大通胀的预期下，（水、电、天然气）那个更值得投资

（原标题：大通胀的预期下，（水、电、天然气）那个更值得投资）

今天我们谈谈（水、电、天然气）投资价值。公用事业作为典型防御性行业，其投资价值受政策、供需结构及价格机制影响显著。结合当前政策导向、行业基本面和市场动态，以下从水价、电价、天然气价格三大领域进行对比分析，并给出投资建议：

一、行业对比分析

1. 水价行业

核心驱动因素：

? 成本压力与价格调整：近年来供水成本因管网维护、水质提升等刚性支出增加，多地启动水价上调（如广州2024年5月水价听证会通过，平均涨幅34.4%）。

? 政策支持：国家要求清理不合理收费，健全动态调价机制，鼓励水务企业通过合理盈利覆盖管网更新成本（如《关于清理规范城镇供水收费的意见》）。

核心竞争力与护城河：

? 区域垄断性：水务企业通常具备区域性特许经营权，用户粘性高，现金流稳定。

? 成本控制能力：规模效应显著的企业（如粤海投资、瀚蓝环境）可通过优化运营降低单位成本。

风险与挑战：

? 调价周期长且受公众舆论制约，盈利弹性较低；

? 资本开支压力大（如老旧管网改造）可能侵蚀短期利润。

2. 电价行业

核心驱动因素：

? 供需偏紧与市场化改革：2024-2026年电力供需预计持续紧张，尖峰负荷常态化推动电价市场化（如现货电价在缺电时溢价显著）。

? 煤价下行与容量机制：2025年长协煤比例不低于80%，煤价可控；容量电价政策（预计2026年达0.04元/度）增强火电收入稳定性。

? 绿电转型：新能源消纳压力缓解，绿证与碳市场联动提升绿电溢价。

核心竞争力与护城河：

? 区域供需优势：江苏、浙江等供需紧张区域的火电企业（如皖能电力、华能国际）具备电价支撑和盈利弹性；

? 技术壁垒与政策壁垒：核电（中国核电）因高准入门槛和确定性成长（“十四五”年均核准10台机组），具备长期ROE提升潜力。

? 风险与挑战：

煤价波动可能影响火电成本；

绿电补贴回收进度不及预期可能压制现金流。

3. 天然气行业

核心驱动因素：

? 价格联动机制推进：2023年发改委要求建立天然气上下游价格联动机制，逐步缓解城燃企业毛差压力（如华润燃气毛差已触底回升）。

? 需求增长：工业与居民用气需求随能源转型持续增长。

核心竞争力与护城河：

? 管网资产与客户规模：头部企业（如华润燃气、新奥能源）通过覆盖广泛的终端用户形成规模效应；

? 多元化气源：具备进口LNG接收站或长协气源的企业（如蓝天燃气）可对冲国际气价波动风险。

? 风险与挑战：

国际气价波动导致成本传导滞后；

政策执行力度不足可能延缓顺价进程。

二、行业投资优先级排序

最优选择：电力行业

理由：

1. 政策支持力度最大：电改深化（容量电价、辅助服务市场）直接提升火电盈利能力，绿电消纳政策推动长期增长；

2. 盈利弹性显著：煤价下行+电价市场化共振，火电企业（如华能国际、皖能电力）2025年ROE有望提升至10%以上；

3. 成长确定性高：核电核准加速（年均8-10台）与水电龙头（长江电力）的现金流优势提供稳健收益。

次优选择：天然气行业

- 理由：价格联动机制逐步落地，龙头公司毛差修复可期，但需关注国际气价波动风险。

谨慎选择：水务行业

理由：刚性需求支撑现金流稳定，但调价周期长且资本开支压力大，更适合低风险偏好投资者。

三、重点推荐标的

电力行业：

1. 火电：华能国际（全国性龙头）；

2. 绿电：三峡能源（海风龙头）、龙源电力（国补回收弹性）；

3. 核电：中国核电（核准加速+成本下行）；

4. 水电：长江电力（高股息+现金流稳定）。

天然气行业：

华润燃气（顺价能力+客户规模）、蓝天燃气（区域龙头）。

水务行业：

- 粤海投资（粤港澳大湾区水务龙头）、瀚蓝环境（固废协同优势）。

总结

电力行业凭借政策红利、供需紧张及市场化改革红利，成为当前公用事业中最具投资价值的板块。建议优先配置火电（华能国际），辅以绿电及水电的防御性配置。天然气行业需等待顺价机制完全落地，而水务行业更适合长期稳健型投资者。最后说说我的持仓，我是持有华能国际的，今天还创了阶段性很高，虽然涨不多，一步一脚印也踏实。此时此刻奉上孔子《论语·述而》：“三人行，必有我师焉。择其善者而从之，其不善者而改之。”

投资建议不作为买入依据，欢迎大家研究讨论。

$华能国际(SH600011)$ $长江电力(SH600900)$ $中国核电(SH601985)$