头部券商之变：谁在股市回暖中获利，谁在投行寒冬里受损

头部券商业绩整体向好，营收方面，中信建投、中金公司出现下滑，净利润方面，仅中金公司下滑

文｜张欣培 郭楠

编辑｜陆玲

上市券商2024年年度报告陆续发布，尽管目前尚未全部披露完毕，但一梯队10家头部券商数据悉数披露完毕。

根据Wind(万得)数据，营收排名前十的券商合计实现营收3186亿元，同比增长8.22%。其中4家券商营收规模超过300亿元。有8家券商同比实现了正增长，中金公司、中信建投同比出现下滑。

归属母公司股东净利润（下称“净利润”）方面，排名前十的券商合计实现归母净利润1079亿元，同比增长15.65%，明显高于营收增速。5家券商净利润规模超百亿，9家券商同比实现正增长，仅有中金公司净利润同比下滑。

根据《财经》近几年数据统计，头部券商阵营十分稳定，且马太效应明显。第一梯队10家头部券商营收在近50家上市券商中占比均在60%左右，净利润占比则更高。

2024年A股复杂多变，三季度末以来二级市场好转，交易活跃，带动众多券商四季度业绩大幅回暖，但全年投行业务依然大幅缩水。

降本增效也是券商财报中的关键词。在收入增加的同时，券商也在积极通过减少管理成本、人员成本等多种方式节源。例如，营收规模并不居前的招商证券却凭借成本控制优势，使得净利润位居前五；中信建投营收下滑9.10%，但凭借成本控制净利润增加2.68%。

营收前十：中信建投、中金公司营收出现下滑

根据Wind数据统计，2024年营收排名前十券商合计实现营业收入3186亿元，同比增长8.22%。10家券商营收全部超百亿元，4家超过300亿元。其中，8家券商营收同比出现正增长，中金公司与中信建投两家则分别出现7.21%与9.10%的下滑。

营收排名首位的依然是龙头券商中信证券。2024年，中信证券实现营业收入637.89亿元，同比增长6.2%。各项业务中，证券投资业务贡献最大，实现收入240.40亿元，投行业务收入下滑35.43%，国际业务成为新亮点，中信证券国际实现营收22.6亿美元、净利润5.3亿美元，分别同比增长41%及116%，创历史最好水平。

国泰君安超过华泰证券位居第二。2024年，国泰君安实现营收433.97亿元，同比增长20.08%，增长率在头部券商中居于首位。得益于自营投资收益大幅增长，机构与交易业务贡献了国泰君安近50%的营收，同时股权承销收入显著下滑。

华泰证券以微弱差距位列第三，2024年实现营收414.66亿元，同比增长13.37%。值得注意的是，华泰证券的国际业务收入达到143.40亿元，同比大幅增长80.93%，其中出售境外子公司AssetMark带来63.36亿元收益。

近几年，国泰君安与华泰证券业绩不相上下。2023年，华泰证券就以365.78亿元的营收规模超过国泰君安升至第二名。随着国泰君安与海通证券合并，此后华泰证券若想超过国泰海通挑战极大。国泰君安披露的模拟合并报表显示，国泰海通证券2024年营收为586.46亿元，迅速缩小了与中信证券的差距。

中国银河与广发证券分列第四名与第五名，与2023年排名保持一致。

中国银河2024年实现营收354.71亿元，增速并不突出。其中，财富管理业务收入超过100亿元，占比近30%，投行业务收入仅占1.35%，投资业务收入增长45.91%。此外，中国银河机构业务收入下滑26.47%，其他母子公司一体化业务下滑11.68%。

广发证券实现营收271.99亿元，同比增长16.74%。其中交易及机构业务收入大幅增长87.98%，旗下广发基金与易方达基金的公募管理规模分别增长19.93%、22.43%达到1.47万亿元、2.05万亿元，剔除货币基金后的规模分别排名行业第三、第一。

排在第六名的为申万宏源，较2023年排名上升3位。申万宏源2024年营收增长15.04%至247.35亿元，其中机构服务与交易业务全年实现营收134.26亿元，占总收入的54.28%，是最主要的收入来源。

中金公司排名第七，排名与去年一致，但营收规模已经连续三年下滑。2024年，中金公司营收213.33亿元，同比下滑7.21%，2021年营收曾突破300亿元。年报显示，2024年中金公司在投行业务、经纪业务及基金管理业务等手续费及佣金收入减少导致营收出现下滑，其中投行业务收入下降20.33%，股票业务收入下滑15.48%，私募股权业务收入下滑56.01%。

中信建投排名第八，较去年下降两名。2024年，中信建投实现营业收入211.29亿元，同比减少9.10%。根据年报披露，投行业务或成业绩主要拖累者。2024年，中信建投投行业务板块实现营业收入24.91亿元，同比下降48.14%。

招商证券排名第九，东方证券排在第十位，海通证券则已经退市，从业绩排名中消失。

净利润前十：集体降本增效

净利润排名前十的券商基本上与营收排名一致，多数券商净利润增速明显高于营收增速。其中九家实现同比正增长，仅中金公司出现下滑。

2024年最赚钱的券商依然是券业一哥中信证券。实现归属母公司股东净利润217.04亿元，同比增长10.06%，以超出第二名63.53亿元的优势稳居行业首位。

中信证券多年以来一直以绝对优势位居行业龙头。不过，随着国泰海通的成立，中信证券或也将迎来新的挑战。

近日，国泰君安作为存续公司披露了模拟合并的2024年度财务报表审阅报告。报告显示，截至2024年末，模拟合并公司总资产1.73万亿元、归母净资产3283亿元，资本实力位居行业第一；经纪业务手续费净收入118.22亿元，位居行业第一；投资银行业务手续费净收入46.03亿元，位居行业第一。

中信证券业绩发布会上，董事长张佑君提到，行业重组确实是中信证券正在面临的压力和挑战。

尽管华泰证券在营收排名上落后于国泰君安，但是在净利润排名上，华泰证券以153.51亿元的规模位居第二，同比增长20.40%。国泰君安位居第三，净利润为130.24亿元，同比增长38.94%。

值得注意的是，招商证券营收规模在头部券商中并不靠前，但是净利润排名却进入前五。招商证券2024年营业收入为208.91亿元，同比增长5.4%，排名位于第九名，但是以103.86亿元的净利润位居第四名，同比增速为18.51%。

成本管控优势或是招商证券净利润突出的重要原因。年报披露，2024年招商证券中国大陆地区的营业收入同比增加4.64%，但是营业成本却下降8.40%；中国大陆以外地区营业收入同比增加21.42%，但营业成本是下降4.92%。

排在第五名的是中国银河，较2023年排名上升一位。中国银河2024年实现净利润100.31亿元，成功突破百亿元，同比增长27.31%，明显高于营业收入5.43%的增速。

广发证券、东方财富分别以96.37亿元与96.10亿元的规模分列第六和第七名，分别同比增长38.11%与17.29%。不过，2023年，东方财富的净利润排名为行业第五。

排在第八位的为中信建投。2024年，中信建投实现净利润72.23亿元，同比增长2.68%。不过，值得注意的是，中信建投的营收同比下滑了9.10%，在头部券商中下滑幅度最大，但是净利润却出现了逆势增长。

年报显示，2024年，中信建投营业支出123.45亿元，同比下降10.18%。原因主要是2024年业务及管理费减少。具体来看，投行业务营业支出同比下降31.66%，交易及机构客户服务营业支出同比下降14.55%，资管业务营业支出同比下降12.78%。

排在第九位的中金公司也是头部阵营中唯一营收、净利润双双同比下滑的券商，其净利润则同比下滑7.5%。此外，中金公司的支出同样在收缩，年报显示，其营业支出下降9.02%。

申万宏源以52.11亿元的净利润位列第十，低于营收排名，与2023年持平。

此前，汇金系券商版图的扩容引发市场对于并购整合的猜想。如果将头部阵营中的“汇金系”券商中国银河、中金公司、申万宏源三家业绩简单相加，营业收入规模将达到815.39亿元，净利润为209.36亿元。$中信证券(SH600030)$$华泰证券(SH601688)$$中金公司(SH601995)$

（题图来源：IC）