门店降至3660家的煌上煌，“千城万店”如何达成？

（原标题：门店降至3660家的煌上煌，“千城万店”如何达成？）

继周黑鸭、绝味食品后，煌上煌也交出2024年答卷：营收继续负增长、归母净利下挫四成，门店数量缩减至3660家。“千城万店”梦想何时实现？

投资时间网、标点财经研究员  王子西

卤制品三巨头日子都不好过。

日前，煌上煌（002695.SZ）披露2024年财报。数据显示，公司营收、归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）双双下滑，降幅分别为9.44%和42.86%，营收已连续四年负增长，归母净利润尚不到2020年业绩巅峰时期的两成。

另两家巨头，绝味食品（603517.SH）、周黑鸭（01458.HK）营收与净利润也双双下滑，而绝味食品营收是自2017年上市以来首次下滑。

对于本次业绩下降，煌上煌将之归因于购买力和消费场景变化，门店数量负增长，线上线下促销等费用增长以及存货损失、商誉减值计提。值得注意的是，受益于相关鸭副产品原材料市场价格低位，公司2024年生产成本回落，整体毛利率同比提升至32.76%，但包括销售费用在内的多项费用均有所提升，最终公司净利率仍下落至3%以下。

门店收缩也影响鲜货产品销售。截至2024年底，煌上煌肉制品加工业的门店数量降至3660家，同比净减少逾八百多家。距离其“千城万店”门店梦想，相差甚远。公司2025年经营计划仍提到加快实施“千城万店”等未来五年战略发展目标，短期来看实现难度不小。

连续四年营收负增

2024年，煌上煌实现营收17.39亿元，同比下滑9.44%；实现归母净利润0.40亿元，同比降幅42.86%；扣非后归母净利润0.41亿元，降幅也近16%。

自2021年以来，煌上煌的营收已连续4年负增长。2021年至2023年，公司营收同比增速依次为-4.01%、-16.46%、-1.70%；归母净利润的同比增速为-48.76%、-78.69%和129.01%。相比上市后的业绩巅峰即2020年，煌上煌业绩已大幅缩水。

对于业绩下滑，公司认为，主要是顾客购买力和消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入同比下降，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长。再加上线上线下促销费用、第三方咨询和品牌宣传等费用以及新基地投产带来的固定费用增加，子公司真真老老（即嘉兴市真真老老食品有限公司）合作方仓储火灾造成的存货损失和商誉减值计提合计近2700万元，综合导致公司整体业绩不理想。    

好在2024年，公司所需相关鸭副产品原材料市场价格均处于低位，如冻新鸭、鸭脚、鸭翅的平均采购价格均同比下滑一成多，鸭颈的平均采购价格更是大降48.55%至9.05元/kg。受益于此，煌上煌生产成本有所回落，酱卤肉制品业务的综合毛利率同比提升近6个百分点，达至38.03%；公司整体毛利率则提升至32.76%。

在费用端，公司管理费用、研发费用均同比增长10%以上，同时，促销宣传费用投入亦大幅增加，同比增长三成多至1.12亿元。不过这未能拉动煌上煌销量上涨，去年其肉制品、米制品的销量均有所下滑。

煌上煌2020年以来营收及同比增速（亿元、%）

数据来源：choice

门店收缩影响鲜货

卤制品消费者需求多样且要求产品新鲜，门店是主流的流通渠道。2020年，煌上煌便提出“千城万店”战略布局，其计划用五年时间，在全国千座以上城市开设1万家以上连锁专卖店。彼时，卤制品行业仅绝味食品突破万店，煌上煌专卖店的数量在2020年末为4627家。

不过公司拓店发展并不顺利。2021年、2022年，煌上煌门店数量均为负增长，分别净减少346家、356家；到了2023年净增572家，该年末公司门店规模为4497家，尚不到“万店计划”数量的一半。2024年，公司门店再度缩减，净减少837家，主要是加盟店大减。    

截至2024年末，煌上煌专卖店数量已降至3660家，比2019年门店规模还小一些。

门店收缩也影响鲜货售卖。2024年，公司鲜货产品、包装产品、屠宰加工、米制品的营收分别为12.09亿元、0.49亿元、0.70亿元和3.51亿元，除了屠宰加工收入增长五成，另三类产品收入均为负增长，鲜货产品收入增速为-14.43%，米制品为-1.83%。鲜货受门店经营影响明显承压。

分地区来看，江西、广东和浙江三大市场的收入也均出现下滑，广东地区降幅最大，达至约25%，第一大市场——江西地区也下滑5.79%。

值得一提的是，在年报中公司表示，2025年将持续贯彻“以顾客为中心的服务理念、以利润为目标的经营理念”“加快实施‘千城万店’等未来五年的战略发展目标”。公司计划2025年完成营收21亿元、净利润1.45亿元。若照此计划，煌上煌2025年的营收、净利润同比增速需分别达至两成、两倍以上，能否完成是个疑问。

煌上煌2024年收入构成情况（元、%）

数据来源：公司财报

跨界找增量

从行业整体来看，业绩走低的也不止煌上煌。绝味食品、周黑鸭披露的2024年财报显示，两家公司营收、净利润也双双下滑。绝味食品收入、归母净利同比下滑13.84%、34.04%，营收是自2017年上市以来首次下滑；周黑鸭收益、母公司拥有人应占年内溢利也均下滑一成多。

绝味食品在财报中称，2024年国内消费市场呈现“理性复苏”特征，消费者偏好向高性价比、健康化及场景化转移。整体经济趋稳下，消费行业仍面临结构性调整压力：一方面消费需求增速放缓，另一方面年轻消费群体对创新品类、即时体验等有更高要求。而卤味赛道正处于“存量优化”与“增量创新”并行的阶段，差异化竞争格局加速形成。    

三大卤制品品牌也都在寻找新增量。绝味食品先后投资和府捞面、千味央厨、幺麻子、卤江南、廖记棒棒鸡等，但2024年其投资收益为-1.60亿元，主要是被投企业利润波动影响。

周黑鸭投资者关系微信公众号则在本月初称，其与四川申唐产业集团签署战略合作协议，成立相关合资公司，共同开发周黑鸭“嘎嘎香”系列复合调味品及方便速食产品。今年1月，周黑鸭还宣布与泰国IMCOCO集团战略合作，联合推出天然椰子水品牌“丫丫椰”。也就是说，卤味之外，卖调味品、椰子水，或成为周黑鸭拓展业绩的新赛道。

煌上煌也早就开始跨界。几年前，公司就收购真真老老、涉足米制品业务。而在2024年12月初，公司公告称，拟收购广东展翠食品股份有限公司（下称展翠食品）控股权，目的为了增强公司经营和盈利能力等。

展翠食品主要以ODM（代加工）形式开发生产糖果、饼干、膨化等休闲食品。若煌上煌收购成功，则可以跨界休闲食品获取业绩增量。但仅过了半个月，此收购便宣告终止。终止筹划收购的原因，是与交易标的控股股东无法就收购涉及的相关条款达成一致。

综上来看，煌上煌若想短期提升业绩，或仍需在降本增效、优化费用方面多下功夫，同时提升高毛利产品的销售占比。

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