格芯(GFS.US)与联电(UMC.US)计划强强联手？华尔街分析师谨慎观望

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智通财经APP获悉，据报道，格芯(GFS.US)正在探索与中国台湾省芯片制造商联电(UMC.US)进行合并，旨在打造一家更具弹性的老一代半导体制造商。华尔街分析师对这笔交易持谨慎态度，认为监管审批和执行方面仍然存在不确定性。

摩根大通予联电台股“中性”评级，目标价为37新台币。摩根大通认为，联电与格芯的拟议合并可能是积极的，但监管审批的不确定性仍然存在。

摩根大通表示，考虑到成本效率和规模效应，任何成熟代工厂(如联电/格芯)的拟议合并都可能是积极的。联电约23%的产能位于中国内地和中国台湾省以外地区，这在全球地缘政治紧张的背景下可能被视为有利因素。

但摩根大通继续对独立的成熟晶圆代工业务保持谨慎态度，并认为当前的产能利用率低可能还会持续一段时间，因为需求前景疲软，且中国内地晶圆厂和台积电的产能快速扩张。

摩根大通还表示，一般情况下，晶圆厂的合并相当罕见，因为不同晶圆厂在工艺流程上的差异很大。客户可能还需要在统一的制程节点上重新设计和验证现有工艺，这可能削弱合并的规模效应。

控股权方面，摩根大通认为，即使这可能是一次“对等合并”(鉴于两家公司市值相近)，但格芯由Mubadala group控股81%，而联电没有控股股东，因此最终的控制权可能仍掌握在格芯手中。摩根大通不确定联电管理层和董事是否会同意这种组织架构。

摩根大通强调，联电与格芯的交易可能受到监管机构的严格审查。监管可能是一个重大障碍，过去类似交易(如英特尔收购Tower Jazz)也因未能获得各种监管机构的批准而流产。

总体而言，摩根大通认为联电股价可能仍然表现不佳，原因是产能利用率低迷以及行业竞争加剧。合并交易可能有助于稳定环境，但交易的性质将决定股价的反应，因为监管审批和执行方面存在不确定性。

高盛予联电“中性”评级，其中联电台股目标价为39新台币，联电美股目标价为6.0美元。

高盛认为，联电与格芯合并带来的协同效应有限。这两家公司都专注于传统的晶圆代工业务，以及类似的终端细分市场，如汽车、通信、消费电子和工业领域。

高盛表示，鉴于两家公司都没有涉及先进制程业务，这笔合并交易对竞争格局的影响有限。合并后的公司仍将面临激烈竞争和价格压力。

高盛表示，地域多样化的效益存在不确定性。潜在的合并可能会建立一个地域多元化的实体，联电的亚洲业务与格芯的美国和欧洲业务互补。但这种地域多元化未必能带来运营协同效应，特别是如果他们现有的客户群或供应链已经得到充分服务。值得注意到的是，联电管理层在2024年12月表示，公司目前没有立即投资美国的计划，且在美国运营的高成本可能进一步加重公司负担，这意味着扩大美国生产可能不符合联电目前的战略重点。

最后，考虑到半导体/晶圆代工行业对中国台湾省经济的重要性，以及联电是该地区第二大晶圆代工厂，高盛预计合并将受到中国台湾省和美国监管机构的严格审查。