投研理念｜从黄奇帆先生的演讲，看生产性服务业的长期投资趋势

（原标题：投研理念｜从黄奇帆先生的演讲，看生产性服务业的长期投资趋势）

做价值投资，高频数据和调研都只是“术”的层面，更重要的是“道”，先要能理清大方向，才能走得坚定不移。

平时和朋友交流，在价值投资理念基本能达成共识，但对于制造业还稍微有些分歧，毕竟印象里价投都是围绕着消费、医药、金融等长期赛道。

实际我觉得，中国制造业尤其是高端制造，就是能够看得很长期的赛道，这就是我能坚持做投研的底气。

有位非常值得尊敬的专家，是重庆市原市长黄奇帆先生，他对于很多宏观经济问题都有独到见解，特别是对于中国制造业的发展趋势，就是四个字，高瞻远瞩。

近期，黄老先生在某财经年会上做了“生产性服务业”的主题演讲，再次让我感受到了智慧，今晚就分享几段内容给到读者们。

首先，要搞清楚什么是生产性服务业。

黄老先生给到的定义是：生产性服务业来自制造业并服务于制造业，贯穿了制造业的上中下游各个环节，也沟通、连接、促进一产、二产、三产之间的协同发展。

稍微有点拗口，我试着解释下。生产性服务业，顾名思义有“生产”、有“服务”，实际就是为了给生产性企业提供服务，给企业生产经营“搭把手、做辅助”，让她们能更高效地运转。

这些行业不会直接生产商品（比如造手机或种粮食），而是围绕生产过程提供各种支持，比如做物流运输、研发设计、金融/法律/信息服务等等，能让工厂或农场的生产更顺畅、效率更高。

其次，要知道生产性服务业的重要性。

这块内容最忌讳的就是纸上谈兵，列举出个一二三条没啥意义，黄老先生直接借鉴了发达国家和国际巨头的经验，深入浅出。

1）生产性服务业是GDP里的重要部分。

美国去年GDP达到了29万亿美元，工业加农业比重从1950年的60%变成了20%，而生产性服务业从10%上升到50%，不仅总量增长，比例也大幅度地增长。

欧洲也是如此，欧盟生产性服务业占GDP的比重是40%。

中国也一样，1980年生产性服务业占当时2000亿美元GDP的10%，现在已经占28%左右，虽然能发达地区还有差距，但已经是增长最活跃、涨得最快的。

2）生产性服务业是制造业的高质量发展。

美国科技七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta），除了亚马逊是产业互联网以外，其它6家都普遍认为是制造业企业。

但说是制造业，实际更是生产性服务的大企业，她们自己往往不会直接干制造，而是把制造的活委托给代工企业运行，自己主要就是干生产性服务业。

最典型就是苹果，有手机和电脑等产业链，搞出了很长的生态链，但是具体的制造生产是交给富士康等企业代工。

同样地，微软、高通和英伟达等企业都是如此，美国科技巨头都是以生产性服务业为主，然后自己做产业链集群的链主。

国内最贴近的是华为，做了至少5种品牌以上的产品，包括手机、电脑、5G基站、汽车、机器人等，但自己工厂里几乎都是研发和服务人员，制造都交给了比亚迪或立讯精密等企业代工。

这里顺便聊一句，“华为不造车”也是差不多这个意思，做软硬件研发，但具体生产都交给赛力斯等车企。

3）生产性服务业是服务贸易的增长极。

有点像绕口令，我理解下来就是出口到海外的产业链，要争取多一些生产性服务业。

还是举例，苹果在中国造1.7亿台手机，就将有关苹果手机产业链上的10大生产性服务业都注入我国的生产基地，每年要拿走几百亿美元的利润。

这个利润就是生产性服务业输入以后的回报，是属于美国的服务贸易出口，反过来对于我国就是服务贸易进口。

生产性服务业做得好，出口到海外就能赚到更多利润，不再是赚“辛苦钱”。

4）生产性服务业是产品高附加值的基础。

如果拆解一部售价六千元的手机，其中零部件制造成本最多是三千元，还有三千元就是看不见的软件、专利、知识产权或者芯片内置的各种程序等等。

所有的制造品高附加值的基础，就是生产性服务业的价值，这些“软实力”嵌入到机器装备和终端产品中，就能涨价，别人还拿你没办法。

因此，生产性服务业也是制造业产值利润率提高的基础。

5）生产性服务业也是全要素生产率发展的基础。

全要素生产率是什么？以简单理解为“用更聪明的办法做事，而不是单纯靠多砸钱和多招人”。

比如有两家工厂，都用100个工人和10台机器，以及相同的原材料。

A工厂一年能生产1000件产品，B工厂因为用了更先进的技术和更合理的管理流程，一年生产1500件。

这多出来的500件，就体现了B厂的全要素生产率更高——不是靠多投入，而是靠效率提升、技术进步、管理优化等“软实力”带来的额外产出。

黄老先生说，在美国、欧洲经济发展的总量里，40%到60%是全要素生产率推动，而我们只有20%到30%，比重之所以低，也是因为生产性服务业发展不够的结果。

到这里，相信已经能够有所理解，生产性服务业对于全球生产制造和产业链地位都至关重要。

最后，就是聊聊生产性服务业对我国制造业的影响。

中国制造现在的规模已经达到全世界30%以上，形成了全球产业门类唯一的全覆盖的国家。

黄老先生提到，在国际经济中30%以上的制造业比重，往往内含着两个重要的概念：

其一，一旦有某个国家的制造业比重达到了全球30%这样的第一，那么第二名到第二十名发达国家制造业的总和也就是30%，而后其它150多个发展中国家制造业的总和也是30%左右，形成了三个“30%”；

其二，全世界现代工业发展的300年，有三个30%占比的世界第一的制造业国家，英国保持了100年，美国保持了80年，现在第三个中国出现了，这是一个了不得的新的全球第一的格局，是百年未有之大变局形成的新格局。

全球制造业有十个最重要的板块，其中我们有五个“领跑”，分别是高铁地铁轨道交通、汽车制造、新能源装备、电力装备、造船，还有五个从“跟跑”进入到“并跑”，分别是生物医药、信息智能技术、高端装备、新材料、航空航天等。

这些成就都很值得骄傲，但还能变得更好，核心突破口就是生产性服务业。

例如：欧美生产性服务业的占比都是在40%-50%，中国不到30%相对较低；欧美服务贸易占比达到了30%、40%，我们现在处在12%，比重偏低；欧美发达国家平均产值利润率都在12%到15%，全球平均值是在10%，中国去年制造业的产值利润率7%；还有独角兽和全要素生产率的差距等等。

因此往后看，黄老先生就提出在“十五五”期间到2040年，要着力消除经济发展中的短板，要着力发展生产性服务业，推动制造业高质量发展，推动新质生产力良性的发展。

到2040年，中国式现代化的产业体系应该有个什么样的理想的结构比重呢？这段值得朗诵并背熟：

大体上，制造业的比重不低于25%，非制造业的工业包括采掘业、水电气这类的产业，大体上有7个点，加在一起32%，农业有6个点，生产性服务业应该从现在的27%、28%上升到35%，生活性服务业还保持27%，总的加在一起就是整个GDP。

结构要做这么一个调整，关键就是在这个过程当中把生产性服务业比重增加6、7个点。

再往后到2050年，中国的生产性服务业将进一步发展达到40%，生活性服务业25%，加在一起65%，剩下30%是工业（25%的制造业，5%的非制造业的工业），农业比重会进一步下降到5%。

黄老先生是真的厉害，每次的演讲内容都值得反复阅读，前几年就把制造业聊得透彻（在经济结构里的比重一直没降过），如今更进一步把生产性服务业带到了市场的眼前，对于长期投资是非常有帮助的。

因此，继续坚定做价值投资，坚定做制造业尤其是高端制造（有不少都是生产性服务业）的价值投资，与君共勉！

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特别申明：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。