看不懂银行

（原标题：看不懂银行）

有些东西，不做量化，永远看不明白。

这篇内容，不要求市场理解，只对那些真正研究银行，真正去计算数据，去做量化，去做估值的朋友有用。

开个脑洞。

以当下的邮储银行为例。

邮储银行的数据：

2025年一季度，净利润252亿。

但是因为净利润要扣除优先股息、永续债息等的影响，然后才能得到归母普通股东净利润。

这个数据，报表上是没有的，需要自己算，这个懒，不能偷。

努力把它算出来。

根据2024年优先股和永续债的付息情况，我推算今年一季度归母普通股东净利润是238亿。

这是我推算的数据，您可以自己再算一次。

2025年一季度，邮储银行报表披露的加权平均ROE为2.83%，同比下降，去年同期为3.1%。

我测算一季度期初期末的归母普通股东权益的平均值大致为8371亿（期末8443/2+期初8299/2）。

好的，我们验证一下。

归母普通股东净利润/归母普通股东权益的平均值=238/8371=2.843%，和银行自己测算的报表ROE2.83%的数据极为接近，说明我们之前对归母普通股东净利润的测算是靠谱的。

接下来看拨备。

反复看我之前写的内容《拨备就是利润，利润也是拨备》。

拨备就是利润，利润也是拨备

分析银行，只看利润不行，只看拨备也不行。

要两者结合着看，综合起来看，得到“真实净利润”，以及“真实ROE”的数据。

邮储银行2025年一季度，不良贷款余额由803亿增长到852亿。

贷款减值准备由2290亿，减少到2269亿，拨备覆盖率由286%减少到266%，拨贷比由2.58%减少到2.42%。

这个显然是有问题的。

因为不良增加了，拨备至少应该等比例增加。

不良贷款从803亿增长到852亿，如果按之前同样拨备覆盖率286%不下降，则拨备应该从2290亿增加到2429亿，实际是减少到2269亿。

邮储银行的拨备覆盖率并不是特别优秀，虽然266%的绝对值不算低，2.42%的拨贷比也还好。

但如果我们按优秀银行的标准，要求邮储银行的拨备覆盖率不下降，则理想状态拨备要达到2429亿，实际只有2269亿。

这中间的差值，高达-160亿。

我们按8%的所得税率粗略计算，也就是说这里邮储银行可能“偷”了160*0.92=147亿的净利润出来。

邮储银行认为自己一季度的净利润是252亿，但如果我们要求他补齐拨备，让他达到2024年末的水平，则他的净利润可能只有252-147=105亿。

你以为邮储一季度赚了252亿，但是它可能只赚了105亿。

差距大不？

吓人不？

还敢不看拨备买银行股吗？

这个计算过程，能理解吗？

这就是“拨备就是利润，利润也是拨备”这套理论的具象化。

你可以自己设置一家银行，应该拥有的“合意拨备”。

计提少于这个值的，实际赚到的钱，真实净利润，就会少于报表净利润。

而如果银行提得拨备很多，太多了，则相当于是藏了利润，真实净利润会高于报表净利润。

但是注意以上这套逻辑，我们看到经过一个季度，邮储的拨备覆盖率是从286%减少到了266%。

客观评价，你认为266%这个数据怎么样？

高了还是低了？

注意，监管要求，银行的拨备覆盖率不能低于150%，有些不良认定较严格的银行，不能低于120%，要求拨贷比不能低于2.5%，不良认定严格的银行，不能低于1.5%。

邮储的数据是多少呢？

拨备覆盖率是266%，大幅高于监管要求。

也就是说，虽然邮储的真实利润不太好，至少比报表上看到的，差了好多，但是它距离监管要求的红线，还远得很。

这就是我上面提到的，“合意拨备”的概念，你认为一家银行计提多少的拨备合适的？

你可以认为是150%，也可以认为是200%，250%，都可以。

主观上你可以随意地调，客观上，要看经济周期，要比较同业的情况，不能偏离实际太多。

同业的平均值是230%左右，那么邮储的数据，是优于同业的。

也就是说，从存量数据来看，邮储的拨备比较厚，这代表它过去赚了很多钱，但从增量数据上看，邮储的表现很差，现在不怎么赚钱。

仔细寻找，行业内是存在那种过去赚了很多钱，现在依然在赚很多钱的银行的。

脑子转到这儿，你感觉你对银行业，对拨备已经有了超出常人的理解，其实远远不够。

继续思考。

思考1：

邮储的拨备覆盖率是266%，这个数据大幅高于监管红线120%～150%，但拨贷比2.42%，比2.5%的线低了，比1.5%的线高，这是怎么回事？

拨备覆盖率和拨贷比，哪个更重要？

分析银行的拨备，分析真实利润和真实ROE，要从拨备覆盖率这个路径算一遍，然后拿拨贷比进行修正。

再从拨贷比的路径算一遍，拿拨备覆盖率修正。

两条路径互相比较，验证。

思考2：

银行说它的拨备覆盖率是266%，但这里的分母是不良，那么不良是谁定义的？

银行定义的。

不良本质上是个主观的概念。

我们知道不良的认定有松紧程度，严格程度的差别，A银行和B银行，不良贷款金额相当，但是代表的实际风险，可能差异很大。

怎么度量这种差异？

怎么进行同业比较？

我的经验是，不看不良，而用逾期贷款、逾期90天以上贷款这样的客观数据，自己计算“真实不良”，替代不良贷款这个主观数据。

逾期贷款这种深度数据，只有中报和年报才有。

这套理论有没有瑕疵，肯定有啊，既然我提出了这个观点，我肯定知道它的问题。

但是我们投资人又没什么太好的替代办法，逾期至少是个客观的，可以观测的，无法造假的数据。

比如一家银行的逾期贷款大增，逾期率上升得很快，但是它的不良贷款上升的速度没那么快，那这家银行有可能存在问题，就要打个问号。

这套逻辑同样可以用于同业比较。

思考3：

A、B两家银行。

A银行的拨备覆盖率，是从200%，提升到210%，而B银行的拨备覆盖率，是从400%，下降到390%。

OK，哪家银行的真实利润更好？

直观的感觉是A银行，因为它的拨备覆盖率是上升的，但实际是B银行更好。

注意，银行下一个季度的拨备覆盖率这个东西，是用上一个季度的存量拨备覆盖率，加上一个新增不良对应的增量拨备覆盖率，合在一起计算的。

如果存量的拨备覆盖率很高，比如在400%，甚至是500%以上，那么它要一直维持这么高的拨备覆盖率，是非常困难的。

对于新增不良，A银行可能只计提了250%的对应拨备，就可以使总拨备覆盖率上升，而B银行，可能努力计提了300%的对应拨备，它的存量拨备覆盖率依然是下降的。

拨贷比同理。

低基数的拨备覆盖率和拨贷比，提升起来比高基数要容易得多。

思考4：

理解了以上一套，报表拨备、真实不良、合意拨备的算法，那么这和我们最终对银行股的估值，又有什么关系呢？

真实利润、真实ROE，只能代表银行当季赚到的钱。

市场是怎么想的，市场是怎么看的，市场有我们这样的研究深度吗？

不可能有。

我在过往的内容中反复提到，要敢于藐视市场，要看得比市场更深一层，但同时也要理解，市场的思维走到了哪个层次。

很明显，市场对银行，重点关注两个点。

一是利润是不是正向增长，如果是正向增长，是小幅增长，还是大幅增长？

这是市场最在意的点，市场的脑子没有那么灵光，利润能涨，股价就涨，简单直接。

二是拨备相关的两个数据，拨备覆盖率和拨贷比，会朝着哪个方向变化？尤其是拨备覆盖率在正增长的，说明利润是真实的，净资产是扎实的，市场就认为PB可以给得更高一些。

以上是市场最关心的，在基本面层面的两个点。

但我们的视角不能停留在这里，我们要更进一步。

如果我们发现一家银行的真实ROE，真实净利润很好，那么它必然会作用到未来几个季度，让报表利润表现更好，或让拨备改善，至少是相对于同业改善，这是有利于银行股估值提升的。

其实理解到这一层逻辑，就能很容易想明白现在市场很关心的两个问题。

大股东减持，对基本面有什么影响吗？对股价的影响是短期的还是长期的？

可转债转股，到底对业绩的影响有多大？对旧有股东权益的摊薄有多严重？

你的认知要高于市场，还要试着理解市场，做到向下兼容。

如果你把本文写的所有问题，全部想明白了，并且做了扎实的投资笔记，并且还对全部上市银行的所有数据进行了计算，那么很多问题你都可以找到答案。

我已经有答案了。

我的答案就是《银行股价值排行榜》。

银行股价值排行榜（第21期）：不涨怎么办？

很多时候，和市场，和股民朋友的沟通成本是很高的，我只能做到把我思考的过程记录下来。

我计算的各家银行2025年一季度的真实ROE：

邮储银行，1.8%；

兴业银行，2.7%；

建设银行，3.0%；

农业银行，2.9%；

江苏银行，3.8%；

常熟银行，3.7%；

宁波银行，3.3%；

张家港行，3.8%；

齐鲁银行，3.9%；

渝农商行，3.4%；

招商银行，3.4%。

但如果您也设计出了一套，还原拨备后计算真实ROE的系统，你也把真实ROE算出来了，你就可以精准地得到银行的估值了吗？

这里提出终极一问。

邮储银行到底值多少钱？你愿意给邮储银行几倍PB？

题外话。

这篇内容，估计不会有喷子，因为喷子找不到喷的角度。

喷子只会在那些，看起来别人也不是很懂，而自己也懂一点儿的领域，有喷的欲望。

真正想学一点银行的，真正想理解银行估值的，我相信这篇内容可以为大家带来一些启发。

如果在一个牌桌上玩儿牌，你看不懂对方的牌，看不懂对方的套路，那么最好别玩儿，玩久了一定会输。

人要有自知之明，能做到这一点的人，很少，知道自己不擅长某个游戏，并且做到坚决不玩儿的人，很少。

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