今世缘：逆势增长背后的战略定力

高端树品牌、中端稳基本盘

作者 | 胜马财经 许可

编辑 | 欧阳文

2025年一季度，今世缘在白酒行业深度调整期交出了一份颇具含金量的成绩单，公司实现营业收入50.99亿元，同比增长9.17%；归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%，扣非净利润增速提升至7.45%。这一表现不仅延续了公司连续多年的增长态势，更在行业整体动销承压的背景下凸显出增长韧性。值得关注的是，尽管同比增速较2024年同期有所放缓，但环比数据呈现大幅增长——营收环比增长217.89%，净利润环比增长404.12%，充分释放春节旺季效应及渠道蓄力后的势能。

从增长质量看，公司经营性现金流净额达14.27亿元，同比大增42.5%，应收账款同比下降16.33%，回款质量显著提升。同时，公司每股净资产增至13.71元，同比增长16.07%，股东权益持续增厚。在行业库存压力加大的环境下，今世缘通过优化经销商支持政策，实现了动销与现金流的良性循环，为后续发展积蓄动能。

产品价格带穿透力

数据显示，今世缘公司特A+类（300元以上）产品一季度实现收入31.69亿元，同比增长6.6%，虽增速有所放缓，但核心单品国缘四开、对开通过停货调整优化渠道利润，为后续放量奠定基础。值得关注的是，V系列作为高端化战略载体，在苏中市场实现突破，其品牌势能逐步释放。2024年V系列收入增速达15.2%，吨价虽受促销政策影响下降9.64%，但销量增长27.45%，显示市场渗透率持续提升。

公司特A类（100-300元）产品表现亮眼，一季度实现收入16.5亿元，同比增长17.4%，成为增长主力军。雅系产品在苏南、苏中地区的动销强劲，反映出公司对大众消费市场的精准把控。这种"高端树品牌、中端稳基本盘"的双轮驱动策略，既抵御了消费分级的冲击，又为结构升级预留空间。

全国化战略稳步推进

省内精耕纵深推进。公司江苏省内市场一季度贡献营收46.62亿元，同比增长8.5%，市场份额持续提升。分区域看，南京、淮安等成熟市场保持5%-9%增速，苏中大区、盐城大区增速超12%，渠道下沉成效显著。特别值得注意的是，公司在省内采取"分品提升、分区精耕"策略，通过V系聚焦高端宴席、开系巩固商务场景、雅系渗透大众消费，形成多维度的市场覆盖网络。

省外扩张稳步推进。公司省外市场一季度实现收入4.37亿元，同比增长19%，增速连续三个季度高于省内。以长三角为核心，安徽、浙江、上海等重点市场投入力度加大，样板市场培育初见成效。尽管当前省外占比仅8.6%，但战略路径清晰：依托开系产品作为先锋，通过"聚焦资源、打造标杆"的模式，逐步突破区域壁垒。2024年省外经销商数量增加164家，渠道网络扩张为后续增长埋下伏笔。

精细化管理进阶之路

今世缘一季度三费占比降至14.86%，同比下降4.69个百分点，其中销售费用率13.29%（-0.87pct），管理费用率2.08%（-0.11pct）。公司通过缩减综合促销费用（2024年同比降9.21%）、优化广告投放结构（2024年广告费仅增2.78%），实现了费用效率的显著提升。这种"精准投放、动态平衡"的费控策略，在存量竞争时代极具战略价值。

尽管毛利率受阶段性货折影响下降0.6个百分点至73.63%，但净利率仍保持32.24%的行业高位。更重要的是，公司主动调整盈利模式：通过适度让利经销商增强渠道推力，以短期利润率波动换取长期市场份额提升。这种"以价换量"的策略在行业调整期展现出前瞻性，2024年公司经销商数量稳步增加，渠道信心稳固。

长期主义穿越周期

产品势能释放周期。公司V3产品的重点培育已进入收获期，研究机构预计：2025年特A+类增速将逐季回升；开系产品的扫码奖励政策持续激发终端活力；雅系在大众价格带市场份额有望实现更大突破。产品梯队的良性轮动，将支撑5%-12%的年度营收目标达成。

区域扩张边际改善。公司省内市场通过"精耕攀顶"战略，在人均GDP超1.8万美元的江苏仍存结构升级空间；省外市场规划2025年增速超省内，长三角样板市场的成功经验有望向环渤海、珠三角复制。乐观预计，3年内省外占比将突破15%，形成"双引擎"驱动格局。

今世缘一季报展现的不仅是财务数据的稳健，更折战略定力与战术灵活性的良性平衡。面对行业变局，公司以"结构优化替代规模扩张"，用"动销质量置换报表增速"，这种经营模式的进化，正是区域龙头向全国品牌跃迁的关键。随着V系高端化、省外聚焦化、管理数字化三大战略的持续推进，今世缘正构建起穿越周期的核心竞争力。在白酒行业从"规模红利"向"效率红利"转型的当下，这家苏酒龙头的价值重估故事，或许才刚刚开始。

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