白云山2024年报解读，九大看点！

（原标题：白云山2024年报解读，九大看点！）

现在我最喜欢研究的，有两样东西，一个就是投资心理，这个比较简单，主要就是不要随大流，少凑热闹，按照体系去执行就行，另外一个就是比较喜欢看企业的年报，巴菲特说过，他大部分时间都是在企业的年报！

周四白云山出年报后，细看了一晚，所以还是决定把看后的一些分享给大家！

白云山这企业，我研究多年，越研究越喜欢，这次市场调整后，发现白云山越来越低估，结合白云山2024年报，给大家分析一下！

下面是我们来看白云山的几个看点！

第一、业绩下滑！

大家看财务，我打开年报的时候，看到财务很差异，营收和净利润下滑，怎么用括号表示，后面搜的一下，也就是括号代表负数！

国企就是这样，心思都花在小聪明上，我看年报很多，目前只发现白云山这么搞！

这里更重要的是看明白财务数据，营收基本持平，净利润下滑了30%，虽然下滑，但是还有28亿的规模，总的来说，也还可以！

我们再看具体的季度财务，前三季度，净利润31.4亿，第四季度，亏损3.2亿，也就是说，关键看明白四季度为什么亏，财务也就看明白了！

第二、业绩为何下滑？

业绩下滑，有两个原因，其中一个就是主业下滑！

这里大家要注意看，大南药和大健康，营收下滑超过10%的，营收下滑，但是成本却增加了接近8%，所以一来一去，业绩减少也就是情理之中！

这里要不是大商业贡献35亿的营收增加，总营收其实也是下降的！大商业毛利才6.4%，所以增加35亿的营收对企业净利润影响也微乎其微！

业绩下滑的另外一个原因，就是资产提计！

白云山对一心堂的投资，资产减值提计了3.86亿！

我们来看一下这笔投资！

这笔投资，是白云山一个败笔！8亿资金，参加一心堂增发，获得4193万股，均价是19.07元！

黄圈是白云山参与增发的位置，总体来说，位置不错，但是，19元到最高的50元，白云山也没撤退，一直到现在的13元，也就是入股了8年，到现在还亏的，如果当时这8亿入股工商银行，现在直接是翻倍的收益！

众多案例表明，参与企业的增发，要么就是见好就收，不然长期持有，效果都不太好！

当然计提不好的就是影响当期利润，好的就是如果以后一心堂价格再到20附近，又可以变成资产增值，但是这种东西也只能是一个财务游戏！

上面两个，主要就是白云山存在的问题，白云山也有不少看点！

第三、处于巨大的医药规模行业！

这是年报14页的数据！

2024 年，根据国家统计局数据，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币25,298.5亿元，与 2023 年度持平，实现利润总额人民币 3,420.7 亿元，同比下降1.1%；全国规模以上酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入人民币15,880.6亿元，同比增长 2.8%；实现利润总额人民币 3,287.2 亿元，同比增长7.1%。

这是我找到以前几年的图片！

上面数据说明什么？医药制造的规模是一个2.5万亿的市场，这么巨大的市场，国资企业是有优势的，因为集采的大背景下，国资企业的产品会优先！

还有另外一个值得注意的，就是医药制造规模，比饮料酒类多1万亿，但是利润规模却差不多，这里我算了一下，酒饮料的利润率是20.6%，但是医药的利润率只有13.5%，

很多有有疑问，为什么国内就没有净利润上百亿医药企业？其实未来一定会有的，而且百亿净利润的企业，一定就是国资背景的企业！这是国内国情决定的！市场只所以炒作那些生物医药，原因就是他们缺钱，炒作上去基金才能套现，也才会不断有资金去支持企业发展！

最近五年，医药制药行业都处于震荡区域，围绕2.5万亿营收震荡，后面会形成各大集团模式！最明显的就是云南白药、白云山和同仁堂这种模式！同仁堂年利润只有16个亿，和云南白药和白云山不是一个级别！

云南白药2023年净利润37亿，白云山2023年净利润40亿，二者实力不相上下，但是白云山目前市值才430亿，云南白药市值1000亿，这就是其性价比非常高的地方！

第四、三大核心业务板块！

白云山最牛的地方，不仅仅是性价比和实力，还有其业务板块，白云山业务主要三大板块，一是大南药、二是大健康、三就是大商业！

从营收看，大南药和大健康，营收都是100亿左右，大商业500亿左右，也就是随便一个分支，如果分开上市，也是佼佼者！

为了让大家简单认识白云山，我简单的给大家分析他们的业务，先看大南药板块！

大南药板块，主要分中药和西药！中药方面：下属共有28家医药制造企业，有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10 家为百年企业。这点足以说明大南药的实力！共有 323 个品种纳入《国家医保目录》，331 个品种纳入《省级医保目录》，143 个品种纳入《国家基药目录》；主要是这些企业获利能力也不错，做大做强也有基础！

西药方面，拥有从原料药到制剂的抗生素完整产业链，“抗之霸”品牌，以其打造国内口服抗菌消炎药第一品牌的市场形象。其他知名产品包括头孢克肟系列、枸橼酸西地那非（商品名“金戈”）、阿莫西林、 头孢硫脒、头孢呋辛钠、阿咖酚散系列、头孢匹胺、头孢丙烯系列等。

第二板块就是大健康板块

主要为饮料、食品、保健品主要企业就是王老吉，王老吉这企业，要重视，广东的东鹏饮料就是一个代表，只要做起来，利润很可观的！

第三板块就是大商业板块（医药流通业务）

主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、 保健品等的批发、零售与进出口业务！这里大家要注意，医药流通业务基本每个省都有各自都有的，云南白药自己也有商业板块，白云山的医药公司是华南地区医药流通龙头企业！

第四板块就是新开的大医疗板块

大医疗板块处于布局与投资扩张阶段，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。目前，已投资/参股的项目包括广州白云山医院、润康月子公司、广州众成医疗器械产业发展有限公司、白云山壹护公司及白云山健护公司等。润康月子公司已于 2021 年下半年开业；白云山壹护公司及白云山健护公司主 要生产口罩、防护服等防护用品。大医疗板块简单的就是要开医院，其实广州的医疗实力还是很牛的，这路走的还是很有前瞻性！

第五、做低利润，迎来更稳健的增长！

这是最近6年的财务数据，里面有两个看点，一个就是净利润最近几年最低，基数低，后面增长更有保证！

企业规模做大后，后面就会稳规模，要业绩，多的不说，白云山未来几年稳住30亿净利润是大概率事件！主要原因就是他的细分产品太强了！

第六、医药细分实力真强！

上图是2024年报的医药细分，很多人以为，白云山最好卖的药，可能是小柴胡这些药，但是从营收看，白云山最好卖的药，却是枸橼酸西地那非片，也就是俗称的伟哥，而且这药是最近几年才研发出来的，会是以后的一个核心支柱，原因就是太暴利了，91%的毛利率，10亿营收，净利润至少5亿以上，这就是如果独立上市，至少也是百亿市值的企业！

而且白云山中药和西药如果分开打包成一家公司，完全可以独立上市！

第七、王老吉值得期待！

大家看医药流通企业虽然营收545亿，但是净利润只有5.5亿，也就是净利率1%，这种生意完全就是为人民服务，但是这种生意企业也没对手，因为利润低加上垄断，其他想搞也搞不了！

但是最大的亮点就是王老吉，大家细看，王老吉营收87亿，净利润11亿，这说明规模上来了，同时净利润也上来了！王老吉如果独立上市，30倍市盈率，也接近300-350多亿，加上流通板块5亿净利润估值百亿市值，其实白云山相当于把整个制药板块都免费送了，这就是价值！

说到王老吉，我给大家看看东鹏饮料的财务！

东鹏饮料2024年营收158亿，净利润33亿，白云山营收是东鹏的一半，净利润是东鹏的三分之一，但是东鹏的市值目前1200亿，白云山三倍，所以王老吉是白云山一个无形的宝！

第八、分红变多了！

白云山2024年分红是10送8元，按照现在26.9价格算，股息2.97%，虽然股息不算多，但是一年分13亿，在医药里面也不少，未来分红也会越来越多！

业绩虽然下滑，但是稳住分红，也是年报的一个大亮点！

白云山，就像北京的同仁堂，就像云南的云南白药，都是地方上有实力的药企，现在已经走向全国布局，全国各地的药店基本都有白药的药在卖！生病打针吃药，中国的药基本就是被那几家老字号垄断！

14亿人总要生病吃药！未来十年，老龄化是最大的投资机会之一，随着人们生活水平的提高，老龄化的到来，最受益的就是医药！医药里面，最受益的就是养生保健！这就是为什么我在医药研究方向里面单独分出一个养生保健行业来研究，

第九、月线调整充分！

上图是月线图，

形态角度看，2013到现在12年多时间一直都在调整，这就是我不追高个股的原因，很多有泡沫的企业基本都是透支未来好几年的业绩，不过白云山经过这12年的调整，现在市盈率15倍，性价比还是不错的，加上王老吉和金戈这两个核心品种，未来新高是很正常的！

上图是周线，周线技术比较明显，24是一个多重周线底部，压力在34附近，不要小看这个波动，也是40%的空间！

上图是日线图，去年9月高低点，就是现在的支撑和压力！昨晚出年报后，今天没怎么调整，其实也说明26附近有支撑的！

总的来说，企业是好企业，如果能出现更好的价格就更完美了！这种企业，最大的好处，就是不用担心，即使大跌，也是跌出机会，背景在那，实力在那，比90%的上市药企都强！

好公司就在我们身边！大家去药店看看到处都是白云山的药，去小卖铺看看王老吉到处都是，这是社会的发展带来的改变！十年前，买药基本都是去医院，现在，出门就是药店，将来，买药基本都是网购！

抓住一个时代，把握住时代带来的机会！一年只做一件事情，说明你想把事做好；十年只做一个事情，说明你想成就卓越；一辈子只做一个事情，说明你想因此伟大！懂得聚焦，长期专注，才能挖掘出伟大的企业。

所以不要一天朝三暮四的，根据自己的能力范围，慢慢去研究，即使研究透三家五家十家企业，也是受益无穷的！

$白云山(SH600332)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $云南白药(SZ000538)$

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