银行理财三季度规模破32万亿 行业竞合中探路“收益确定性”

（原标题：银行理财三季度规模破32万亿 行业竞合中探路“收益确定性”）

21世纪经济报道记者 张欣

10月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025 年三季度）》（以下简称“《报告》”），数据显示银行理财市场规模稳步攀升至32.13万亿元，同时理财公司主导地位进一步巩固。

而在同期上海苏河湾大会上，工银理财党委书记、董事长吴茜也围绕行业规模增长背后的挑战与转型方向展开分析，指出大资管行业全面竞合时代下，银行理财需重构资产配置逻辑，在不确定性中探寻“收益确定性”。

《报告》显示，银行理财行业规模持续增长。截至2025年三季度末，全国181家银行机构与32家理财公司共存续理财产品4.39万只，同比增加10.01%；存续规模突破32万亿元大关，达32.13万亿元，同比增长9.42%。其中，理财公司成为绝对主力，存续产品3.06万只、规模29.28万亿元，同比增幅15.26%，在全市场规模中占比高达91.13%，专业化运作能力进一步凸显。

产品结构与资产配置方面，固定收益类产品仍为市场主流，存续规模31.21万亿元，占比97.14%，较去年同期微升0.05个百分点；混合类产品规模0.83万亿元，占比2.58%，同比增加0.03个百分点；权益类、商品及金融衍生品类产品规模相对较小，分别为0.07万亿元、0.02万亿元，契合当前投资者对稳健收益的核心需求。

资产投向同样以固收类为主，债券、现金及银行存款、同业存单分别占总投资资产的40.4%、27.5%、13.1%，同时行业杠杆率降至106.65%，较去年同期减少0.84个百分点，风险管控成效明显。

在服务实体经济与国家战略层面，理财行业表现突出。截至三季度末，通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，银行理财支持实体经济资金规模约21万亿元；助力“双碳” 目标方面，三季度累计发行ESG主题理财产品77只，募集资金超200亿元，存续规模近3000亿元，专精特新、乡村振兴等特色主题产品存续超200只、规模超1000亿元。

此外，投资者收益与参与度也同步提升，2025年前三季度理财产品累计为投资者创造收益5689亿元，其中三季度单季收益1792亿元；持有理财产品的投资者数量达1.39 亿个，同比增长12.70%。

尽管规模稳步增长，但吴茜指出，当前大资管行业已进入银行理财、公募基金、保险资管 AUM均超30万亿元的全面竞合时代，过去支撑理财行业增长的资产配置逻辑正逐步失效，行业面临三大核心挑战，亟待转型突破。

首先是“低利率、高波动、资产荒”环境下的配置范式变革。吴茜表示，长期以来理财配置以固收类资产为主，曾享受到了利率下行红利，但“低利率”时代到来后，底仓资产收益走低，各类资产波动放大且常呈“高相关性、同向波动”特征，产品净值对利率变动敏感度显著上升，“仅靠单一资产做高、做稳收益的难度极大，β躺赢时代一去不返”。在此背景下，多资产、多策略成为行业共识，构建新的资产配置范式成为探寻确定性的关键。

其次是居民财富再配置中的差异化定位考验。居民财富再配置为资管行业带来增长机遇，但今年债市震荡、股市向好的环境下，保险与公募规模增速高于理财，这一现象折射出理财的差异化特征。吴茜解释，投资者风险偏好已呈现明显分层，理财客户的核心诉求是“净值稳、波动低、回撤小”，叠加理财自身的负债属性，决定了行业需以“绝对收益”为主要目标，而当前市场环境下实现这一目标的难度大幅提升。

最后是“净值化 3.0”时代的业绩稳定性要求升级。随着稳估值资产与方式逐步退出，理财产品净值对市场波动的敏感度大幅上升，过去“资产驱动的模式已无法实现“稳健低波，吴茜强调，行业必须转向“策略组合能力驱动，通过低相关资产分散配置、多元策略工具化组合，在反映市场波动的同时提升业绩稳定性与一致性。

面对行业变局，吴茜提出未来转型方向：需结合理财资金在负债端、产品端、资产端的特点，构建符合客户风险收益需求的工厂化、工业化管理体系。通过专业化分工、流程化控制、标准化输出，打造风险可控、可复制性强的资产配置新范式。

具体来看，这一体系需解决三大核心问题：

一是将“模糊的投资艺术”转化为“精准的工程图纸”，解决配置指引如何科学有效的问题。“多资产、多策略”首先要解决投资团队能力提升的问题，“平台化”需要完善分层决策机制，明确各个层级的分工和权限，通过在投委会层面构建一系列资产配置参考组合，发挥基准和中枢指引作用，通过“点阵图”等方式发挥集中研讨、分散决策的效果。

二是将“手工作坊式操作”升级为“标准化流水线生产”，解决过程管理如何精准到位的问题。通过建立“统一视图组合管”和“动态回撤预警管理”两套流程体系，实现体系化管理和规则化投资，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”的一致性，由专业团队对投资交易过程进行全面监测、预警和纠偏，以基准作为组合规则化管理的参照系，强化实际管理与策略目标的知行合一，落实稳健、规则的交易行为约束，通过策略工具化、工具产品化，全面提升产品“良品率”和业绩一致性。

三是构建以人为核心的多策略体系，归因反馈如何及时高效的问题。工业化的目标不是取代人，而是构建以人为核心的多策略体系，以一位或多位核心投资经理为中心，沉淀出多个风格清晰、稳定的投资小组，成为策略组合的一环。通过投资经理画像和业绩归因分析两类管理工具，长期跟踪刻画不同投资团队和投资经理的风格特征、能力图谱，科学衡量投资绩效，识别收益来源，刻画投资能力，不断反馈赋能投资经理形成清晰稳定的投资框架，推动策略持续迭代升级。