金价创新高，聊三组有趣的数据

（原标题：金价创新高，聊三组有趣的数据）

过去几年，黄金价格走势可谓战功赫赫：

2018年8月16日，国际金价（伦敦金现货价格，下同）最低触及1160美元/盎司；

2020年8月4日，国际金价首次向上触及2000美元/盎司；

2025年3月14日，国际金价首次向上触及3000美元/盎司；

2025年4月11日，国际金价首次超越我国的上证指数点位。

如果统计2018年8月17日至今的金价表现，期间国际金价上涨175.77%，最大回撤仅22.22%。我想黄金可能是所有风险资产中表现最好的资产了，这是因为像沪深300及标普500等大多数风险资产无论是涨幅和波动率水平均不及黄金，少部分回报表现更好的风险资产，期间波动肯定更大。

近期，美国政府的“对等关税”带来的全球资本市场流动性恐慌引发金价短期快速暴跌，不过随着全球市场回归，国际金价企稳并再接再厉创下历史新高。

在如此火热的行情下，自然少了国内黄金ETF的参与，得益于价量齐升，国内规模最大的黄金ETF（518880）上周五收盘的规模已突破500亿元，达到523亿。借着这个机会，我们来聊聊金价上涨背后三组有趣的数据。

一、国内黄金ETF最新规模达1216亿

目前国内共有14只挂钩黄金现货的ETF产品（AU9999或者上海金）。其中，国内首批黄金ETF是2013-2014年左右问世的，共四只产品（深交所为易方达和博时，上交所为华安和国泰），随后在很长的一段时间里并没有新的挂钩黄金现货的ETF产品问世，其余10只ETF成立和上市都是2020年之后的事情了。

下图列出了A股所有黄金ETF的管理规模变化情况，在2023年年中及之前，黄金ETF的合计长期徘徊在200亿元左右，2023年及之后，随着黄金价格上涨得到越来越多投资者的关注，其管理规模也开始节节攀升并呈现加速趋势。

数据截至：2025年4月10日

2024年年底黄金ETF合计规模约704.4亿，折合114.6吨实物金；截至上周四黄金ETF规模已高达1216亿，折合164吨实物黄金，无论是管理规模还是折合实物黄金量的增长，均十分明显。其中，成立最早的4只黄金ETF合计规模1077亿，占据黄金ETF规模的绝大部分。然后说到这四家黄金ETF的规模增长史，各自路径存在着一定差异：

（1）规模最大的黄金ETF（518880）是率先于2016年实现规模的突围的，2016年11月的规模一度达到80亿元左右，这主要得益于背后基金管理人华安在黄金阶段性占优行情下的宣传，基金经理许之彦博士在各个投资论坛亮相之频繁令人印象深刻。

数据截至：2025年4月10日

（2）博时管理的黄金ETF基金（159937）则主要是在2018年之后通过同互联网渠道支付宝的紧密合作实现规模的快速增长。

数据截至：2025年4月10日

（3）易方达和国泰管理的两只黄金ETF产品规模的增长则是最近几年的事情了。

二、国内在追涨，国外很佛系

急剧攀升的管理规模一方面是因为黄金价格本身的上涨，另一方面则是因为越来越多的投资者开始追捧黄金。下图列出了国内14只黄金ETF每日规模折合的黄金持仓量（按照当时每天的价格计算），可发现有非常多的投资者选择追涨黄金，在2023年之后这一势头表现尤为明显。

数据截至：2025年4月10日

不过这一现象在海外却未能出现，对黄金有所了解的朋友，相信大家都注意到美国市场有一只规模最大的黄金ETF（GLD），由State Street所管理，大家简称SPDR，很多分析师之前会通过跟踪该基金每日黄金持仓量以对黄金后市进行预判。

下图列出了SPDR自2004年上市以来每日的持仓情况，相信大家能从中发现一个很有意思的事情就是，该产品规模增长最为明显的阶段为2004年-2011年间，这一期间全球刚好经历了上一轮黄金牛市，期间金价的最高涨幅接近400%。

数据截至：2025年4月10日

与近些年黄金价格上涨引发国内投资者的追涨潮外，SPDR的黄金持仓量在2013年以来几乎没有出现什么像样的规模增长，在金价涨势最为明显的2023年之后，SPDR的黄金持仓量几乎不为所动。两轮黄金牛市SPDR的规模增长的反差之大着实有点让人诧异。

美国市场除了规模最大的黄金ETF外，还有其他规模大大小小的几只黄金现货ETF，合计规模折合人民币为1.17万亿（1603亿美元），折合实物黄金约1578吨，其整体体量差不多为我国黄金ETF规模的10倍。

此外美国市场规模最大的金矿ETF，也即我们熟知的黄金股ETF，最新规模为143亿美元。国内最大的黄金股ETF为永赢基金管理的黄金股ETF（517520），最新规模为35.49亿（截至4月11日）。

数据截至：2025年4月10日

三、黄金ETF的最大受众在场外

尽管黄金价格及规模均持续增长，但似乎场内的个人投资者对黄金ETF似乎并不感冒。

截至去年年报，14只黄金ETF规模的最新规模高达708.9亿，可这些ETF的持有人户数合计仅20.3万出头，其中规模破150亿的博时黄金ETF基金（159937）合计持有人户数不过万。

数据截至：2024年12月31日

与场内持有人数量的冷冷清清相对应的是，场外的持有人受众要广得多，这14只场内ETF对应的场外ETF联接合计共有1.3亿户的持有人，其中头部三只黄金ETF对应的联接基金持有人数量分别是4184万户、5159万户和3387万户。这样的客户受众基础，我想可能仅次于各类货币基金了，如果再计算头部三只黄金ETF联接基金的客均持有金额，分别仅322元、285元和306元，非常长尾，这说明黄金是深得老百姓喜爱的。

从规模来看，场内ET规模的70%左右是联接基金贡献的。不知道今年金价大涨期间涌入黄金ETF的增量资金到底是以场内还是场外投资者为主呢？这一谜底待今年半年报披露后会揭晓，我还是挺期待看到这个数据的。

另外还有一点就是，场外投资者持有黄金ETF联接是以C类份额为主，这说明很多投资者并非奔着长期投资去的？而是想博取短期金价的上涨，这与黄金作为长期资产配置的一部分似乎多少存在点矛盾。

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