25%提升至37%。

世纪华通并购盛趣游戏：2019年以298亿元收购盛趣游戏（原盛大游戏），切入游戏赛道。并购完成后，世纪华通净利润从8亿元增至29亿元，股价半年内涨幅超80%。

2. 行业渗透率：5%→30%的黄金阶段

增量行业的爆发往往伴随渗透率的跃升。当一项技术或产品的市场渗透率从5%向30%迈进时（如2015年的移动支付、2020年的光伏），行业增速最快，企业业绩最易超预期。此阶段也是戴维斯双击（业绩与估值同步提升）的高发期，我们应重点挖掘处于这一阶段的赛道。

比如：

光伏行业（2019-2022年）：中国光伏渗透率从6%提升至18%，隆基绿能凭借单晶硅片技术优势，净利润从26亿元增至150亿元，股价三年涨幅超500%。

新能源汽车（2020-2023年）：中国新能源车渗透率从5.4%跃升至35%，比亚迪销量从42万辆增至186万辆，净利润从42亿元增至330亿元，市值一度突破万亿元。

核心任务是寻找大增量之处！

1. 紧盯供给侧与需求端变化

供给侧：如2022年欧洲能源危机下，万华化学凭借一体化产能优势，MDI产品毛利率逆势提升至40%，股价跑赢化工指数30%。

需求端：2023年“减肥神药”司美格鲁肽全球需求爆发，诺和诺德营收增长36%，市值超越LVMH成为欧洲第一。

2. 建立增量思维框架

比如：CRO行业：药明康德抓住全球创新药研发外包渗透率提升的机遇，20182022年营收从96亿元增至390亿元，股价涨幅超400%。

3. 规避“伪增量”陷阱

元宇宙概念炒作：2021年Meta宣布All in元宇宙，但缺乏实际应用支撑，股价一年内暴跌64%，市值蒸发超5000亿美元。

增量才是投资的终极答案

投资的本质是“买未来”，而未来由增量定义。无论是产品涨价、业绩增长、新品爆发还是行业渗透率提升，只有抓住增量，才能占据先机。

对于普通的我们而言，与其追逐短期波动，不如将精力集中于寻找“大增量”领域——那里是牛股的摇篮，也是财富增值的密码。

记住：没有增量的地方，只有存量博弈，零和博弈，甚至于是负和博弈；而有大增量的地方，才是大牛股之所在！

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