易控智驾：巨头挤压下的“开拓者”

《投资者网》引线 | 吴微 

由蓝水生与张磊共同创立的易控智驾科技股份有限公司（下称“易控智驾”），近日向港交所提交了招股书，拟港股上市。经过多年的发展，目前易控智驾已成为全球矿区无人驾驶领域的重要参与者。 

据公司招股书披露，易控智驾创始人蓝水生拥有江西财经大学管理学背景，是连续创业者，主要负责公司整体战略与商业化；张磊则具备宇通客车自动驾驶研发经验，为公司提供技术支撑。截至2024年，公司实现营收9.86亿元，同比增长264%，但同期净亏损却达3.9亿元，净利率为-39.5%。 

虽然在发展过程中，易控智驾吸引到包括宁德时代（300750.SZ）、紫金矿业（601899.SH，2899.HK）等产业资本，以及具有国资背景的兴杭国投的青睐，企业融资估值也一度接近50亿元；但当前，从重资产的TaaS模式向轻资产的ATaaS模式转型的易控智驾，仍面临客户集中度高、毛利率仅7.6%等挑战。 

"商业+技术"的黄金搭档：矿区无人车的破局者 

易控智驾的创始人团队略类似与劳斯、莱斯的组合，即商业背景与技术背景的创始人结合，在某一领域进行深耕。公司招股书披露，蓝水生作为CEO、联席董事长，毕业于江西财经大学管理学专业，是一位经验丰富的连续创业者，负责公司整体战略与商业化。 

而联席董事长张磊则拥有郑州轻工业大学工学背景，在宇通客车担任智能化技术研究工程师长达六年，深度参与了宇通客车的自动驾驶研发项目，为易控智驾提供了坚实的技术底座。 

2018年5月，易控智驾在北京正式成立，成立后，公司就将目光锁定在矿区这一特定场景。易控智驾之所以选择矿区并非偶然，在城市道路，百度、滴滴等巨头早已布局，易控智驾与其竞争并无明显优势，而矿区环境相对封闭、路线固定，且安全需求迫切，更易实现L4级无人驾驶的商业化落地。 

根据公司资料，2019年3月，易控智驾便在矿区启动真实工况测试；2019年，公司自主研发的无人驾驶智能调度云平台"蜂群指挥官"上线，为后续的多车协同、规模化运营奠定了软件基础。 

2020年，易控智驾迎来商业化元年。当年，公司成功拿下国家能源集团的首个宽体车无人驾驶项目，此后也逐渐实现了多车"安全员下车"运营；2021年，公司更率先实现"24小时无安全员"常态化运营，奠定了技术领先优势。这一系列突破不仅验证了其技术的可行性，也为公司后续发展积累了宝贵经验。 

目前，易控智驾已形成了"著山"系统（L4级无人驾驶系统）和"暮野"系统（矿区智能化升级平台）两大核心产品体系，构建了"4+2"露天矿山无人驾驶全栈式解决方案。公司坚持的"商业+技术"双轮驱动战略，一方面通过精准的市场定位快速占领细分领域，另一方面则通过持续投入研发保持了公司技术领先的优势。 

从"持车"到"不持车"：矿区无人驾驶的商业化探索 

具体市场开拓上，易控智驾主要有两套商业模式。早期公司以TaaS（运输即服务）模式为主，即公司自行购买或租赁矿卡，为客户提供完整运输服务；但因这种模式资金投入较大，因此近年来易控智驾加速向ATaaS（不持车模式）模式转型，该模式下客户自行持有矿卡，公司则提供核心技术与运营服务。 

这一转型背后，是易控智驾重资产运营带来的巨大资金压力。招股书显示，2022年易控智驾TaaS模式收入占比高达99.9%，但该模式需要公司大量购置矿卡，导致资产结构中应收账款与固定资产占比过高。随着业务拓展，易控智驾于2023年推出了ATaaS模式，到2024年该模式收入占比已提升至46%，标志着公司正从重资产经营向轻资产模式战略的转型。 

依靠技术积累与精准的商业开拓，易控智驾目前已确立了行业领先的地位。据招股书披露，截至2025年，公司已实现1400+台活跃无人驾驶矿卡的部署，而按2024年收入计，公司在全球L4级无人驾驶公司中排名第一。 

然而，在高光背后是严峻的客户集中问题。2022-2024年，易控智驾前五大客户收入占比高达94.4%-99.9%，单一最大客户收入占比长期超过50%。这种大客户高度依赖不仅带来经营风险，也削弱了公司的议价能力。 

此外，易控智驾所面临的行业竞争同样不容小觑。当前矿区无人驾驶市场由三股力量构成。以易控智驾、中科慧拓、踏歌智行为代表的专业方案商（占市场份额约80%）；三一、徐工等传统矿卡制造商（约15%）；以及华为等科技巨头。行业分析显示，柳工、徐工等矿卡生产商正研发自动驾驶技术，可能直接与易控智驾形成竞争。 

针对客户集中度高、供应商话语权强的挑战，易控智驾正通过多维度策略来应对。一方面，易控智驾正加速推进ATaaS模式转型，以降低公司的资本支出压力；另一方面，企业则在积极拓展新客户，来降低对单一客户的依赖程度。同时，易控智驾还计划拓展澳大利亚等海外市场，寻求新的增长点，以实现客户结构的多元化。 

高增长与深亏损：矿区无人车的盈利之困 

易控智驾着急推进港股上市，或与公司重资产发展后企业财务压力巨大有关。一方面，易控智驾营收呈现爆发式增长，2022-2024年收入分别为0.60亿元、2.71亿元和9.86亿元，年复合增长率高达305.8%。 

但另一方面，易控智驾却持续深陷亏损之中，2022-2024年公司累计亏损达9.4亿元，仅2024年就亏损3.9亿元。更令人担忧的是，尽管2024年毛利率首次转正至7.6%，但这一水平距离覆盖高昂研发成本仍相去甚远。 

易控智驾宣传的高技术与企业低毛利率、持续亏损之间的矛盾，或与易控智驾尴尬的生态定位有关。在易控智驾的商业模式中，上游供应商为矿卡制造商如三一、徐工等，他们除了自身也在布局自动驾驶技术外，易控智驾与他们之间体量的差距压缩了易控智驾的议价空间；而易控智驾的下游，主要是大型矿企如国家能源集团、紫金矿业等，同样能在商业谈判中占据主导。这种"两头受制"的格局下，易控智驾的议价空间被严重压缩。 

不过，依靠技术突破与精准化的商业布局，易控智驾展现出了强大的资本吸引力。招股书显示，公司IPO前共经历约10轮主要融资，累计融资12.95亿元。易控智驾的投资方阵容也十分豪华，产业资本包括宁德时代、紫金矿业、同力股份（834271.BJ）；财务投资者有斯道资本、辰韬资本、中金资本等。2025年，公司还进行了4亿元股权融资，为冲刺港股IPO做准备。 

但在此前TaaS模式运营与长期亏损后，易控智驾的流动性压力已逐渐显现，截止2024年末，易控智驾的流动比、速动比已双双低于1倍。公司则拟通过向ATaaS模式转型以降低资本压力，并利用技术标准化提升企业运营效率，同时拓展海外市场寻求新增长点，来解决企业的低毛利率难题。 

虽然目前企业发展前景并不明朗，但矿区无人驾驶的市场潜力却十分巨大。据弗若斯特沙利文数据，全球矿区无人驾驶市场规模将从2024年7亿美元增至2030年81亿美元，年复合增长率51.0%。 

易控智驾的故事，是中国硬科技企业的典型缩影，高技术公司凭借技术积累与资本助力抢占细分赛道，却在商业化落地时遭遇盈利困境。随着2025年6月向港交所递交IPO申请，这场关于矿区无人驾驶能否走出"烧钱换市场"困局的考验，将进入关键阶段。市场正密切关注，这家矿区无人车领跑者，能否在保持技术领先的同时，找到可持续的盈利路径。（思维财经出品）■