负债压顶拟赴港“补血” 河北富豪能否再次走出困境

《投资者网》吴微

光伏行业的洗牌还在继续，各家企业纷纷寻找自己的出路。

近日，全球第二的光伏组件制造商晶澳科技（002459.SZ）就启动了港股上市程序，拟港股上市缓解公司的流动性压力。这一动作背后是公司2024年预计最高52亿元的巨额亏损，以及负债率攀升至72.15%的财务压力。

为了缓解公司流动性压力，除了港股上市外，晶澳科技还大额借贷。2024年1-9月，公司新增借款金额高达284.88亿元，同时2025年还向银行等金融机构申请了233亿元的授信。而为了增加企业竞争优势，晶澳科技在全球范围内开启了专利诉讼以打压对手。

多管齐下，抱着“开发太阳能，造福全人类”的愿景，河北富豪靳保芳又能否带领公司渡过这一轮的行业洗牌呢？

供需错配行业再次调整

2005年就已成立的晶澳科技，无疑见证了中国光伏行业发展的心酸历史。而在曲折的行业发展史中，晶澳科技却脱颖而出，顺利渡过了多轮危机。2007年晶澳科技在纳斯达克完成首发，成为国内最早赴美上市的光伏企业之一；此后的2015年，晶澳科技完成了私有化，2019年又顺利通过借壳天业通联（002459.SZ）完成了A股的资本化。

成立20年，渡过多轮危机及行业洗牌的晶澳科技，在2024年又需要再一次面对行业供需错配所带来的挑战。2024年全球光伏组件产能扩张至700GW，远超300GW的实际需求，导致价格战愈演愈烈。晶澳科技的组件投标价一度跌至0.837元/W，毛利率也从2023年的18.13%骤降至2024年第三季度的5.4%。

更严峻的是，国际贸易壁垒加剧。美国对中国光伏产品的关税政策、欧洲反倾销调查等，迫使晶澳科技等企业加速海外产能布局。然而，海外建厂的高昂成本与地缘政治风险，进一步挤压利润空间。

得益于此前行业的快速发展，晶澳科技成为了行业中的“优等生”，2019-2023年公司净利润年均增长116%，2023年净利润已高达70.39亿元。但2024年，随着行业竞争的加剧，前三季度公司营收同比下滑9.39%，在受资产减值影响下，公司全年预亏45亿-52亿元，为公司回归A股后的首次亏损。

大额亏损之外，此前激进的扩张策略也给晶澳科技埋下了隐患。自2019年完成借壳上市后，晶澳科技就频繁利用融资工具融资，以扩充产能。2020年公司通过增发募资52亿元用于扩充产能及补充流动资金；2022年再次增发50亿元用于扩充产能及补充流动资金；2023年公司又通过发行可转债募集了89.6亿元资金用于产能扩建。

在激进扩张中，晶澳科技的固定资产账面余额由2019年的104亿元增长至2024年第三季度的450亿元，5年间增长了3.33倍。行业供需错配的情况下，晶澳科技却难以消化过剩的产能，截至2024年第三季度，公司存货账面余额已高达120亿元，在当期公司流动资产中的占比高达21.6%。据公司业绩预告披露，存货等资产减值损失，是造成2024年晶澳科技出现大额亏损的重要原因之一。

其实这已不是光伏行业首次出现供需错配的情况了，早在2012年前后，受欧洲光伏政策变化影响国内光伏行业就已出现了一次调整，彼时无锡尚德等行业巨头未能渡过危机，而晶澳科技却安然无恙，迎来行业另一轮的发展机遇。

已72岁的河北富豪靳保芳，又能否带领晶澳科技渡过这轮危机呢？

资金紧张公司急需“输血”

虽然晶澳科技顺利渡过了2012年前后的危机，但在此前行业快速发展中，公司还是采取了激进的扩张策略，未能完全吸取2012年危机中的经验。受激进扩张及存货积压影响，晶澳科技已出现了较大的流动性压力。

截至2024年第三季度，公司的资产负债率已高达72.15%，在A股5000多家公司中，仅510多家公司的资产负债率比晶澳科技高。为了缓解公司的流动性压力，2024年1-9月，晶澳科技新增借款金额高达284.88亿元，同时2025年晶澳科技又向银行等金融机构申请了233亿元的授信。

近日，晶澳科技启动港股上市程序，既是公司全球化战略的核心环节；又是公司缓解流动性压力，实施海外扩张的重要步骤。不过，在当前港股光伏板块估值低迷，公司负债高企的情况下，晶澳科技又能否获得海外投资者的认可呢？

除了募资外，晶澳科技还通过专利武器打击对手的出海战略，以提升公司的竞争优势，尤其在TOPCon技术领域。2024年7月在欧洲，晶澳科技就向正泰新能及其欧洲子公司提起专利侵权诉讼，指控其侵犯其持有的TOPCon电池结构专利EP2787541B1。该专利最初由LG开发，晶澳科技通过收购获得所有权。

在晶澳科技、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）等公司形成的专利联盟体系下，2024年全球TOP10组件厂商中的7家已卷入专利纠纷，而无专利储备的企业已面临“出海即被告”的风险。

面对行业的疯狂内卷，2024年7月，工信部发布了《光伏制造行业规范条件》，明确限制低效产能扩张，鼓励技术创新。此后，光伏行业协会牵头达成“反内卷”共识，呼吁企业停止低价倾销。在头部企业倡议下，多家企业已有序限产，避免低价竞争。光伏行业的血拼或已迎来转机。

晶澳科技当前深陷亏损与负债泥潭，港股上市之路也迷雾重重，专利诉讼虽能暂护优势，却非长久之计。但行业规范与“反内卷”行动已初现曙光，靳保芳过往成功经验在身，若能把握机遇，带领晶澳科技实现突围，亦能续写光伏行业的新传奇。（思维财经出品）■