周末杂谈：牛市基础、Ai、交易

（原标题：周末杂谈：牛市基础、Ai、交易）

长期资金入市当然是牛市的必备条件，但这只是结果和表象。核心还是市场有没有足够优质的具有成长性的资产。这里注意是成长而不是便宜的资产。

宇树最近要上市了，还有借壳上纬新材的智元机器人，再加上笔者了解到的不少大模型（比如智谱）也在谋求上市。市场对此似乎有争议，认为人形机器人或大模型并没有大规模商业化为什么要着急上市，是不是着急套现。而我认为，让以宇树为代表的大量新兴产业尽早上市，恰是长期牛市的核心基础。可以让更多散户分享到新兴赛道龙头成长的果实。

过去我们会里出于“保护普通投资人”的由头，在IPO审核的时候非常看重收入利润。殊不知非常多的细分行业当“收入利润满足会里标准的时候”，其实也差不多到了该行业的天花板了，真正上市了股东们最佳策略就是减持和套现。举个例子，其实创新器械在美股是一个非常好的赛道，心血管更是器械里面黄金赛道，而我记得我在20年左右扫整个创新器械赛道标的的时候，以心脉、佰仁、微电生理为代表的公司都有一个共同的问题：那就是上市之初市值便以透支了所有的成长空间（因为医疗器械就是这样，细分赛道规模不大，企业利润好看的时候差不多也到天花板了）。这就是典型的一级赚钱二级接盘的例子。与之形成对比的是宁德时代，如果我们假想宁德也因为各种原因，利润到了数百亿的时候才ipo（类比工业富联和温氏），那恐怕就没有前几年新能源轰轰烈烈的大牛市。

此外还有一种“伪成长”就是上市是为了扩产内卷，21年整个锂电材料快在一级市场成堰塞湖了，这次反内卷须在根上引导资金导向，不然二级散户又是接盘侠。所以当我们诟病甚至出台各种政策去限制大小股东减持的时候，其实根源还是企业历经了九九八十一难IPO的时候早已使光了浑身解数。而真正有成长力的资产要么还在煎熬排队，要么流失到纳斯达克去上市。

宇树的话题说完了，再说一下周末比较热闹的Ai。

OpenAi拿了IMO数学竞赛的金牌，非常了不起，这是Ai接近AGI/ASI又一个标志性事件。我认为Ai的价值是能做到人类做不到的事情，而不是Agent帮人订机票或者刷简历这种事情。前几天黄仁勋和王坚的讨论也提到了，人类所有的发明创造都是人类器官的延伸：比如汽车飞机是腿、电话手机是嘴巴耳朵，而Ai正是大脑的延伸。比如coding这件事肯定是有门槛的，而vibe coding就能实现平权，当普通人可以拿着Ai可以去参加IMO、或coding、或生成视频、或深度研究，这才是Ai释放生产力的标志。而不是ai帮你订酒店点外卖这种（非常遗憾T就是这么理解agent的，我一直不喜欢T的Ai战略，当然很多人说我不配评论大厂），因为刷简历订酒店这种需求Ai其实很难比人类做得好（本质还是大部分人表述不清楚自己的需求），而这种Agent也谈不上释放生产力。

最后回归到交易层面，我其实不太喜欢追和卷订单数据，因为在电新时代订单/业绩很好而股价暴跌的例子已经历历在目了。所以更重要的是眼光抬高一层，看清楚底层的逻辑和趋势。对于我而言，只要Ai和机器人的长期叙事逻辑不出问题，就没有到换赛道的时候，所以这一次IMO金牌其实对于我个人的信心要大于XX又获取了XX的订单，投资需要的是模糊的正确而不得精准的错误。

还有不少人喜欢说“自己早就看对某某”而沾沾自喜，仿佛有一种先知和认知大大超前的感觉。其实大可不必，每个人在股市久了，都会有不少是“早就看对而市场错误”的时候。我觉得交易就像物种进化一样，关键是应对：对的时候能不能拿得住和加仓，看错了能不能防守和果断减仓。我们来市场是来赚钱的而不是证明自己有多先知其他人有多sb，更不是来吵架的。在信息如此丰富的时代，看对选对都不难，但这只是冰面上10%的工作，真正想赚到大钱还是冰面下90%的内容，就是你如何应对和判断市场。