伊利股份：强成长、高分红，牛市中的价值洼地

中报季已经落下帷幕，如果把5000多只A股看成一个公司，那今年上半年营收总计35.01万亿元，同比增长0.16%，净利润总计3万亿元，同比增长2.54%。A股当下“高歌猛进”，从业绩表现看，依然处于“筑底企稳”阶段，未来有充分的空间。

指数创近十年新高，市场热度高企，但有些板块表现平平，资金集中在科技龙头。在这样的环境下，理性资金更倾向转而寻找兼具业绩成长性与安全边际的价值洼地。而随着中报的披露，一只原本被忽视的股票开始被更多投资者所关注——伊利股份。

乳业“全科优等生”，结构均衡优势凸显，经营韧性出众

2025年上半年，伊利实现营业总收入达619.33亿元，同比增长3.37%；扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%。不仅实现“营收盈利同比双增”，而且在最反映核心盈利能力的“扣非归母净利”指标上，增速创近4年新高，额度创历史新高。

从具体业务表现来看，液体乳业务营收361.26亿元，占到总营收规模的58.33%，整体市场份额稳居行业第一，体现出“基本盘”优势。其中，安慕希零售额连续多年稳居常温酸奶第一，低温白奶品类营收增长超20%

冷饮业务快速恢复增长，营收82.29亿元，实现双位数增长，市场份额稳居第一。

奶粉及奶制品业务，实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，同样还是整体市场份额位居行业第一。

换言之，伊利不仅整体业绩超预期走强，而且从三大核心业务板块来看，也均实现“第一”。这再次体现出其突出的全品类结构均衡优势。

另外，在本次中报中，伊利最亮眼的表现，莫过于婴幼儿奶粉实现了里程碑式突破。根据尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，伊利整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，跃居全国第一。

同时，成人奶粉持续稳居行业第一，市场份额持续扩大，上半年实现双位数增长。伊利依托与同仁堂的强强联合，以现代智造赋能传统智慧，打造更适合国民体质的营养健康新供给，加速开拓药食同源细分市场。报告期，其欣活品牌中高端业务增长超20%。

综合来看，其奶粉业务整体走强并非偶然，而是源于“牛羊并举+全生命周期覆盖”的细分产品结构均衡优势。

伊利就像一个“全科优等生”，不仅追求整体业绩的引领性，而且对于“每一科目中的每一种题型”也都是精打细磨。正因如此，伊利在长期发展中，屡屡显示出经营韧性优势，而这也正是龙头企业核心竞争力的具体体现。

2025年净利及分红有望创出历史新高，估值洼地，机构抢筹

在食饮板块的投资逻辑中，高端白酒往往是市场的第一联想，这让伊利的价值常常被低估。如今，随着产品结构的深度优化，这种低估正在被重新改写。

过去五年，伊利的产品版图发生了显著变化：奶粉及奶制品业务在总营收中的占比从2019年的11%提升至27%，冷饮业务则从6.2%提升至13.3%。2025年上半年，这两大高潜力业务不仅实现了双位数增长，毛利率更分别达到44.1%和39.21%，远高于公司的综合毛利率。如今，伊利近40%的收入已来自“非液奶高毛利品类”，并且这一趋势仍在加速。这意味着，之前以液奶业务为主导的估值视角，已经无法解释伊利今天的增长质量。

盈利能力的变化更加明显。仅在今年上半年，奶粉及奶制品贡献毛利73.1亿元，占公司整体毛利的32.6%；冷饮业务的毛利为32.27亿元，占比14.39%。这意味着，近47%的毛利润来自“非液奶业务”，几乎接近“半壁江山”。管理层在中报业绩说明会上也明确表示，婴配粉、成人粉、奶酪等品类未来仍将保持高速增长，这不仅有助于持续提升公司毛利率，也会在规模效应逐步释放的情况下，显著优化整体盈利能力。

这背后是一条清晰的逻辑链：高毛利品类占比提升，推动净利率持续抬升；扣非归母净利润同步增长，形成“量质双升”的盈利格局。然而，即便在这一趋势下，伊利的滚动市盈率依然只有12倍，估值洼地效应格外突出。与此同时，伊利还坚持“不低于70%净利润”的分红政策，最新股息率已接近4.3%，明显高于多数固收理财产品，更远高于不到2%的国债或定存收益。对投资者而言，伊利不仅具备高成长性，同时也具备“固收替代”属性，安全边际优势突出。

市场正在迅速感知这条估值重构的路径。中报超预期后，券商机构纷纷上调伊利的全年业绩预测。根据Wind数据，机构预计2025年伊利归母净利润将达到115.13亿元，同比增长36.21%；按70%的分红比例计算，潜在分红规模约80.59亿元，这意味着其净利润与分红额都有望创下历史新高。这种趋势也得到了资金面的印证：截至二季度末，险资、私募、指数基金等机构投资者普遍加仓；上周，伊利的融资净买入额达到2.63亿元，也创出年内新高。

在结构性牛市与市场波动加剧的背景下，具备“高成长性+高分红稳定性”的公司，正在成为长线资金和理性投资者的首选。伊利，正处在这样一个被价值重新发现的拐点上。$伊利股份(SH600887)$