永励精密股权集中，供销双集中，业绩增速放缓，毛利率下滑

（原标题：永励精密股权集中，供销双集中，业绩增速放缓，毛利率下滑）

文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡

编：许辉

浙江永励精密制造股份有限公司（简称：永励精密）拟在北交所上市，保荐机构为平安证券。公司本次发行前总股本为6,000万股，未考虑行使超额配售选择权本次拟公开发行不超过2,000万股，全额行使超额配售选择权情况下的发行规模不超过未考虑超额配售选择权发行规模的15%（即300万股）。公司拟使用募集资金3.8亿元，用于扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目和新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。

2022年至2024年，焊管工序的产能利用率分别为83.09%、83.33%、96.13%，热处理工序的产能利用率分别为77.30%、97.76%、91.76%，公司产销率分别为92.95%、94.64%和94.01%。

永励精密股权集中，家族控股95%，亲属控制诸多关联企业；业绩增速放缓，2024年毛利率下滑，研发占比低；供应商较集中，现零人参保，客户集中度一路走高；应收账款走高，存货占流动资产三成，曾受过处罚。

永励精密股权集中，家族控股95%，亲属控制诸多关联企业

公司前身永信有限成立于2001年10月19日，于2021年9月6日整体变更为股份公司。公司于2024年10月10日在全国股转系统挂牌并进入创新层。

截至招股说明书签署之日，王兴海家族直接持有公司股份54,000,000股，占公司总股本的90.00%；嘉兴土拔、嘉兴永思累计持有公司股份3,000,000股，占公司总股本的5.00%，王晓园担任嘉兴土拔、嘉兴永思的执行事务合伙人，可以对其实施控制。因此，王兴海家族累计控制公司95.00%的股份表决权。同时，王兴海、王晓园、王媛媛、王芳芳、孙时骏和施戈（以下简称“各方”）签署了《一致行动协议》，约定各方在董事会、股东大会决策过程中应当事先充分沟通并形成一致意见，若各方无法达成一致意见时，应以王晓园的意见为准。

王晓园任董事长、王兴海任董事、孙时骏任职董事兼总经理、施戈任董事兼副总经理。权衡财经iqhcj注意到，证监会要求公司说明设置两个员工持股平台的背景、合理性、合规性，说明王爱国、李玲素入股的背景、原因、合规性、资金来源及是否存在股权代持或特殊利益安排。在招股书中补充披露公司控股股东、实际控制人及其一致行动人的相关信息。

永励精密实际控制人之一的王兴海的兄弟姐妹及其配偶、王兴海配偶陆宝芬的兄弟姐妹及其配偶控制多家关联企业，部分关联企业（如宁波永信钢管有限公司、宁波永信汽车部件制造有限公司等）的主营业务与公司相关或相似。据宁环罚〔2017〕080号文件显示，宁波永信钢管有限公司曾在2018年已建成无缝钢管加工项目并投入生产和扩建的生产设施未重新取得环境影响评价批准文件被宁海县环境保护局处罚8.7万元。

部分关联企业（如宁波拓普集团股份有限公司、宁波捷豹集团股份有限公司等）与公司存在客户、供应商重叠的情形。前者曾在2018年有过未经审批擅自扩建并投产的违法行为，后者有过未验先投的情况。

业绩增速放缓，2024年毛利率下滑，研发占比低

永励精密主要从事汽车用精密钢管及管型零部件的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车底盘系统、转向系统、发动机系统以及其他领域，主要产品包括汽车底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件、其他产品等。2022年-2024年，公司营业收入分别为4.16亿元、5.081亿元和5.677亿元，净利润分别为6038.56万元、9294.83万元和9480.6万元。2023年、2024年营业收入同比增长22.15%和11.72%，净利润同比增长53.92%和2%，报告期内业绩增速放缓。

报告期内永励精密的产品主要分为底盘系统管件、转向系统管件和发动机系统管件三个类别。其中，底盘系统管件收入占比较高，报告期内占主营业务收入的比重分别为79.75%、81.15%和86.31%。

报告期内，公司以境内销售为主，其中境内主营业务收入分别为3.714亿元、4.716亿元和5.296亿元，占主营业务收入比重分别为95.00%、97.59%和98.12%，占比较高且保持稳定。

永励精密产品的销售规模与汽车的产销量紧密相关。受贸易摩擦、经济增速放缓、环保标准切换等因素影响，根据中国汽车工业协会统计，2018年至2020年我国汽车产销量持续下降，2020年我国汽车产销量分别下降至2,523万辆和2,531万辆，2021年至2024年受新能源汽车产销量增加的影响，我国汽车产销量实现正增长。未来如果贸易摩擦加剧、环保标准要求提高，而新能源汽车的发展未达预期，使得汽车行业环境发生恶化，汽车产销量大幅度下降，将对公司的经营业绩造成不利影响。

2022年末以来，以特斯拉等为代表的新能源汽车品牌竞相降价引发了包括燃油车在内的乘用车行业降价潮，对国内整车及配套供应链厂商产生了深远影响。整车制造商为了保证整车降价后仍然拥有合理的利润率，会通过产业链向上传导降本压力，加剧汽车零部件行业竞争。虽然公司依靠多年的技术积累已实现产品逐步向中高端市场跃迁，特别是单筒减震器和电控减震器用精密管件已成功打入了国内外知名一级供应商及整车厂商的供应链体系，具有较强的竞争力，但是，未来公司如果不能紧跟市场趋势，持续提升研发能力，公司竞争力会受到影响，则可能无法保持有利的市场地位。

报告期内，公司的综合毛利率分别为25.71%、31.37%和29.32%，高于同行业可比公司均值，2024年毛利率下降2.05个百分点。与可比同行均值相似，都是起伏走高。

报告期各期，永励精密研发费用分别为1,628.68万元、1,933.31万元和1,966.30万元，占当期营业收入的比重分别为3.92%、3.80%和3.46%，低于同行业可比公司的平均水平6.04%、6.25%和4.86%。

供应商较集中，现零人参保，客户集中度一路走高

永励精密主要原材料为钢材卷板，包括冷轧卷板、热轧卷板、酸洗卷板和其他原材料及辅材。报告期内主营业务成本中直接材料占比分别为74.76%、70.62%和65.25%，占比较高。报告期内，公司采购钢材卷板的金额分别为2.251亿元、2.148亿元及2.231亿元，占公司材料采购总额的比例分别为84.08%、81.12%及83.29%，占比较高。

报告期内永励精密向前五大供应商采购金额占原材料采购总额的比重分别为86.62%、82.31%和84.69%，且均为钢材供应商，主要原材料供应商相对集中。

公司2022年、2023年第二大供应商和2024年第一大供应商江苏吉华钢材有限公司参保人数为0；外协厂商上海博鸿汽车配件有限公司实缴资本50万元，参保人数9人。

永励精密客户包括天纳克（TENNECO）、比亚迪、万都（MANDO）、日立安斯泰莫、蒂森克虏伯、汇众萨克斯、凯迩必（KYB）及江苏博俊等国内外知名汽车零部件供应商、整车厂，产品最终应用于各大知名汽车品牌，如奔驰、宝马、大众、本田和丰田等传统燃油车，以及比亚迪、特斯拉、理想、吉利等新能源汽车。根据公司测算，在全国整车配套市场，报告期内公司汽车减震器管件产品的市场占有率约为30%。

报告期内，公司对前五大客户销售金额占销售收入的比例分别为63.07%、69.56%和77.47%，主要客户相对集中。从趋势上看，有一路走高的现象。

永励精密主要产品应用基本能够覆盖国内一线汽车品牌，尤其是以比亚迪为主的车企在国内新能源车市场上具有较高的行业领先地位，随着国内乘用车竞争加剧及新能源汽车渗透率提升，整车厂商为了保证整车降价后仍然拥有合理的利润率，会通过产业链向上传导降本压力。此外，通常情况下，汽车行业销售定价采用前高后低的策略，即新款汽车上市时定价较高，其后随着销售规模扩大和竞争车型的推出及更新换代，销售价格逐年下降。因此发行人主要客户如比亚迪、天纳克等对部分产品定价进行下调，对公司的盈利水平会产生一定的影响。

应收账款走高，存货占流动资产三成，曾有过处罚

2022年-2024年，永励精密应收账款账面价值分别为1.485亿元、1.958亿元和2.484亿元，占期末流动资产的比例分别为36.55%、39.86%和47.19%，占各期营业收入的比例分别为35.70%、38.53%和43.76%。

报告期内，公司应收账款周转率分别为3.15、2.80和2.43，低于同行业平均水平3.48、3.08和2.82，主要系公司对主要客户比亚迪的信用期较长，为2个月账期+迪链6个月承兑期，且公司对比亚迪销售收入增长所致。

报告期各期末，永励精密的存货账面价值分别为1.375亿元、1.437亿元和1.288亿元，占公司流动资产的比例分别为33.83%、29.26%和24.47%，占用了公司较多流动资金。

各报告期末，公司存货跌价准备计提比例分别为1.43%、2.73%和3.53%，低于同行业可比公司平均水平。其中，立万精工计提比例与公司较为接近，华纬科技、凯众股份存货跌价准备计提比例较高。根据华纬科技、凯众股份公开信息披露，其库存商品占存货比例较高，相应针对库存商品计提的存货跌价准备较高，其次，凯众股份的主要原材料为聚氨酯，该类化工原料对储存环境敏感，不易保存。保质期较短，一旦开封保质期可缩短至数天至数周，因此该公司对原材料存货跌价准备计提比例较高。

报告期内，公司主要以“以销定产”的方式组织生产，储备的原材料及库存商品相关的减值风险较低，导致公司总体的存货计提比例低于同行业可比公司平均水平。

报告期内，永励精密存货周转率分别为2.44、2.43和2.85，低于同行业平均水平4.26、4.43和5.03，主要由于公司对原材料及半成品储备量较高，同时由于发出商品规模相对较高，致使公司存货周转率低于同行业平均水平。

据善环罚字（2018）40号文件显示，2018年3月19日，嘉善县环境保护局因嘉兴永信精密水、固废排放异常，处罚公司4.5万元。

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