A股进入贤者时间了么？

作者 | 范亮

编辑 | 郑怀舟

封面来源 | 视觉中国

市场极致缩量，银行再创新高

在经历4月上旬的风险释放和情绪释放后，上周市场进入观望状态。

首先从交易活跃度来看，2025年以来，万得全A日均成交额1.48万亿，仅有3个交易日成交额低于万亿，分别为1月13日的9762亿、4月2日的9927亿元。以及4月18日的9492亿元。

其次从市场表现看，上周以银行、公共事业为主的红利板块明显走强，万得银行指数涨幅超4%，点位接近历史新高，工农建中四大行股价更是突破历史新高。同样说明市场依然是以防守为主旋律。

复盘2024年下半年至今的市场行情，成交额大幅缩量后，往往不久后市场就获得大幅度反弹，但这个规律复用需要具备的一个充要前提是，市场情绪冰点+政策或事件的强力驱动。如2024年9月的一系列财政政策、2025年1月Deepseek发酵，均带领市场重新走出泥沼。

因此，对后续A股市场能否再回年内高位，关键就在于能否有新增量政策，或者利好事件驱动，否则市场大概率还会以震荡为主，难以弥补前期下跌缺口。

自主可控到底包括什么？

对于后市的投资策略，目前市场公认的三大方向是红利、内需消费、自主可控。

红利作为近年来的主流策略，其投资方向早已被市场熟知，内需消费贴近生活，也较为容易挖掘细分投资方向。但对于自主可控，由于概念相对凝炼，不少投资者依然没有形成框架性的投资逻辑。因此本文将根据市场机构分析，详细阐述自主可控的投资逻辑。

首先，自主可控并非单纯的投资概念，重磅官方文件《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中也提及了自主可控，如“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链”，并着重强调了以下七个行业：

集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料。

对于集成电路，联储证券指出，原产地规则的发布，国产芯片有望实现有力反击，在产品差异相对较小的模拟、射频、功率等领域，国产厂商获得长期切入机会，在集成电路制造领域，国产晶圆厂或将获得更多青睐。中原证券指出，国内半导体产业链国产化率较低、美企占比较高的环节有望充分受益，建议关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。

对于工业母机，目前我国低端数控机床基本达到自给自足，中端数控机床基本实现国产替代，但高端数控机床国产化率仍处于较低水平。根据科德数控公告，截至2022年底国内高端机床国产化率不足10%。光大证券指出，从产品特征看，高档数控机床由刀具、主轴、滚珠丝杠、导轨、卡盘、转台等核心功能部件以及主机、数控系统3大部分构成。投资方向建议关注数控系统、测量系统，以及主轴与进给系统的丝杠、主轴、转台等。

对于医疗装备，申港证券在2020年的一份报告中指出，按综合壁垒从高到底来划分，医院体检中心、独立医学实验室用到的高端医疗装备至少包括大型影像装备、基因测序仪、化学发光仪。我国大型影像装备市场至今（2020年）仍被 GE、飞利浦、西门子三大国际巨头垄断，存在国产替代空间；基因测序仪同样是开发难度极高的科研/医疗装备；化学发光则是有足够技术壁垒，且当前进口替代已拉开序幕的领域。

对于仪器仪表，信达证券指出，目前国内高端自动化控制仪器仪表主要被横河电机、艾默生、ABB 以及西门子等外资品牌占据主导地位，主要包括变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、压力仪表、执行机构和分析仪器等，但目前国产仪器仪表性能与国外的差距正在逐步缩小。

对于基础软件，基础软件主要包括操作系统、数据库管理系统、中间件。目前，国产化节奏正处于从“可用”向“好用” 的进化阶段，终极形态或为包含软硬多个层次的生态系统，应用领域也从信创始于党政及特殊领域，逐步向其他行业拓展。

对于工业软件，按功能差异可分为研发设计类、生产制造类、经营管理类、嵌入式软件等，德邦证券指出，我国工业软件整体面临“管理软件强、工程软件弱，低端软件多、高端软件少”问题，研发设计类国产化替代空间较大，这也是我国政策主要支持的方向。

对于先进材料，中金公司指出，目前我国集中从美国进口的化工新材料主要集中于三大类：1）高端聚烯烃及特种工程塑料（茂金属PE/PP、UHMWPE、POE等） 2）电子化学品（光刻胶、高端氟塑料、抛光垫抛光液等）3）其他精细化工品（成核剂、润滑油添加剂、特种表面活性剂、蜂窝陶瓷等）。在未来的贸易环境下，抛光垫、蜂窝陶瓷、高端氟塑料（氟精细化学品）、1,3-丙二醇、成核剂、润滑油添加剂、导电炭黑等国产替代方向有望受益。

站在投资角度，对这七个行业中的上市公司，又可以分为两类投资逻辑，一是进口依赖度高，但国内公司已经具备供给能力，在当下贸易环境，相关公司可以迅速爆发业绩；二是进口依赖度高，同时国内供给能力较弱，相关公司因稀缺性而获得估值提升。

在未来不确定性增加的背景下，选择当前进口依赖度高，但国内已经具备供给能力，可以迅速爆发业绩的相关公司是一个更为稳妥的选择。