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法兴银行:多重力量推升金价创新高 中国需求或将为现货黄金提供数年支撑

来源:智通财经 2025-09-24 21:23:46
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(原标题:法兴银行:多重力量推升金价创新高 中国需求或将为现货黄金提供数年支撑)

智通财经APP获悉,法国兴业银行跨资产研究部发布研究报告《大宗商品指南针分析》,聚焦黄金价格上涨。法兴报告指出,近期黄金已一举打破之前的震荡区间,此次金价上行并非单一因素驱动,而是美联储货币政策宽松、全球央行持续购金、投资端持仓韧性等多重力量共振的结果,其中,来自中国的长期购金需求尤为值得关注,其储备结构优化计划或将为金价提供数年支撑。

一、金价上行的三大核心驱动力

1.美联储降息打开流动性宽松空间

法兴报告将美联储上周的降息决策列为金价突破的“关键催化剂”。随着宽松货币政策落地,全球市场流动性环境进一步宽松,此前压制金价的利率端压力显著缓解,推动资金向黄金等避险资产转移,直接助力金价突破长期阻力区间。

2.全球央行购金回归常态,支撑市场情绪

经历英国黄金购买的季节性低迷后,全球央行购金需求再度回升至63吨,这一规模与2022年以来的月均购金量完全持平,重新强化了市场对黄金的看涨预期。从区域数据来看,英国作为重要黄金贸易枢纽,其黄金总出口量已恢复至正常水平,而流向中国的黄金规模尤为突出。

3.投资端持仓展现强韧性,ETF与对冲基金同步发力

对冲基金持仓稳健:美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,尽管上周对冲基金黄金多头持仓名义价值攀升至730亿美元(创历史新高,较去年同期增加100亿美元),但多头持仓数量(106手)与空头持仓数量(21手)基本持平,表明市场看涨情绪虽浓,但未出现过度投机,持仓结构相对健康。

ETF持仓逆势增长:即便经济政策不确定性指数从2025年3月的峰值650点回落至当前的274点(不确定性显著降低),黄金ETF持仓量仍累计增加204吨;仅过去四周,在不确定性指数下降192点的背景下,ETF持仓仍新增52吨,凸显投资端对黄金的配置需求具备“非短期避险驱动”的韧性。

二、来自中国的长期支撑:储备优化与购金潜力

1.中国黄金储备现状:占比偏低,提升空间显著

法兴报告援引国家外汇管理局(SAFE)与国际金融统计(IFS)数据指出,截至2025年7月,中国外汇储备总资产规模达3.5万亿美元,而黄金持有量为2300.4吨,按当前金价计算仅占外汇储备的8.6%,在全球官方黄金储备排名中位列第八。对比全球央行黄金储备占外汇储备21.7%的平均水平,中国存在明显的储备结构优化空间——若目标将黄金储备占比提升至20%,按当前金价测算,需将黄金持有量增至5337吨,较现有储备新增约3036吨。

2.中国购金节奏:长期渐进,对市场冲击可控

从历史购金节奏来看,2022年7月至2025年7月期间,中国央行在有购金记录的月份中,月均购金量达33吨(按HMRC估算数据)。若维持这一速度,完成3036吨的购金缺口需近8年时间。报告认为,这种“渐进式购金”模式具有合理性:一方面,黄金市场规模相对有限,大规模集中购金可能引发价格剧烈波动;另一方面,即便高金价可能导致短期购金节奏调整(如逢低买入),但中国优化外汇储备结构、对冲地缘风险的战略需求不会消失,长期购金趋势明确。

3.全球影响:中国购金成金价“稳定器”

法兴报告强调,自2022年全球央行黄金净流入转为正值以来,所有央行的月均黄金流入量为38吨,而中国每月33吨的购金规模已接近这一全球均值,成为全球央行购金阵营的重要组成部分。即便需耗时近8年完成储备目标,中国持续的购金行为仍将为金价提供“长期托底力量”,尤其在全球地缘不确定性仍存、主要经济体货币政策宽松的背景下,这一支撑作用将更为显著。

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