国投电力投资笔记（1）：业务概览

（原标题：国投电力投资笔记（1）：业务概览）

好久没有写过关于公司的分析文章了，今天打算开个新坑，学习研究一下国投电力。写之前，我自己大概估摸了一下，想要把国投电力说清楚，大概要写个7~8篇文章的样子。具体目录我就不放在下面了，想知道后面写啥，看文章末尾的下期预告就行。闲话少叙，下面直接进入正题。

国投电力是国投集团旗下唯一电力平台，其主营业务可简单分为水电、火电及新能源三部分：水电资产主要由雅砻江水电公司、云南大朝山水电公司、甘肃小三峡水电公司组成；火电资产经过2019 ~2020年的股权转让整合之后，业务集中分布在天津、福建、广西、贵州等四个沿海省份；新能源资产比较散，但大体可分为两部分，一部分是公司控股子公司雅砻江水电公司搞的水风光一体化发展战略建的风电和光伏，另一部分是子公司国投新能源公司在各个地方投的一些风光项目。

下面从不同的角度比较一下三项业务的情况，为后续研究公司打个铺垫。

一、装机情况

按公司年报披露的控股装机信息，公司已投产控股装机容量4463.47 万千瓦，其中，水电2130.45 万千瓦、占比47.73% ；火电1320.08 万千瓦、占比29.58% ；风电388.85 万千瓦、占比8.71% ；光伏577.89 万千瓦、占比12.95% ；储能46.2 万千瓦、占比1.04%。

从绝对量来看，在2021~2022年两河口和杨房沟两个水电站投产之后，水电的装机基本就没怎么增加了。而火电在经过三年的沉寂之后，又恢复了增长。新能源业务这几年增长也挺快，从2020年的300万千万左右，增长到现在的900万千万左右，增加了3倍。

如果把上面这个图转换成比例图来看，会更加清晰一点。公司这几年投了不少火电和新能源项目。从装机量的比例上来看，水电：火电：新能源的比例大概是5:3:2的样子，新能源项目的比例呈现逐年上升的一个趋势。

二、发电量情况

比装机更加重要的一个指标是，发电量。因为你装的再多，发电量少也是白扯。

从发电量的角度来看，占比接近50%的水电发了接近60%的电，占比接近30%的火电发了接近33%的电，而装机量接近20%的新能源业务只发了7%左右的电，也就是说电主要是水电和火电发的。

这主要是因为风电和光伏需要在特定条件下才能发电，整体利用小时数相比水电和火电是比较低的，这就导致了他们虽然装机看起来很多，但是实际发电量并不多。

这个简单用发电量简单除一下装机就能大概算出来了（因为有不少装机并不是在年初投产的，所以只是个大概）。

三、毛利情况

在分析毛利情况之前，先简单看一下公司的营业收入情况，可以看到营收基本上是由水电和火电贡献的。

在看一下各个业务的营业成本。火电几乎占到了以后营业成本的60%以上。

把上下两个图做个减法，就得到了这篇文章最重要的一张图，也能得到最重要的一个结论：国投电力的水电毛利占到了整个业务的75%以上。

也就是说国投电力的利润基本上是水电业务贡献的。

四、利润估算方法

上面简单分析一下之后，大概知道水电业务的毛利率很高，而且基本贡献了大部分的利润。但是这还远远不够，对于持股股东来说，这其实并不是我们拿到手的，因为不管是水电也好、火电也罢，还是新能源，国投电力都只是控股，并没有100%的权益。我们在算利润的时候要扣除掉少数股东权益，扣完之后才是我们的。

这就意味着我们在算利润的时候要分开一部分一部分的进行计算。

以上就是公司的一些基本情况了。另外，在看公司年报的时候，发现公司没有披露权益装机量，自己根据公司以前年报的一些数据和公司网站上的数据，把国投电力的水电和火电的权益装机梳理了一下，新能源业务相对来说比较散，而且整体发电量也不是特别大，就没有去做统计。由于行文的时候，不知道放在哪里比较好，就放在文章末尾得了，有需要的可以保存一下。

整体统计下来水电权益装机1111.5万千瓦，火电权益装机有817.4万千瓦。

从图上权益装机上能够看到，雅砻江水电的权益装机是最大的，下一篇文章就打算盘一下公司最主要的资产雅砻江水电。

特别声明：本人所发文章仅用于记录个人投资、学习思考，不作为任何投资建议！

$国投电力(SH600886)$ $长江电力(SH600900)$ $川投能源(SH600674)$