众安在线拟配售2.15亿股H股！防御性战略选择与长期经营能力待考

（原标题：众安在线拟配售2.15亿股H股！防御性战略选择与长期经营能力待考）

众安在线推进H股配售，更多体现出防御性质而非进攻扩张的战略选择。尽管此次募资可在短期内缓解偿付压力、增强资本实力，但若公司核心经营能力难以有效提升，仍有可能陷入“盈利薄弱—资本消耗—再融资”的循环。

6月26日，众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安在线”，港交所代码：6060.HK）发布公告称，公司已与配售代理签署协议，将向不少于六名独立第三方投资者配售2.15亿股新H股股份。

根据公告内容，本次配售股份数量约占公司已发行14.20亿股H股的15.14%，亦占公告发布当日公司总股本的14.63%。若全部股份成功配售，新股将占扩大后H股总数的13.15%，占总股本的12.76%。配售价格定为每股18.25港元，较前一交易日市场价折让约8%至9%。公司预计此次募资总额约为39.24亿港元，扣除佣金及相关开支后，净募资金额约为38.96亿港元，对应每股实际净收入为18.12港元。

图片来源：公司公告

公告明确指出，参与配售的均为独立第三方投资者，彼此与公司无关联关系。配售完成后，预计不会出现持股比例超过5%的新增主要股东。此次配售股份享有与现有股份相同的股东权益，包括分红权等，且不附带任何法律负担。

为稳定市场预期，众安在线承诺，自协议签署日起至股份交割完成后90日内，除员工激励及以股代息安排外，未经配售代理书面同意，公司将不再发行、转让或安排其他形式的新股、可转换证券或衍生工具，也不会涉及股份经济权益的转移或相关表述。

从资金用途来看，此次募资将主要用于三大方向：一是补充资本金，提升资本充足率与财务稳定性；二是加大金融科技投入，推动业务模式创新升级；三是用于一般企业用途，包括运营优化及战略推进。公司董事会表示，配售有助于拓展股东基础、优化资本结构、增强资本实力，符合公司长期战略目标。

然而，尽管公司积极解释配售的战略意义，市场反应却并不乐观。公告发布当日，众安在线股价盘中一度下跌近10%，收盘跌幅达6.62%。值得注意的是，自5月下旬起，公司股价曾快速上扬，在6月19日达到22.5港元的阶段高点，短短一个月内几近翻倍。此前上涨节奏与配售公布时间高度契合，引发市场对“为配售铺路”的猜疑。而配售消息正式公布后，股价明显承压，显示出部分投资者对本次操作存在疑虑。

图片来源：Wind

市场情绪趋冷的背后，投资者的关注焦点正逐渐从短期资本运作转向公司内在经营质量与长期价值基础。尽管众安在线在业务规模层面持续扩张，但其盈利能力、成本控制与资本充足状况却存在不少隐忧。

成本压力持续累积，承保利润遭侵蚀

众安在线是由有着“互联网基因”的保险公司，聚焦于以科技重塑保险价值链，服务于健康、数字生活、消费金融和汽车四大生态场景。近年来，公司在业务规模上持续扩张，2020年至2024年，总保费收入从167.09亿元增长至334.17亿元，年均增速维持在13%至24%之间，呈现稳步上升趋势。

然而，快速扩张并未转化为稳定的盈利表现。2020至2024年，公司净利润分别为2.54亿元、7.57亿元、-13.84亿元、38.45亿元与6.03亿元，波动幅度显著。特别是2023年净利润大幅提升，主要受益于众安国际被转列为联营公司所带来的37.84亿元一次性投资收益，属于非经常性项目，掩盖了主营业务盈利能力的实际情况。

数据来源：Wind、新刊财经整理

此外，偿付能力持续走弱亦引发市场担忧。截至2025年一季度末，众安在线综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率分别降至220.35%与214.32%，较2020年超过560%的高点显著回落。同期，承保综合成本率自2022年起持续反弹，2024年升至96.9%，接近盈亏临界100%，显示公司面临日益增大的成本控制压力，利润空间遭到挤压。

数据来源：Wind，注：众安在线2024年尚未披露核心偿付能力充足率，2024年该项数据用2024年第三季度数据代替。

在此背景下，众安在线推进H股配售，更多体现出防御性质而非进攻扩张的战略选择。尽管此次募资可在短期内缓解偿付压力、增强资本实力，但若公司核心经营能力难以有效提升，仍有可能陷入“盈利薄弱—资本消耗—再融资”的循环。

未来，若要真正摆脱对外部融资的高度依赖，众安在线必须在优化业务结构、提升运营效率及盈利质量方面取得实质性进展。唯有如此，方能重塑资本市场信任，为其长期发展提供支撑。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪