东方日升遭创业板双指数剔除背后：研发投入减少、业绩持续亏损及股价破净

（原标题：东方日升遭创业板双指数剔除背后：研发投入减少、业绩持续亏损及股价破净）

新一期样本企业2024年的研发投入平均增长了10%，有22家公司研发投入超过10亿元。相比之下，东方日升在"十四五"期间东方日升的研发投入持续下降，复合变化率为-11.27%。2024年研发投入更是同比下降了24.22%，研发费用率仅为2.53%，与创业板企业应有的创新属性偏离明显。

6月3日，深交所发布公告，宣布对深证成指、创业板指、深证100等深市指数样本进行调整，新方案将于6月16日正式实施。其中，创业板指将更换8只样本股，创业板50指数将更换5只样本股。值得注意的是，光伏企业东方日升同时被剔除出这两大指数。

数据来源：深圳证券交易所

东方日升被调出原因何在？

从深交所公布的文件说明来看，东方日升被调出创业板指数或基于以下三方面原因：

首先，产业定位和技术发展速度或已不符合创业板要求。调整后的创业板指样本中，战略性新兴产业权重高达92%，其中新一代信息技术（34%）、新能源汽车（24%）和生物医药（12%）占据主导地位。而东方日升主营的太阳能组件业务，近年来面临激烈市场竞争和技术迭代放缓的困境，或已不符合创业板指对战略性新兴产业的定位要求。

东方日升研发投入的持续下滑也与创业板要求不符。数据显示，新一期样本企业2024年的研发投入平均增长了10%，有22家公司研发投入超过10亿元。相比之下，东方日升在"十四五"期间东方日升的研发投入持续下降，复合变化率为-11.27%。2024年研发投入更是同比下降了24.22%，研发费用率仅为2.53%，与创业板企业应有的创新属性偏离明显。

数据来源：wind

其次，东方日升近年的“基本盘”较差，经营业绩显著恶化。本次调整后的创业板指样本公司在"十四五"期间的营业收入和净利润复合增长率分别达到21%和14%，创业板50样本中约半数公司2024年净利润增长超10%。而东方日升同期营业收入复合增长率仅为5.95%，2024年更录得34.32亿元巨额亏损，2025年一季度继续亏损2.66亿元，累计亏损额达37亿元，成为被剔除企业中亏损最严重的一家。

数据来源：wind

第三，创业板指作为反映创业板市场整体表现的核心指数和重要投资标的，在本次调整中进行了关键性优化，首次引入ESG负面剔除机制和个股权重上限机制。从最新样本企业ESG表现来看，有60%的入选企业获得国证ESG评级A级及以上。

东方日升曾于2024年二季度获得国证ESG评级AA级，表现优于样本平均水平。然而，该公司在2024年下半年至2025年期间未能维持这一优势，在多个权威ESG评价体系中均未达到A级标准，反映出其在ESG实践方面的持续性和全面性或存在不足。

数据来源：新浪财经APP

除ESG因素外，深交所此次调整还着重考察企业的投资价值属性，包括市值管理能力和分红水平，以增强指数对中长期资金的吸引力。然而，东方日升的基本面持续走弱，直接拖累其股价表现。自2023年以来，公司股价持续下行，截至6月4日收盘价报9.53元，已低于一季度末每股净资产9.84元，呈现"破净"状态。这一股价表现不仅反映了市场对公司经营状况的担忧，也使其难以满足创业板指对成分股投资价值的要求。

针对被踢出创业板指一事，6月4日新刊财经致电东方日升证券事务代表处，公司回应称系光伏行业不景气导致公司股价表现不佳，但对未来是否会采取回购等市值管理措施未予明确表态。

价格战冲击下东方日升陷经营困局

作为国内异质结技术领军企业，东方日升正面临严峻的经营挑战。这家成立于2002年的光伏企业，在完成从电池制造（2005年）到组件生产（2007年）的产业链布局后，如今却陷入"增产不增收"的发展困境。

InfoLink数据显示，公司2024年光伏组件产能虽然达到了40GW，但组件销量同比下滑5%至18.07GW，出货量全球排名也从2020-2022年连续三年稳居的第6位到如今跌出前十榜单，排名第11位。

数据来源：InfoLink数据库

光伏行业的极致内卷导致2024年光伏产业链价格整体下一台阶，硅料、硅片、电池片、组件都难逃下跌大势。异质结（HJT）电池片价格也跟随行业整体走势持续下探，其中HJT双玻组件（210mm）价格年内累计重挫29%。

数据来源：北极星太阳能光伏网

2024年四季度，企业纷纷以减产控产拥护“行业自律”，跌价形势趋缓，但市场上大量低价组件的流通仍持续拖累整体价格水平。InfoLink最新数据显示，当前HJT组件价格已跌破0.83元/W关口。值得注意的是，由于主流TOPCon产品价格跌幅更为显著，HJT产品的相对溢价空间扩大至0.15元/W。

组件大幅跌价导致东方日升在2024年四季度毛利率归零，净利率深陷-35%的亏损泥潭。虽然2025年一季度利润率略有回升，但盈利能力仍未转正。

数据来源：wind

激烈的市场竞争导致公司的资金链压力日益严峻。截至2025年一季度，账面现金仅37亿元，与67亿元的短期借款存在30亿元缺口，短期偿债压力凸显。与此同时，存货与应收账款周转天数大幅攀升，资金回笼速度明显放缓，进一步加剧了现金流紧张状况。

数据来源：wind

在光伏行业加速向N型技术转型的背景下，东方日升在2024年遭遇了沉重的资产减值压力，其中有14.3亿元固定资产减值，9.5亿元存货跌价及合同履约成本减值，合计规模达到24.4亿元。这一巨额减值相当于公司净利润的71%，较2023年激增近19亿元，反映出技术迭代对公司财务状况造成的剧烈冲击。

数据来源：公司公告

因此产能扩张计划方面，东方日升正采取审慎策略应对行业产能过剩。公司已两度推迟其重点募投项目。5GW N型异质结电池及10GW高效组件一体化项目的投产时间从最初规划的2024年6月先延期至2025年3月，现再次调整至2026年12月。

数据来源：公司公告

在巨大亏损压力下，东方日升在人力资源方面同样亮起红灯。2024年员工总流失率攀升至54.54%，其中关键人才流失率达1.36%，雇佣率则骤降至23.77%。

数据来源：东方日升2024可持续发展报告

在行业产能过剩的重压下，东方日升正遭遇全方位的经营危机，财务报表恶化、股价破净，研发投入也因资金紧张而受到严重制约，最终导致其被移出创业板指数成分股。当前正值光伏行业向N型技术转型的关键节点，东方日升亟需在技术升级与财务稳健之间寻找平衡点。

作者 | 毛墨竹

编辑 | 吴雪