广州国资押注“科创板电池第一股”，孚能科技迎新主后，能否扭转利润颓势？

在广州国资连续数年锲而不舍的连番“出击”下，“科创板动力电池第一股”孚能科技（688567.SH）的控制权再次面临易主。根据1月4日公告，孚能科技控股股东将变更为广州工业投资控股集团有限公司（以下简称“广州工控”），广州市人民政府将成为实际控制人。

《眼镜财经》注意到，成立于2009年的孚能科技是全球三元软包动力电池领军企业之一。但成也萧何、败也萧何，前期将技术路线押宝于单一的三元电池的孚能科技，也由此错失了国产低成本铁锂电池崛起的机遇，后又被拖入新能源车“价格战”泥潭，导致业绩持续低迷。

财报也反映出了公司的颓势，自2020年上市以来，孚能科技连年亏损，截至2023年累计亏损近45亿元。在2024年国产厂商动力电池装车量排名上，孚能科技更是已跌出前十。

在市场份额缩水、连年亏损的现实面前，孚能科技实控人选择了退居二线。但国资入主后，孚能科技的利润趋势会有所改善吗？

控股股东将变更为广州国资

1月4日，孚能科技发布公告，公司控股股东香港孚能及其一致行动人赣州孚创企业管理合伙企业（有限合伙）、公司实际控制人YU WANG、Keith D. Kepler已和广东恒健工控新能源产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、广州工控签署协议，以协议转让方式出让合计持有的孚能科技5%股份。本次标的股份转让价格为15.90元/股，交易总对价9.72亿元，以现金方式支付。

去年12月，孚能科技第二大股东安晏投资已通过大宗交易方式将孚能科技2%的股份出让给广州工控控制的广州创兴、工控资本。

加上此次协议转让，广州工控及其一致行动人将合计持有上市公司1.97亿股股份，占总股本的16.16%。由于香港孚能放弃其5.34%股份对应表决权，使得广州工控成为上市公司表决权份额最大股东。

据了解，广州工控是广州市人民政府和广东省财政厅全资控股的国企，2019年底由广钢集团、万宝集团、万力集团三家广州老牌国企重组而成，定位为国有资本投资公司，核心业务聚焦在新兴材料、核心部件、高端装备三个领域。

《眼镜财经》注意到，广州国资对于入主孚能科技可谓谋划已久。

早在2022年11月，广州工控、广州产控和广州创兴就包圆认购了孚能科1.4亿股定增股份，耗资达33.18亿元，而广州工控成为孚能科技第三大股东。

2023年8月，广州工控向孚能科技实控人地位发起冲锋，拟通过股份转让收购香港孚能及其一致行动人持有的5%股份，交易总对价17.28亿元，不过该计划后来终止。广州工控又拟通过定增方式获得上市公司定增后12%的股份，该计划最终也流产。

时隔一年后广州工控再次出手，终于将孚能科技控股权收入囊中。以孚能科技1月2日停牌前11.6元股价计算，本次收购溢价37%。不过相较2023年17.28亿元的交易总价，已缩水高达7.56亿元。

业内人士指出，广州国资之所以如此钟情于孚能科技，背后有深层的产业布局考量。在燃油车时代，广州汽车制造产业曾在国内名列前茅，但在新能源车时代渐渐掉队。收购孚能科技，有望加快广州实现新能源产业链的整体自主可控。

孚能科技方面则表示，新控股股东广州工控有望帮公司优化产业链布局，提升产业链上下游的协同效应，同时助力公司拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资效率。

4年累计亏损44亿

财务恶化或许是孚能科技选择易主的主要原因。

《眼镜财经》注意到，孚能科技自2020年上市以来一直处于亏损中。财报显示，2020—2023年，孚能科技营业收入分别为11.20亿元、35亿元、115.88亿元、164.36亿元，市场份额在扩大，但净利润分别是-3.31亿元、-9.53亿元、-9.27亿元和-18.68亿元，4年累计亏损约44亿元。2024年前三季度，孚能科技依然亏损3.038亿元，公司陷入了卖得越多亏得越多境地。

与此同时，公司市值也从巅峰时期的530亿元缩水至140亿元左右，蒸发近390亿元。值得一提的是，在孚能科技亏损的这段时间里，国内的竞争对手的业绩均表现出明显的成长性。

例如，宁德时代的营收从2020年的503.2亿元增长至2023年超4000亿元，净利润从55.83亿元增长至444.12亿元；亿纬锂能2020年营收仅为81.62亿元，2023年已逼近500亿元，净利润也从16.52亿元增长至40.52亿元。对比来看，孚能科技虽然营收已经大规模增长，但当前营收尚未能突破200亿元，而2024年的前三季度，公司营收规模还同比下降了17.98%。在利润端，2023年孚能科技在全国动力电池装车量排名中位列第九，其中7家动力电池厂商盈利的情况下，孚能科技则是持续亏损。

探究其持续亏损的深层次原因，或许是公司在产品路线和市场布局方面的接连失利。

在产品端，新能源车动力电池一直存在三元电池和铁锂电池等技术路线之分。由于孚能科技前期单一押宝三元电池路线，错失了国产低成本磷酸铁锂电池崛起的机遇。

数据显示，2019年三元电池和磷酸铁锂电池在全国动力电池装车总量中占比分别为65.2%、32.5%，而2024年这一比例已翻转为25.3%、74.6%。磷酸铁锂电池市场份额显著增长。

在业务端，孚能科技近些年主要将发展重心放在海外市场，并与戴姆勒集团深度绑定，来自后者的营收占比一度高达四成以上。双方更是签署了2021—2027年长达七年的动力电池供货合同，孚能科技为此做了充分产能布局。

然而近几年奔驰新能源车销量低迷，孚能科技业绩受到沉重拖累。资料显示，由孚能科技供货的奔驰EQE、EQA、EQB等车型2024年前11月累计销量仅约2万辆，还不到比亚迪2023年302.44万辆销量的零头。

雪上加霜的是，随着新能源车行业加速内卷，包括奔驰在内的各大厂商，也纷纷将目光转向了成本优势突出的铁锂电池。宁德时代、亿纬锂能等同行均已与戴姆勒达成合作，进入其动力电池供应链体系。孚能科技的业绩进一步承压。

抢回市场份额是“关键”

业内人士指出，当前汽车市场供需失衡状况短期内难以得到根本改善。预计2025年新能源车企“价格战”“成本战”还会持续，并向产业链上下游传导。

《眼镜财经》发现，在业绩连连受挫、市场份额遭到持续挤压的情况下，孚能科技也在谋求转型。

在产品端，孚能科技产品依然聚焦三元动力电池，不过正在积极拓展磷酸铁锂、钠离子等动力电池的电芯、模组和电池包。2024年下半年，支持多种电池技术的大软包磷酸铁锂动力电池解决方案（SPS）进入量产出货阶段。

孚能科技披露，SPS磷酸铁锂产品已取得吉利、广汽、江铃等客户定点，SPS三元产品取得广汽、东风等客户定点，另有多家海内外客户对接中。

同时，孚能科技正在加大投入进行固态电池的研发。半固态电池已在乘用车领域实现量产，并与一汽解放建立了战略联盟，共同推动半固态、固态电池在商用车市场的发展。未来五年，孚能科技计划完成从半固态电池到固态电池的产品化进程。

对于国资控股的孚能科技以后如何发展，广州工控近日表示，在车企客户协同层面，将助力孚能科技融入广州本地产业链的发展大局，尤其通过强化与广汽集团的合作，提升孚能科技在广汽供应链中的份额，并积极探寻与小鹏汽车等其他整车厂的合作契机。

孚能科技则表示，2025年将拓展海内外多元市场，进一步提升现有28GWh动力电池产能的利用率。同时加速释放30GWh SPS新增产能，替换老旧产品，抢占市场份额。对未来发展展现出了高度信心。

不过业内人士指出，当前汽车动力电池市场格局已经基本成型。在装车量上，巨头宁德时代、比亚迪牢牢占据前两席。中部席位则有亿纬锂能、国轩高科、中创新航、欣旺达等强劲对手。在“马太效应”作用下，前期已经严重掉队的孚能科技，想重新抢回市场并非易事。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年孚能科技动力电池装车总量在国内厂商排名中已跌出前十。2024年我国动力电池累计装车量548.4GWh，孚能科技装车量仅为3.44GWh，份额占比不到0.63%。即便是在三元电池领域，2024年孚能科技份额占比也已不到2.4%。

在海外市场，孚能科技同样要面对国内同行和海外对手的激烈竞争。从海外产能规划情况看，孚能科技到2025年仅有30GWh海外产能。而其它中国厂商野心则要大得多，仅披露计划的国轩高科、亿纬锂能海外规划总产能就分别高达210GWh、55GWh。孚能科技的海外市场优势也将受到严重侵蚀。$孚能科技(SH688567)$