(周总结287）简聊上半年丨聊聊持仓丨提高悬而未决的耐受度

（原标题：(周总结287）简聊上半年丨聊聊持仓丨提高悬而未决的耐受度）

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目前持仓：

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01

看远

每月月底我会帖一下持仓，今年正好是上半年的一个节点，那么就正好一起做个总结

今年以来，大部分持仓表现还算不错。

涨幅最高的是港交所，这个也是逻辑最清晰的，去年建仓的时候我写过一篇文章《如果港股低估，那么港交所是否值得投资？》。

前两年极度低估的港股成交量持续下降，甚至有读者问我港股会不会就此边缘化。当时我还举了前几次A股港股熊市的例子，每一个熊市最难的阶段，都会伴随着成交量大幅下降，熊市大多数人不参与股市，即便在股市的人大多持仓亏损严重也没交易的动力，自然没什么成交量

在这个阶段，港交所无论交易费用、结算费用、新股上市费用等收入都大幅受影响。

但是相反，如果你认为港股低估，必然未来会有一个股票上涨，市场开始活跃，港交所的交易、结算，新股上市等费用全面增长的阶段。

很多好的投资机会，其实难的不是逻辑，而是在企业困难的时候你仍然相信常识。

在港交所低迷的时候，人们会悲观到港股市场会消失。

在分众低迷的时候，很多人坚定的说，坐电梯没人看广告。

在互联网难的时候，人们一副互联网以后都不存在的态度。

每次白酒遇见低谷，人们都会惯性思维的觉得再也不会有人喝白酒。

当然我也不认为所有企业、行业出现问题，最后都能解决，但确实也有一些机会孕育在人们过度的悲观之下，而你只需要尊重常识。

港交所今年涨了44%，买入至今涨了60%。算是一笔非常不错的投资，仓位不大，但是我个人不会再买入了，我的体系是随着下跌逐步买入，上涨后性价比下降就会放弃加仓。

不懂趋势，也预测不了趋势，好的企业，随着下跌赔率和获胜的概率增加，就加大仓位，随着上涨赔率和获胜的概率降低，就减少仓位，尽量减少决策环节中情绪的部分。

今年12个持仓有3只个股下跌，除了还在建仓阶段的中海油下跌了2.88%外，主要下跌的是两只白酒。

对于白酒最近经常聊，也没啥特别要说的，直接把周四文中的一段复制一下：

对于白酒，这个行业消失？你认为概率大不大。

我认为微乎其微。

但这个行业正在缩减是现实。

从2016年就开始了。

这个行业不消失，会缩减，大概率是什么结果。

一些企业逐步被淘汰，然后剩下一些企业，保持一个比较合理的低增速。

那么哪些企业会留下来呢？

未来大部分人收入还能继续提高是大概率的事，喝好酒，少喝酒是现在人的普遍理念。

如果这个行业就剩下几家会是谁？我觉得茅台、五粮液大概率在其中。

当下估值偏低估，长期看活下来的逻辑在，适当做了分散，控制了仓位上限，愿意花时间等待逐步好转，这是我还持有的原因。

白酒在我的计划中，是新一轮的播种阶段，我个人没期望他短期给我带来什么高额回报，同时适度分散，因此也不着急。

前几天看到有个帖子，大致是茅台跌到1200元怎么办？

其实1200元的茅台去年就有过，处于行业困境阶段，再跌回一次1200元也很正常。

黑白茅台是前年1500元再次买回来的，每跌10%买一次，最低一次买入是1246元。

去年涨的时候，有人说，万一错过了怎么办。

今年开始跌，也有人担心再跌回1200元，甚至更低要如何。

其实我们大多普通人都预测不了走势，所以按提前的规划来，而不是预测。

白酒我会给20%的仓位上限。

茅台，去年最后一次买入是1246元，在此基础上未来每下跌10%加仓一次。

五粮液，本周茅台分红、之前腾讯分红都选择买入了五粮液，未来随着下跌也会继续加仓一些，到了仓位上限就持有等待。

未来股市给了我机会，就利用，如果没有继续买入的机会，也意味着当前的持仓有不错的表现，也是一种不错的结果。

当然一切的前提是基本面以及自己的认知不发生巨变。

一切都做好规划，那么就没有什么可焦虑的。

周五银行普跌，之前提问的读者特地来留言，幸亏看了黑白周四的文章，选择了随着下跌买的方式，不然满仓银行，可要疼死了。

但其实我写文的时候也有另一种担心，周四看了黑白的文章，选择分批买，周五银行大涨了，就会觉得错过。

任何一个长期策略，看短期反馈来判断好坏其实都是不公允的。

投资这事，如果你要基于价值，那么就一定要记住两个字“看远”。

这个市场，每个人都有不同的参与方式，有人执着于短期的博弈，有人着眼着长期的未来，不争论，不说服。

但是你要知道自己如果选择了基于长期，就必须有耐心，看的远。

今年上半年收益10.9%，这个收益我肯定是满意的，如果下半年能保住这个收益，并且在这个收益上小有精进，那对我来说就是一个非常完美的答案。

执着于短期，可能会有更高的收益想象空间。

着眼于长期，也许是普通人更完美的答案。

家人健康，夫妻和睦，孩子听话，自己有一点小小的爱好，投资给我一些回报和期待，这就很好

我不奢望进步的有多快，我想先确保这一切的美好一直存在。

人是不可能只靠金钱获得幸福的。

因为。

有一天我们会意识到，拥有金钱也不能替代，亲情、爱情、友情。

有一天我们会意识到，拥有金钱，但失去健康就没有意义。

有一天我们会意识到，拥有金钱，也买不回你的青春。

有一天我们会意识到，如果不能控制自己的欲望，不能控制自己的比较，拥有多少钱，你都会想要更多。

慢一点，可能不像是一句鼓励，但在人生这条路上，又充满了意义。

接着聊聊其他持仓：

腾讯控股，今年涨幅24%，也是我仓位最重的持仓，当前500港元的腾讯贵不贵，我认为还至少600~650港币之前仍然低估，在此之后主要是赚业绩增长的钱。

对于腾讯，其实是相对容易观察的一家企业，因为我们每个人都是他的高频用户，只要微信没有被替代，在互联网时代拥有绝对流量入口的腾讯，就有足够的竞争优势，而微信是否被替代，我们每天都在使用每个人都能感受的到。

无论是游戏业务、广告业务、以及金融服务最难的阶段都已经过去，且依然都有着不错的增长动力，目前的阶段我会选择耐心持有。

永新股份：

持仓第三高的一家企业，今年涨幅15%，去年买入至今涨幅30%。

虽然没太多概念和炒作，但是胜在经营不错，分红稳定。当前15PE仍然算偏低估，黑白的成本算6%的股息，短期内没有交易计划。

之前几篇分析文章的链接放到这里：

《估值不高，收益稳定，这家企业是否值得观察》

《(周总结222）24年3月17日丨永新股份看法丨》

《(周总结231）24年5月19日丨关于永新股份的护城河，以及计划》

当然这类小而美的企业相对护城河也没那么深，黑白是适度分散派，不一定适合每一个人。

中国海洋石油：

今年除了白酒，唯一下跌的持仓，但是我个人还在建仓阶段，其实我是期望有一波大幅的下跌的。

对于中海油的投资逻辑，前段日子有个读者留言问，以伊摩擦结束了中海油还能持有吗？

如果你买入的逻辑是博弈短期，且认为以伊摩擦已经结束，那自然是需要卖出的。

相对奇怪的是黑白买中海油的时候是去年，那个时候根本没有以伊冲突的概念，大多朋友也是奔着长期价值买的，但是中间突然出了个概念没炒起来，反而让自己没了信心。

人的心态就这么奇怪，本来可以好好上班的，但是因为某天误认为自己中奖了，一顿幻想后又发现中奖是误会，因此连好好上班的勇气都没有了。

中国海油，不是一个线性发展的企业，随着石油价格波动，有一定的周期性。我认为更要看重长期逻辑，忽略短期波动。

短期油价难以预测，但长期油价均价足够企业获利，长期看获利逻辑清晰这就足够。

之前的文中聊过， 能确保3~5年的实现均价在70美元/桶以上，海油就足以获得一个非常好的利润。

过去20年布伦特油价平均75美元/桶，有远高于平均值的时候，也有远低于平均值的时候，以长期均价看公司的赚钱能力足够。

对我来说，没有买入就期望他大涨的奢望，1~2年布局，1~2年收获我就很满意。生活中1~2年布局然后有收获的事情有很多，只是在股市我们太着急而已。

如果是想预测三五个月的油价变化，那么影响油价的因素太多了，这笔交易显然也太复杂了。如果是以长期视角看这笔投资，那就简单很多，记住两句话就行。

当油价大幅低于均价，造成悲观股价下跌的时候，反而是布局的好机会。

当油价大幅高于均价，市场过度乐观的时候，可以选择择机降低一些仓位。

中国平安：

黑白持仓第二高的企业。

今年表现还算尚可，估值上我认为平安还是非常低估的。

现状上，地产的影响基本出清，销售最难的阶段也过去了。但最好的阶段还要耐心等待。

随着保险+医疗，保险+养老的逐步建设，差异化形成。

随着经济恢复，销售回暖。

随着未来经济和股市好转，投资端获得更好的结果。

平安最好的阶段才会到来。

这三点可能要很长时间才来，但如果你认为他会来，你现在便宜的时候买，你有耐心，这就足够。

当然了金融行业确实是一个风险比较大的行业，你也要做好坏的打算。

格力电器：

2024年年报每10股派20元，全年分红率52.2%，按当前股价股息6.5%。

对于格力，目前依然把他当做一家空调企业看待就好。当前7.6PE的估值只要做好空调就足以成为一笔不错的投资。

格力去年适当降低了少量仓位，加上分红再投，目前浮盈40%安全垫足够，持续观察，耐心持有。

持仓中还有两个特殊的存在；

恒生ETF，今年涨了20%，买入至今涨了近50%，这是前两年聊的最多的一个ETF，配置的原因也不复杂，过去两年港股很低估，配置一些ETF至少不会错过。

分众传媒：这个持仓已经很小了，前段日子写过一篇文章《(周总结279）聊聊分众丨专注简单的那一段》

2024年户外广告整体表现不错，根据中国广告协会《2024年全球及中国户外广告市场报告》显示，2024年中国户外广告市场规模达到约852.2亿元人民币，同比增长约3.86%。

之前很多人担心电梯广告会被淘汰，这个概率极低。

大的核心上来说，有流量的地方必然有流量价值，小到黑白这样的公众号都有流量价值，何况遍布全国300多万个网点的分众，除非大家未来都不出门。

其次户外广告也有独特的优势：

1、户外广告尤其电梯广告是为数不多，成本不高且受众难以跳过的广告。

举个例子影视广告，片头片尾广告会员看不到，剧中广告也很容易跳过。

而小小的电梯内，几乎没有回避空间，大多数人多少都会看上两眼。

2、国产品牌崛起，品牌广告的需求量还会增加，电梯更多是品牌广告

2022年4元多我重新买分众的时候，说了一个大致的简单逻辑，就是60亿净利润作为一个简单的锚，对应20PE的估值是1200亿。

当时的分众500多亿，哪怕把1200亿打个8折按1000亿算，也有足够的获利空间。

实际的结果来看，分众的业绩恢复要比当时的预期慢一些，但是因为买入时留足了安全边际按1000亿算的，也已经达到目标当前分众市值1040亿。

如果你认为消费会复苏，分众其实也可以看做一个消费相关的合集，无论未来哪个行业引领消费复苏，都会体现在一定的广告支出增加上，分众大概率都受益。

唯一的缺点是当下的分众估值没太大优势，20PE我认为在合理的区间 ，估值上占不到太大便宜，还是之前的建议，合理区间，你又想买，就采用边跌边买的形式。

缺点是，万一爆发你不会赚到极致。

优点是，你不会在估值合理的位置买太多，万一进入调整期承受不了压力。

凡事分两面，在一件你不可能预测的事情上，就别执念掌控全部。

以上是持仓的大致梳理，黑白的持仓是相对分散的。

但其实前五持仓就占了75%。还有有一些是关联性的，比如腾讯和恒指相关度比较高，平安分别买了A股和H股。

我对自己的定义是普通人。

所以首先是对错误永远做好准备。

正如彼得林奇所说：只要有60%的持仓股票表现与预期的一样，就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。

其次的核心是要照顾好自己的情绪。

前几天有个读者留言问我

有人说白酒还要调整两三年，以目前的现状看可能性确实不小，很焦虑怎么办。

全仓押注一家企业一个行业，即便不考虑错的问题，等待的期间一直负反馈难免就会着急。

适当分散其实就是一个不错的选择，有的持仓在丰收，有的持仓在播种，是一个良性的循环。

黑白的持仓都不算逻辑特别复杂，认真研究适当分散，下跌加大投入，上涨降低持仓。

正如莫尼什·帕伯莱所说：

接受一个简单的想法并认真对待它，往往会有很好的结果。

而不是不断有新想法，不断换方向。

黑白平时比较少频繁的聊持仓，因为大多持仓我都是看重他的长期逻辑，在等待的期间，照顾好自己的情绪，热爱生活也很重要。

一个农户播种后，每天把根茎挖出来看一遍，虽然看似很勤劳，可能能够缓解短期的焦虑，但是对结果并没太大好处。

今早见到这样一段分享：

建议大家都尽早培养自己事情悬而未决的耐受度，

我发现大家都会有这样的经历，我们好像经常会对在座的事情都着急想要一个结果

对于不确定的事情而感到焦虑懊恼。

你闪过一个念头，就期盼下一秒能够得到解决

我们要允许事情进入灰色地带，这是一种放任的能力，是一种相信自己的能力，是一种接受未来的事情不可能完全被自己控制的能力。

要允许事情进入逗号的状态，而非一刀切的句号

如果非要让自己处于求取掌控感而不可得的脆弱状态。

不仅会折磨自己，也会大幅降低你获胜的概率。

今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”吧。