专家：4000点，标志着慢牛行情已确立

（原标题：专家：4000点，标志着慢牛行情已确立）

文/李悦

10月29日，A股三大指数全线走高，沪指强势重回4000点上方，创业板指涨近3%创年内新高，北证50指数涨超8%。沪深两市成交额2.26万亿，较上一个交易日放量1082亿，资金情绪高涨。

盘面上，储能、光伏、有色金属、固态电池等板块表现活跃，阳光电源(300274)、隆基绿能等龙头股纷纷大涨，市场做多热情被全面点燃。

值得注意的是，10月28日，沪指盘中短暂突破4000点后回落，而此次成功收复，被视为一个重要信号。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙表示，本轮牛市始于“924”政策转向，初期通过一波大幅上涨，短短四个交易日内上证指数上涨千点，宣告了牛市的启动。随后经过约半年的震荡调整与蓄势，从6月底开启了“七翻身”行情，牛市进入第二波。目前大盘站上4000点，标志着本轮行情已确立，属于一轮慢牛、长牛行情。

对于后市，在上海社会科学院数字经济学者王滢波看来，随着技术演进不断加速，企业盈利潜力有望进一步释放，A股市场有望复刻纳斯达克式的长周期成长轨迹。站在当前时点来看，4000点或许只是新一轮科技驱动型牛市的起点。

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这一轮4000点，有何不同？

“支撑A股突破4000点整数关口的核心动力，本质是‘基本面回暖+政策托底+产业突破+资金共振’的四重合力。”川财证券首席经济学家陈雳分析称。

陈雳指出，从经济端看，消费复苏、制造业PMI回升，特别是高端装备、电子信息等领域企业营收增速显著跑赢传统行业，为市场提供了业绩支撑；政策层面，不仅有降准降息释放的流动性宽松信号，更有针对科技创新、高端制造的专项扶持政策，进一步强化了投资者信心；资金面上，北向资金年内净流入规模创近三年新高，同时公募基金科技主题产品募集热度回升，场内成交量连续多日突破万亿，形成内外资共同做多的格局。

与2015年、2019年两次4000点行情相比，陈雳强调，本轮行情驱动力已发生根本性转向，“新质生产力”取代传统行业成为核心引擎的信号极为明确。

前两次行情中，指数上涨主要依赖金融、地产、周期等“旧动能”，例如2015年券商板块涨幅超200%，钢铁、煤炭等周期股贡献了近40%的指数增量。而本次行情中，信息技术板块贡献了沪指超50%的涨幅，AI算力、半导体等科技赛道龙头市值突破万亿，反超部分传统金融巨头。

从市场结构看，沪指成分股中科技类企业数量较2015年增长4倍，权重占比从不足5%提升至17%，这种底层成分的变化，意味着市场已经从“依赖资源投入、规模扩张”的旧增长模式，转向“依靠技术创新、效率提升”的新增长逻辑，“新质生产力”主导市场的格局已基本成型。

王滢波也持相同观点。他认为，上证指数时隔十年再次站上4000点，但市场结构已发生深刻变化。过去引领上行的主力是金融、地产等强周期板块，其盈利波动大，难以支撑指数持续走强。而本轮行情的主线则明确指向科技，尤其是人工智能相关领域。

“从根本逻辑上看，经济本质上是一个信息处理系统，科技是其中唯一具有自我强化能力的变量。技术进步具备强烈的正反馈效应，即技术越进步，迭代速度越快，所能创造的财富也越庞大。”王滢波指出，当前，一批如工业富联(601138)、影石创新、宁德时代(300750)、寒武纪、胜宏科技(300476)等具备全球竞争力的科技企业正在快速崛起，为本轮牛市注入了坚实的产业基础。

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4000点，估值高了吗？

重返4000点后，市场估值是否过高？市场人士普遍认为，当前市场整体估值并不高，杠杆风险可控。

“尽管大盘同样处于4000点，但从估值水平、杠杆率以及投资者结构来看，当前市场整体位置不高，泡沫不大。因此，当前时点并非本轮牛市的终点，而是牛市的中期阶段。”杨德龙认为。

从估值水平看，当前整体市盈率仍处于历史中位水平。数据显示，截至10月29日收盘，万得全A指数市盈率为22.6倍，属历史中高位水平；相比之下，2015年8月18日4000点时，全A指数市盈率处于历史偏高水平。而在其他指数方面，上证指数、深证成指、创业板指的市盈率分别为17倍、31.4倍、44.4倍，各指数估值处于历史中位。

从融资资金看，据统计，截至2025年10月28日，两融余额2.49万亿元。相比之下，2015年牛市期间融资余额最高为2.27万亿元。然而，由于两融标的与上市公司总数大幅扩容，当前A股融资杠杆水平仍显著低于2015年峰值。此外，两融余额占A股流通市值2.55%，处于近十年中位水平；2015年7月3日该比例最高达4.72%。

“十年前存在大量场外配资，而当前场外配资已基本消失。因此，当前市场杠杆率较十年前更低，不存在因杠杆过高引发市场泡沫的担忧。”杨德龙表示，当然，局部泡沫仍属正常，部分科技股涨幅较大，估值偏高。

那么，4000点之后，市场将如何演绎？

港股100研究中心顾问余丰慧则表示，展望年底行情，有几个关键因素需要考虑。首先，政策环境仍然是支持股市的重要力量。如果货币政策继续保持宽松，并且有更多的财政刺激措施出台，这对股市是一个积极信号。其次，外资流入的态势若能持续，也将为A股提供强有力的资金支持。此外，随着科技创新和产业升级成为国家发展的重要方向，相关行业的股票有望继续表现良好。

从具体板块来看，杨德龙也认为科技牛的行情预计仍将延续，尽管部分涨幅较大的科技股可能面临获利回吐压力，但科技板块仍是行情的重要主线。此外，新能源、品牌消费等板块也有望迎来轮动机会，低估值、高股息的红利股则受到追求稳定回报投资者的关注。

在王滢波看来，随着技术演进不断加速，企业盈利潜力有望进一步释放，A股市场有望复刻纳斯达克式的长周期成长轨迹。站在当前时点来看，4000点或许只是新一轮科技驱动型牛市的起点。

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