低估的格力，给力的电器

（原标题：低估的格力，给力的电器）

作为一名多年的银行股投资者2年前买入格力电器，更多的买入逻辑是急需在深圳市场找到一只低估值的新股门票，所以选择了经历了大跌后低估值高分红的格力电器。一直以来我都是研究金融股，所以不敢买多，随着2年来对家电的深入了解，我逐渐增加了仓位。目前格力电器分红率50%，股息率超过6%，格力电器是继银行股之后一个股息率非常高的企业，可以说分红非常给力！也正是因为股息率高于我的融资利率，所以我这一年多以来融资资金都买在了格力电器上面。

按照国家统计局2025年6月份社会消费品零售总额主要数据现实，格力电器所在的家用电器和音像器材类上半年同比增速最快，达到了30.7%。这将给格力电器中报业绩带来较高的支撑。

制造业公司和银行有类似的地方。银行的产品是货币，货币供应量和价(利率)都可以在宏观金融数据中看到，银行自身资产的量和价资产负债表内也看得到。制造业的产品在表外，所以真正要研究制造业无法仅仅通过报表就得出较高确定性结论。报表只能看到一些利润分析，资产分析，现金流分析。这也是我发现2年来发现难以深入研究格力的原因。单纯看报表，格力电器是一家非常给力的公司。然而报表业绩代表过去，是一张成绩单。所以未来深入研究这类公司更多时候应该把精力放在产品销售渠道上面。这将决定未来的利润。

对于制造业来说产品的质量就是最重要的，这等同于银行的资产质量，而格力的企业文化就是把高质量贯穿其中，无论遇到什么周期，什么环境都要优先强调质量，这是典型的高质量发展道路，这在当今这个内卷，卷价格卷质量，劣币驱逐良币的经济环境乃是一股清流。格力电器的10年免费包修更是遥遥领先同行。产品质量非常给力！

格力电器业务很简单，主要分三大块，家用电器，智能装备，工业制品，利润贡献主要集中在家电板块。而家用电器和美的集团较为分散且稳定不一样，格力电器主要集中在空调领域，其他家电占比太小，而美的集团更为分散。业务分散也可以使得公司业绩更为弱周期属性，业绩更稳定。格力电器正有向这个方向发展。所以格力并非只有低估值，也具备一定战略改善空间。当下最主要是增长空间就是其他家电方面的增长。

一、核心关注点销售渠道改革：

目前格力电器正在进行渠道改革，这一改革被资本市场认为是影响了格力既有销售渠道优势的行为，所以很大可能资本市场给予低估值是因为这个改革的不确定性。而这个改革的目的是为了完成减少销售层级的改革，以及改变消费者对格力仅有空调的刻板印象。而销售渠道的改革也影响了格力电器2024年的经营现金流。在2024前经营现金流与净利润基本上匹配。我认为这是暂时的，随着改革的推进，后续现金流会跟上利润的节奏。

一直以来，不管是投资者还是消费者，都认为格力电器就是做空调的，其实格力啥电器都做。投资者认为格力只是卖空调本质上是因为消费者只买空调，消费者只买空调是因为消费者只看到格力空调，消费者只看到空调是因为经销商只展示空调。所以格力只是空调卖的好，因此投资者在报表中也只能看到空调卖的好。所以销售渠道的改革就是一个从消费层面的改革，当消费者看到更多产品就会买更多家电产品，格力报表才能看到其他产品出现规模与足够的占比，格力才能完成家电多元化改革。当报表上看见了格力已经多元化完成的时候，那么改革已经大致完成了。所以关注格力家电多元化发展的关键在于关注销售渠道的改革。

我认为“董明珠健康家”仅仅只是一个开始，用这个名字只是因为董明珠在带头做这个事情，如果后续其他销售公司看到格力把多种家电打开了局面，那么也在自己的店面销售除空调以外的家电产品，那么各种“董小姐健康家，董大姐健康家，董珠珠健康家”就会雨后春笋般冒出来。其实门店名字并不重要，重要的是打破消费者对格力只有空调的刻板印象，使得消费者用上各种高端高质量的格力电器。这是从好空调格力造到好电器格力造的转变。

销售渠道改革有历史的必然性，减少销售层级，掌握核心数据将有利于格力调度生产资源，为后续深入智能化管理上下游产业链打下基础。相比于渠道改革是销售更多家电产品，掌握核心的销售数据为日后建立智能产销模型核心人工智能模型奠定基础更为重要。这可能也是格力电器整体走向智能化管理的关键。所以我认为格力销售渠道改革一旦成功，格力就是另一个格力。所以在这个关键时刻，必须要有一位强悍之人掌舵才能完成这项任务。一些投资者觉得董明珠给格力带来了负的估值。我则认为只有董明珠这样的强势之人才能完成这项改革。

二、格力高质量出海：

格力海外发展战略是高质量发展战略，要走与众不同的高标准标杆路线。我买入格力也是看中了这点，如果只是低质量的简单扩张业务，后期势必遇到其他公司激烈的竞争。如果能成为标杆企业，进入高标准国家，并用独特的产品打开海外的大门才是最稳的。

出海是困难的，一些国家会有贸易保护主义，一些国家会法律保护本国利益。而在欧洲安装费则非常高昂，安装手续非常麻烦，有些楼房需要业主全体投票，且一票否决，使得欧洲空调普及率并不高。所以出海并非一帆风顺。这种发展模式意味着海外战略是开展是困难的，进展缓慢的，而一旦完成发展则市场地位非常稳固。

目前一些家电企业依然在美国卖窗机空调，但是这对于美国人来说用不上高端的分体式空调是不好的，作为生产者格力就是要让消费者用上更好的分体式空调，不管是中国人还是外国人都是消费者，他们都应该用上更好的产品。一些行业标准高的国家，格力的市占率反而更高，而一些标准低的地区格力市场占有率则低，像沙特这种高标准国家格力市场占率就不错。

最近格力也在高标准的新加坡市场挂牌，并以此为支点打造低碳科技全球化标杆。这又从一个侧面反映出格力产品高质量和高标准的企业文化。高质量的产品也让格力空调可以在高热高寒极端环境有更好的表现。格力在沙特有个光伏空调，与其叫空调，不如叫一个家庭能源系统。在赤道国家，日照非常猛，这让光伏发电非常给力，给全家电器设备功能，而多余部分可以上传到电网挣钱。

三、智能制造与工业制品：

格力电器的工业制品应该就是报表中制造业减去消费电器的部分，毛利率差别部分应该可以算出智能制造和工业制品总的毛利率应该在15%-16%之间。这部分产品对利润的贡献不够家电大。但是其关乎产业链安全，属于国产替代，国家战略一部分。而且工业机器人，工业母机（数控机床）及工业制品的发展可以赋能家电产业，提升家电生产效率和生产质量，降低生产成本，所以这不是一笔微观账，是一笔宏观的账。

而格力电子元器件公司，这是一家集芯片设计，制造，封装的公司。在芯片设计制造封装中，稀缺性最高的是制造芯片，最不稀缺的是芯片设计。其车规级芯片适用于各种装备制造产品，首先是可以给格力生产的电器设备使用，也可以外销给其他公司使用，赋能汽车、飞机、高铁等装备制造业。格力芯片这块业务，我认为是未来营收增长最快的板块。还有194.48亿其他业务，这个是甲供，这里不再展开分析。

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