对恒生科技指数的看法

（原标题：对恒生科技指数的看法）

前段时间和一位老股民聊天，聊了一个典故，分享一下。

上世纪90年代，我国的电视机开始逐渐普及，那个时候的指标股是四川长虹，在1996年和1997年带着大盘上涨，股价的上涨和基本面相互验证，是当时当之无愧的蓝筹。

为什么讲这个典故值得一说呢？这位老股民是老一辈的高材生，他说当时他特别信四川长虹，他和他当年的股友们有个共识，随着国民收入的提高，电视机会成为刚需，电视机的质量会越来越好，而且坚定地认为以四川长虹为代表的民族企业不仅能占据中国市场，还能把产品销往海外，于是四川长虹还有巨大的成长空间。

这是一套在当时能自圆其说的逻辑，结论就是四川长虹是蓝筹，值得长期持有。

结果，长虹在接下来的熊市里领跌，最终跌回原形，即使在2005年到2007年的牛市里，也没有创新高。

这样的故事，在2007年又发生了一遍。

2007年的6124点附近时，我的一位师兄，是研究宏观的，我去向他请教经济形势，他对我说，中国早晚会成长为基建巨人，城市化的后劲非常巨大，美国在南北战争后是怎么样大搞基建的，中国也会这样发展，由于我国经济的分布不平衡，东部的基建完成后，西部还会复制一遍，和四川长虹的原理类似，中国本土的基建基本完成后，还会去建设第三世界的国家，就算中途遭遇了经济危机，必然会参考当年的罗斯福新政，还是会接着搞基建。

他说这一通是想表达什么意思呢？他长期看好宝钢股份和冀东水泥，因为买股票就是买未来的确定性，他认为这是一种确定性。

回头来看，以上两个案例，在当时好像在逻辑上是说得通的，但是后来体现在股票的表现上是不成立的，你也可以说后来的基本面的逻辑发生变化了。比如说，后来大家不看电视了，比如说，钢铁后来因为产能过剩，一度跌成白菜价了，2016年才搞供给侧改革。

正所谓太阳底下无新鲜事，这样的案例一次一次地重演。

比如中国中车代表中国高铁产业链的崛起，但是中国中车一旦转入熊市，成了烂股票。

比如前几年的新能源，当年分析师大吹我国缺少化石能源，所以新能源的比重必然会超过传统能源，所以新能源值得长期投资，可是看看隆基绿能的走势。

再比如以前说我国的老龄化是必然的趋势，所以医疗行业注定是朝阳行业，我就不说哪只具体的医药股票了，太多了，看看生物医药板块的走势。

以上现象归纳一下：

第一步、某行业在某段时间大红大紫，成了带动牛市上行的主流热点板块，从逻辑上分析，他的基本面前景貌似非常确定。

第二步、某行业的这批指标股在牛市里暴涨后，群众更加相信这套基本面逻辑，当然了，涨高了也还是会有点恐高。

第三步、随着市场的转熊，该板块的品种在熊市里出现了非常深入的下跌，同时他的基本面的确不错，于是有些相信价值的人就去抄底，结果他在低位徘徊多年，遇到大盘大幅调整时，还会创新低。

第四步、这类股票如果最终跌回了原形，他的基本面可能会发生一些变化，比如隆基绿能等新能源品种，行业走向产能过剩了。跌深后，也不是说不能涨，但是拉长周期来看，其实就是宽幅度的震荡，比如中国中车在最近这几年，走的不就是震荡么？看起来像是一个低位的大型的圆弧底，但是股价就是不起飞。

第五步、如果这类公司的业绩非常好，或者自己主动改革，又踩中了下一波的技术红利，或者他是周期性行业，是下一波繁荣周期的直接受益者，这种可以涨过历史新高。比如东方财富在2015年见顶后的跌幅非常巨大，但是在下一波牛市又创了新高。而如果没有这种特征的呢？只能说是不创新低了，但一般不会去创历史新高，而是在“中低位”反复震荡多年，以拖待变。

简单地说，在牛市里先暴涨一大波，然后又暴跌而打回原形的，如果没有踩到下一波的时代红利，那后面多年将会以宽幅震荡为主，这种在图形上要么表现为大A形后在中低位震荡很长时间，如中国中车，或者梯形后震荡很长时间，如隆基绿能。

比如恒生科技指数，就是大A形后在中低位震荡很长时间的走势，哪怕是这波牛市是科技牛市，他享受到了时代红利，但是他创历史新高的概率也很低。

别看恒生科技指数最近很猛，到了3月份，就能感受到什么叫宽幅震荡了。

我对于恒生科技指数这种形态的观点，就两句话，跌下来可以抄底，但是当涨了明显的一波后，不要往更高处看了。

所以，又回到以前的观点了，与其和这种历史包袱重的指数纠缠，还不如纠缠科创板。欢迎关注：原文

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